Web3領域新興投資策略引發關注：風險與機遇並存

近期，DeFi領域出現了一種引人注目的新型投資策略,該策略涉及多個DeFi協議的組合運用,引發了業內廣泛討論。這一策略主要利用某質押收益穩定幣的固定收益憑證作爲收益來源,同時借助去中心化借貸平台獲取槓杆資金,以實現利率套利和槓杆收益。雖然一些DeFi意見領袖對此持樂觀態度,但實際上該策略仍存在一定風險,值得投資者謹慎評估。

策略機制簡析

該策略涉及三個主要組成部分:

1. 收益型穩定幣協議:通過對沖策略捕獲永續合約市場的空頭費率,爲用戶提供收益憑證。

2. 固定利率協議:將浮動收益憑證分解爲類似零息債券的本金token(PT)和收益憑證(YT)。

3. 去中心化借貸協議:允許用戶抵押加密貨幣借出其他資產,實現槓杆等效果。

具體操作流程爲:用戶獲取收益憑證並兌換爲PT,將PT存入借貸平台作爲抵押品,借出穩定幣循環操作以增加槓杆。收益主要來自PT的基礎收益率、槓杆倍數和借貸利差。

市場現狀與參與情況

自某大型借貸平台支持PT資產作爲抵押品後,該策略迅速走紅。目前該平台上PT資產的總供應量已達約10億美元。理論上,通過循環貸款可將槓杆率提升至約9倍,年化收益率可達60%以上。

從實際參與情況看,資金高度集中於少數大戶。以某PT資產池爲例,450M的總供應量僅由78個投資者提供。排名前幾的大戶槓杆率普遍在6.5-9倍之間,單個帳戶本金規模從300萬到1000萬美元不等。

不容忽視的貼現率風險

盡管許多分析認爲該策略風險較低,但實際上貼現率風險不容忽視。PT資產價格會隨市場交易波動,雖然長期趨向於1,但短期內可能出現較大波動。

某借貸平台採用了鏈下定價方案,使預言機價格能夠跟隨PT利率結構性變化,同時規避短期市場操縱風險。這意味着如果PT資產利率出現結構性調整,或市場對利率變化預期一致時,預言機價格將隨之變化,高槓杆策略可能面臨清算風險。

值得注意的是,隨着到期日臨近,市場交易對價格的影響會逐漸減小。借貸平台設置了價格更新頻率機制,越接近到期日更新頻率越低,貼現率風險也相應降低。此外,當市場利率與預言機利率偏差超過1%且持續一定時間,也會觸發價格更新。

總的來說,這種組合策略並非無風險套利。參與者需要客觀評估風險,合理控制槓杆率,密切關注利率變化,及時調整策略以避免潛在的清算風險。在追求高收益的同時,保持謹慎態度至關重要。