比特幣的上限在哪？

多家機構對本輪牛市最高點“靶心”各異。渣打銀行數字資產研究團隊預計 2025 年底比特幣可衝擊 20 萬美元，理由在於美國投資者加速從主權資產向非主權資產重新配置； 伯恩斯坦分析師則基於 ETF 獲批與友好監管預期，看好明年末 20 萬美元，並預測至 2029 年可達 50 萬美元。 

貝萊德 CEO 拉裏·芬克在達沃斯論壇上表示，一旦主權財富基金和機構開始小規模配置，比特幣價格有望上探 70 萬美元，凸顯大型機構配置的溢價效應。 

從歷史四年減半週期看，前兩次頂點分別約爲 2 萬美元與 6 萬美元，若按照網路價值對交易量比率（NVT）模型推算，本輪合理上限位於 20 萬–50 萬美元區間，與上述機構預期大致吻合。NVT模型強調發行率收縮與網路使用價值增長的疊加效應，爲本輪牛市提供了估值錨點。 

當然，期權市場也表達了更激進的押注：Deribit 上執行價 30 萬美元的看漲期權成交量躍升至次高，反映部分交易員對價格“進入未知區域”的預期與 Gamma 擠壓風險。

資產屬性與全球政治經濟影響 雖然“數字黃金”之名已深入人心，但比特幣在債券收益率飆升或股市承壓時，仍與成長型資產表現出較高的正相關性。國債收益率跳升後，比特幣短線下跌逾 3% 至 106,307 美元，驗證了其並非傳統避險資產的弱點。

從資產配置角度，機構投資者正將比特幣視作“增長+對沖”復合工具：在聯準會或因通脹及財政赤字壓力難以大幅降息的預期下，比特幣成爲對沖美元貶值與通脹的候選資產。

但短期內，其高波動特性亦帶來劇烈回撤風險，需與股票、債券形成動態平衡。 

在地緣政治層面，中美關係邊緣化跡象增強，美國市場風險偏好回暖，爲比特幣注入風險性買盤；歐盟 MiCA 及日本靈活牌照制度亦形成對比，而中國持續嚴控則加劇了對美歐“監管窪地”的資金競逐。未來，比特幣價格將持續受到美國財政赤字、貨幣政策分歧、中美博弈與全球監管環境變化的共同牽引。

 綜上，本輪比特幣牛市雖有望延續至 20 萬–50 萬美元區間，但回撤與波動風險並存。關注宏觀政策動態與監管進展，是把握下一階段投資機會的關鍵。

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