市場再度陷入「極度恐慌」，一文看懂行情拐點時刻

[TL；DR]:

進入 3 月份以來，加密貨幣市場經歷大幅下跌，BTC 多次跌破 8 萬美元，山寨幣清算潮湧現，市場貪婪恐慌指數跌至歷史低點，顯示投資者極度悲觀。

特朗普關稅政策、全球經濟衰退憂慮等因素疊加，導致市場情緒惡化，恐慌性拋售潮湧現。同時，利好政策未達預期，機構投資者資金流出加劇市場下跌。

歷史數據顯示，市場貪婪恐慌指數跌至季度恐懼區間後，市場往往形成階段性底部。當前加密市場恐慌情緒接近歷史極值，可能預示市場正接近低點，為逆向佈局提供機會。

引言

進入 3 月份以來，加密貨幣市場經歷了一輪劇烈的下跌，BTC 價格多次跌破 8 萬美元，山寨板塊更是一跌再跌，市場貪婪恐慌指數跌至歷史極低水平，顯示出投資者對市場前景的極度悲觀。在此背景下，筆者認為有必要重新評估市場現有行情動向和投資策略，探討本輪深度調整的深層原因及其對未來市場走勢的啟示。

3 月深度回調，市場恐慌指數創歷史低點

比特幣經過在 10 萬美元的反覆爭奪後，終於在 3 月份迎來一波劇烈的下跌方向的抉擇。尤其是自 3 月 7 日特朗普簽署加密儲備行政令以來，比特幣接連跌破 9 萬、8 萬美元，截至撰文日最低下探到 76,600 美元，整個市場也延續了不景氣的走勢，先前表現亮眼的 AI Agent、PayFi、DeFi 等板塊也全線普跌。

市場下跌伴隨著大規模的清算潮。根據 Coinglass 數據顯示，在最恐慌的 3 月 11 日，全網爆倉人數超 29 萬人，爆倉金額高達 8.39 億美元，其中 BTC 爆倉金額達 2.95 億美元，ETH 爆倉金額為 2.07 億美元。

圖 1 來源：Coinglass

而根據 Bravos Research 的數據，當前加密貨幣市場經歷了自 2022 年 5 月 LUNA 崩盤以來最大規模的山寨幣清算。市場已發生總共約 100 億美元的清算，規模遠超 FTX 崩潰後的情況。數據顯示，比特幣主導地位持續上升，表明短期內並無明顯的山寨幣季節信號。

圖 2 來源：Bravos Research

市場情緒的惡化，從加密貨幣恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index，FGI）的暴跌中可見一斑。該指數綜合了波動率、市場交易量、社交媒體情緒、調查問卷、比特幣主導地位和趨勢等因素，用於反映投資者的情緒狀態。據數據顯示，FGI 已多次跌至 20 以下，處於“極度恐懼”區間，較一個月前的 70（“極度貪婪”）大幅回落。這一變化很清晰地反映出投資者信心的快速惡化，市場恐慌情緒已逼近臨界點。

圖 3 來源：alternative.me

事實上，自 3 月份以來該指數已多次跌破 20，相當罕見，即便 2024 年中也未出現如此恐慌情緒，而 Glassnode 的淨未實現利潤/虧損（NUPL）指標從 0.6（高位貪婪）降至 0.2，也接近歷史熊市初期的水平，通常低於 0 時標誌市場進入投降階段，這可以說是今年加密市場已進入至暗時刻無疑了。

宏觀惡化疊加利好消化，觸發深度回調

細究本輪加密貨幣市場的深度下調，是由多重因素疊加導致的。其中，市場分析上多以特朗普政府的關稅政策作為本次市場恐慌的最直接導火索。

特朗普接二連三地針對加拿大、墨西哥和中國等主要貿易伙伴發起的關稅措施，不僅直接衝擊了企業的盈利，更加劇了全球貿易的緊張局勢。投資者對貿易戰升級和全球經濟衰退的擔憂日益加劇，這種負面情緒迅速蔓延至金融市場，引發了恐慌性的拋售潮。

