7月Ethena暴漲130%領跑，USDe穩定幣高收益引擎驅動需求，ENA突破1美元在望？

2025年7月，加密市場迎來強勁風險偏好行情，近2000億美元資金湧入比特幣、以太坊之外的山寨幣（Altcoin）。其中，Ethena Labs的原生代幣ENA表現尤爲亮眼，月漲幅高達130%，成爲本輪週期最強動量標的之一。深入分析發現，ENA的持續走強與其生態穩定幣USDe的迅猛增長密不可分。USDe憑藉高達10%的sUSDe質押年化收益（APY）吸引巨額資金流入，月內吸金20億美元，總市值突破73億美元，躍居第三大穩定幣。同時，Ethena協議月收入超3085萬美元，並通過獨特的“資金費率套利”模式將收益轉化爲持續的ENA回購，形成強大的價值閉環。機構合作方面，Anchorage與Ethena合作推出首個符合《GENIUS法案》的穩定幣USDtb。本文深度解析USDe高收益引擎如何驅動ENA需求，探討ENA價格突破1美元的關鍵支撐邏輯，並分析其未來在DeFi穩定幣賽道和以太坊Layer2生態中的潛力。

一、七月加密普漲，ENA成最強動量明星幣

2025年7月，加密貨幣市場整體呈現強勁的“風險偏好”（Risk-On）行情。據數據統計，本月約有2000億美元資金流入了除比特幣（BTC）和以太坊（ETH）之外的山寨幣（Altcoin） 領域。在這一波普漲中，Ethena Labs的原生代幣ENA表現尤爲突出，單月暴漲130%，堪稱當前市場週期中最具爆發力的動量交易（Momentum Play） 標的之一。

二、ENA強勢非偶然，USDe高收益穩定幣是核心敘事 然而，將視角拉遠觀察，ENA的優異表現絕非僅僅是短期情緒推動。根據AMBCrypto分析，其生態內原生的、能產生收益的穩定幣USDe正是此輪漲的主動力，這一核心敘事不容忽視。

三、USDe吸金迅猛，高APY驅動DeFi穩定幣需求 Ethena的美元錨定穩定幣USDe本月展現出強大的吸金能力，流入資金高達20億美元，推動其總市值飆升至73億美元。這一規模使其超越衆多對手，穩坐第三大穩定幣交椅，僅次於USDT和USDC。這一增長絕非偶然，其核心驅動力在於極具競爭力的收益率。Ethena爲其質押版本sUSDe提供了高達10%的年化收益率（APY），這在整個去中心化金融（DeFi） 領域中都屬於頂級的風險調整後回報（Risk-Adjusted Return）。如下圖所示，sUSDe收益率近期一度觸及10.29%，直接反映了Ethena鏈上收入產生的強勁能力。簡言之，資金湧入USDe不僅是爲了穩定價值，更是爲了追求高收益（Yield Farming）。

四、協議收入強勁，質押需求推高鏈上收益 支撐這一增長勢頭的是扎實的協議收入。過去30天內，Ethena協議產生的費用收入高達3085萬美元。這主要源於用戶爲獲取高APY而質押USDe的需求激增。與此同時，在機構合作層面也有重大進展：Anchorage Digital與Ethena Labs聯合宣布推出USDtb。值得注意的是，USDtb是首個符合美國《GENIUS法案》要求的穩定幣。綜合來看，這些因素突顯了Ethena如何通過USDe的高收益引擎有效推動鏈上（On-Chain）應用的規模化採用。

五、關鍵機制：USDe增長如何轉化爲ENA持續買盤？ 但核心問題在於：這一增長閉環如何轉化爲對ENA代幣的持續需求？答案在於Ethena獨特的價值轉化機制。AMBCrypto指出，傳統穩定幣如USDT和USDC主要通過持有美國國債賺取收益，並將其部分收入用於增持比特幣作爲儲備策略的一部分。而Ethena則採取了截然不同的路徑：它不依賴國債（T-bills），而是巧妙地利用加密貨幣市場波動性，通過捕捉永續合約資金費率溢價（Funding Premiums） 來產生鏈上收益。

六、收益引擎解析：資金費率套利驅動價值循環 其運作機制如下：當市場處於牛市（Bullish） 時，比特幣交易者傾向於做多（Long）永續期貨合約。這些多頭持倉者需要向持相反頭寸（空頭，Short）的交易者支付資金費率（Funding Fee）。Ethena策略性地站在空頭一方，收集這部分資金費率作爲其收益來源。關鍵在於，這部分產生的收益隨後被用於在公開市場回購ENA代幣。這一設計巧妙地將USDe的增長轉化爲了對原生代幣ENA真實、持續的需求壓力（Buy Pressure）。

七、巨額回購進行時，強力支撐ENA價格 事實上，僅在7月22日至25日這短短幾天內，Ethena基金會就在公開市場上回購了8300萬枚ENA（約佔其流通供應量的1.3%）。這是其正在進行中的、總額高達2.6億美元回購計劃的一部分。正是這種強勁的回購機制，解釋了爲何ENA 130%的暴漲不僅僅是市場噪音。按照當前的發展態勢，ENA價格突破1美元關口並非炒作，而是技術圖表（Chart）上清晰可見的趨勢方向。

結語：穩定幣收益新範式下的價值捕獲者 Ethena通過USDe構建的高收益穩定幣模型，成功吸引了追求DeFi穩定幣收益和加密貨幣被動收入的資金。其獨特的“資金費率套利”收益引擎不僅創造了可觀的協議收入，更通過回購機制直接將價值捕獲傳導至ENA代幣，形成了強大的增長飛輪。在機構合規布局（USDtb）和持續大規模回購的雙重加持下，ENA展現出了超越短期市場波動的潛力。隨着其在高收益穩定幣賽道和以太坊Layer2生態中的持續擴張，ENA能否維持強勁勢頭並有效突破1美元心理關口，已成爲衆多加密投資者和DeFi深度用戶關注的焦點。其後續發展，無疑將爲加密市場基本面分析和代幣經濟學設計提供重要案例參考。