宏觀經濟分析與市場展望

特朗普政策脈絡梳理

1. 降通脹路徑

• 推動俄烏和平，釋放俄羅斯油氣資源，以降低全球能源價格
• 通過外交手段控制中東局勢，短期可能推高油價
• 提高進口關稅，短期可能導致輕度經濟衰退，壓低通脹
• 對中國採取關稅施壓或經濟圍堵策略

2. 降利率路徑

• 對聯準會施壓，要求降息並擴大資產負債表，刺激全球流動性
• 加速數字貨幣發展，削弱聯準會貨幣控制權

3. 刺激經濟路徑

• 永久化減稅政策，增加企業和個人可支配收入
• 對制造業實施差別化關稅，保護本土產業
• 通過出訪吸引外國投資
• 擴大石油天然氣開採，增加能源出口收入
• 探索擴展經濟版圖

4. 政治家族化路徑

• 通過數字貨幣政策積累家族財富
• 鞏固忠誠團隊，確保政策延續

邏輯總結

特朗普的政策核心是經濟刺激，通過多種手段降低通脹和利率，吸引投資並刺激增長。同時，通過領土擴張和政治清洗鞏固權力與家族利益。整體策略短期激進，長期效果取決於外交與政策執行。

中性利率與市場預期

市場預測2025年9月17日將降息25個基點，2025年總共降息2次至4.00%，中性利率升至3.50%。當前聯準會和政府就是否提前開啓降息存在博弈。關稅政策的長期影響開始顯現，而聯準會近期繼續減持美債收緊流動性，導致全球流動性指標出現調整。

下周重點關注事件與數據

未來一周將有多個重要經濟數據發布，包括各國PMI指數、就業數據、通脹數據等。同時也將有多位央行官員發表講話，市場需密切關注這些事件可能帶來的影響。

鏈上數據分析

1. 穩定幣資金流動

本週市場交易量明顯縮減，環比下降76.4%。日均增發僅0.78億，處於低流動性狀態，可能表明市場缺乏方向、大戶觀望或鏈上資金入場意願低迷。

2. ETF資金流動

ETF周流入量從28億降至6.7億，流入速度減緩76%，幾乎回到前期低點水平。這表明ETF熱度階段性回落，當前BTC價格高度依賴ETF資金支撐。

3. 場外折溢價

USDT和USDC場外溢價維持在100.0%附近，波動極小，顯示資金觀望情緒明顯，流動性趨緩。整體處於"零溢價"或"貼水邊緣"，表明場外買盤不足。

4. 交易所餘額

BTC交易所餘額佔比繼續下降至15.046%，爲近一年低點，鏈上拋壓減輕。ETH交易所餘額佔比則有所上升，從13.52%升至15.83%，市場存在一定拋售情況。

5. 持幣地址分析

1K-10K BTC持幣地址數量出現短期下降，顯示短線空頭跡象。但這部分被100-1K持幣地址吸納，中長期市場結構未發生明顯變化。

市場展望

綜合各方面數據，下周市場可能繼續呈現回調態勢，尤其是在ETH再次拉升後。市場整體缺乏增量資金入場，觀望情緒濃厚，短期內可能維持震蕩格局。