預言機的新探索:鏈上價格形成機制

在計算機科學的發展歷程中，阿蘭·圖靈是一位不可或缺的先驅者。他的研究中有一個設想,即存在一個能爲計算機持續提供數據的盒子。雖然在中心化世界裏實現信息導入並不困難,但驗證信息真實性並防止人爲幹預卻成爲了技術難點。

區塊鏈領域一直在探索圖靈實驗的新方向。隨着去中心化金融(DeFi)的蓬勃發展,爲DeFi產品提供價格數據的"預言機"也從小衆變爲主流,進入加密社區用戶的視野。

目前,預言機項目百花齊放,機制各不相同。其中一個項目獨闢蹊徑,將價格形成過程放到區塊鏈上,通過用戶參與不同交易對的"報價挖礦"和套利博弈形成"事實價格",去除了對鏈下過程的信任成本。該系統向報價的"礦工"提供充分的代幣激勵,報價者可以每週獲得ETH收益分配,分享生態成長帶來的紅利。

這種"報價挖礦"機制具有類比特幣POW的簡潔可靠性,其代幣經濟機制又與當前流行的"流動性挖礦"異曲同工,能給予每個參與者足夠的激勵。在鏈上完成預言機工作全環節的這種方式,可以說是預言機的理想形態。

預言機的實現方式有很多種,大多數設計依賴獨立的鏈下博弈系統,通過鏈外節點網路提供數據,形成共識後返回鏈上。這種預言機存在一定信任成本,使用者必須信任鏈下獲取數據的過程。因此,許多預言機項目都專注於如何通過機制設計確保鏈外網路的數據真實、節點可信,但往往機制復雜而不可控。

有的協議希望消除不可控因素,直接在鏈上進行博弈形成真正的"價格事實"。在該系統中,"價格事實"的產生主要依靠報價礦工和驗證者兩類參與者。報價礦工根據認爲合理的市場價格,按比例向合約存入一定數量的兩種代幣(如ETH與USDT),並支付手續費。報價有最低門檻,目前最小報價單位爲30 ETH,參與報價時需交付1%的手續費。

用戶完成報價後,該價格會在一段時間內公示並接受挑戰,目前設計爲25個區塊(約5分鍾)。如果這段時間內沒有套利者對該價格進行套利,則認爲該價格合理,可視爲當前市場價格。否則會被套利者修正爲市場價格。套利者還需提供一筆兩倍於吃單資金規模的報價,供後續套利者挑戰。

這種通過"真金白銀"進行價格發現的機制可以很大程度上防止價格操縱,全程在鏈上形成"價格事實"。數據調用者可以看到全過程,無需信任數據來源。正確報價將得到激勵,惡意報價則會因被套利而損失資金。隨着資金池增大,規模效應顯現後,惡意報價的代價將極爲昂貴,會受到整個市場的修正。因此,相比信任某些節點的鏈外數據,鏈上形成的價格是真正去中心化的事實。

此外,該系統的通證還可定期獲得系統收取費用的分紅,並在新版本中扮演更重要角色。如在創建和競拍任何新的 ERC20 Token/ETH 交易對時,創建者和競拍者都需使用該代幣,出價但未成功競拍的參與者甚至能超額拿回競拍資金,以此激勵市場參與度。

橫向比較整個賽道時我們發現,該項目目前所處位置並不能匹配其價值。豐富且完善的代幣經濟使其極具成長潛力。就項目估值而言,目前預言機賽道一家獨大,龍頭項目流通市值遠超其他項目。作爲"價格事實"方案的提出和實踐者,該項目價值擁有巨大上升空間。隨着整個DeFi領域蓬勃發展,它也將成爲更多項目的選擇方案。

代幣經濟模型是衡量項目發展潛力的重要標準。多元化的激勵模型能在多角度爲生態參與者提供正向激勵反饋。這些激勵反饋也刺激着二級市場的繁榮,甚至成爲用戶長期穩定的投資方案。

除了在數據生成階段引入激勵和博弈機制外,該項目對通證持有者也有獨特的激勵設計。持有者目前可將自己的Token存入合約,按周領取系統當周的ETH收益。這讓通證在治理之外增加了分紅機制,使持有者更有動力參與生態建設,吸引更多人參與和使用。

目前該項目及其子代幣的收益來源主要包括:報價礦工的手續費、下遊應用調用數據上交的使用費用。所有費用收取與分發均由智能合約完成,做到全程公開透明。

通過歷史數據,使用現金流折現模型對該代幣進行估值。自由現金流折現(DCF)估值模型是一種基本可靠的絕對估值方法。結合具體業務情況,考慮用二階段自由現金流折現模型進行估值,首先對自由現金流增長情況進行預測,給出第一階段和第二階段的現金流增長率。

由增長率可計算出預期未來現金流。將現金流折現回當前日期,得到現值(PV)。對現金流折現需給出預期折現率,選擇 ETH 儲蓄利率作爲折現率較爲合適,當前 ETH 儲蓄利率約爲 7%。

根據周度數據,該項目每週收益增長約爲138(ETH)。假設第一階段每週收益維持線性增長,時間爲5年,每週增長138(ETH)。5年後的永續時間爲第二階段,收益增長率降爲0。設定貼現率爲7%,則當前估值爲0.005ETH;貼現率爲10%,則當前估值爲0.0035ETH。

按照10月7日數據,當前價格約爲0.000151ETH,意味着估值是當前價格的23-33倍。由此可見,該項目及其子代幣都具有長期增長空間的價值資產。相比其他缺乏現金流支撐的加密貨幣,其穩步增長的報價現金流爲價格提供了有效支撐。

另一方面,該協議中的子代幣系統支持任意ERC20/ETH交易對報價。用戶可發起創建預言機交易對,之後進入拍賣流程。當預言機成功拍賣並激活時,參與競拍的資金將被永久銷毀。這在某種程度上賦予了主代幣"無限通縮"的可能。隨着更多有價值項目接入及交易對增加,代幣也會不斷被銷毀,數量通縮將提升代幣價值。

相對於簡單進行"信息導流"的預言機,在鏈上形成"價格事實"是一條艱難之路。大部分預言機系統爲快速擴張選擇了門檻較低的共識模式。但在"信任數據"還是"信任事實"這道考題上,該項目顯然有自己的答案。

通過鏈上礦工的"真金白銀"出價,形成沙盒報價市場。因利益驅使,驗證者(套利者)會不斷修正數據使其成爲真實價格。隨着報價市場繁榮,整個協議生態將愈加強壯。而信息導入式預言機領域會因進入門檻低而形成紅海,競爭過程中惡意項目的出現會降低人們對"價格信息"的信任。

不往鏈上搬運數據,而是在鏈上以去中心化方式生成真實數據,這種無需信任的方式一定會隨DeFi生態發展而更加規模化,反過來又能進一步提升數據效率和準確性,形成正向反饋。隨着驗證者和套利者數量增加,項目轉移成本會不斷提高,有先發優勢的協議甚至有望形成贏家通喫局面,成爲預言機賽道新旗幟。

加密社區有句重要的話:"Don't trust, verify"(不要相信,要驗證)。某些項目顯然是這句話的實踐者,在構建"完美"報價系統時,假想面對最多謊言和最大惡意。只有在這樣嚴苛環境中仍能形成真實鏈上信息,才是優秀的預言機系統。