美國股市作為全球經濟的重要風向標，其暴跌無疑加劇了市場的恐慌情緒。2025 年 3 月 10 日，美股市場遭遇“黑色星期一”，道指跌 2.08%，納指跌 4%，標普 500 指數跌 2.7%，大型科技股普跌，特斯拉跌超 15%。

圖 4 來源：Haver Analytics

除了特朗普政府的關稅政策外，全球經濟衰退的憂慮也是導致市場下跌的重要原因之一。隨著全球經濟形勢的惡化，投資者對未來經濟衰退的擔憂日益加深。

當然，市場情緒和心理因素在市場下跌中起到了推波助瀾的作用。特朗普簽發的行政令宣佈政府不會額外購置比特幣，上週五的白宮加密貨幣峰會也未推出切實的利好政策，市場從期待轉為失望，隨後價格一路下跌。

圖 5 來源：SoSo Value

表現在機構投資者行為上則是加密投資產品已連續第四周出現淨資金流出，上週資金流出 8.67 億美元，四周內總資金流出量達到 47.5 億美元。而比特幣現貨 ETF 已自 2 月份至今已經淨流出超 50 億美元，由此可以看出比特幣現貨需求增長正在收縮，期貨市場的空頭倉位已佔據主導。

從歷史展望 FGI 的漲跌指向作用

其實，上文提到的市場貪婪恐慌指數與比特幣價格之間存在密切的關聯。

圖 6 來源：Coinglass

根據歷史數據顯示，每當 FGI 指數跌至 20 以下（“極度恐慌”）後，市場往往在 1-3 個月內形成階段性底部。

2020 年 3 月：當時新冠病毒疫情引發全球金融市場崩盤，比特幣在 3 月 12 日觸及約 3,800 美元的低點，當時該指數跌至約 10，但比特幣隨後在數月內反彈至 10,000 美元以上，並在 2021 年達到約 69,000 美元的歷史高點。

2018 年 12 月：當時市場正處於熊市末期，比特幣在 12 月觸及約 3,200 美元的低點，該指數跌至約 15，市場情緒極度悲觀，但價格隨後築底並進入回暖期，2019 年上半年反彈至 14,000 美元。

2022 年 6 月：當時處於熊市中期，Terra/Luna 崩盤引發市場螺旋式下挫，當時該指數跌至 8（極低水平），比特幣價格跌至約 17,600 美元，但到 2023 年逐步復甦至 30,000 美元以上。

2024 年 8 月：比特幣在 2024 年 8 月初一度跌破 5 萬美元，FGI 指數跌至 20 以下，但隨後比特幣逐步攀升至 10 萬美元，並帶動一波山寨季。

當然，不同市場週期中，該指數的極端值可能有所差異：

熊市：指數可能長時間處於“極度恐慌”區間，且跌至更低水平（如 10 以下），對應更深的底部。例如 2020 年 3 月和 2022 年 6 月。

牛市：指數低點可能僅跌至 20-30，但仍是相對的買入機會。例如 2021 年 7 月，指數跌至 20，比特幣價格在 29,000 美元築底，隨後漲至 69,000 美元。

由此，綜合歷史數據和當前市場情況，市場貪婪恐慌指數的極端值往往與市場拐點密切相關。當前加密市場的恐慌情緒已接近歷史極值，比特幣價格最低至 7.74 萬美元，可能正預示著市場正接近階段性低點，這也往往是逆向佈局的黃金窗口。

圖 7 來源：Gate Research

但對短期投資者而言，上述指標僅供參考，具體投資仍需警惕情緒修復與資金流出的爭奪。那麼對長期投資者而言，目前的回調似乎又吻合過往牛市的波動規律，正如 Bitwise 最近的報告所言，“如果你是一個長期投資者，那麼比特幣中唯一重要的問題是：比特幣會成為像黃金一樣具有地緣政治重要性的全球宏觀資產嗎？”