【匯率】川普政府決定的美元/日元・前篇 | 吉田恆的匯率日報 | Moneyクリ MoneyX證券的投資信息和對金錢有幫助的媒體

從賣日元轉向買日元的對沖基金

2024年7月，美元/日元漲至161日元，盡管在川普政府開始之前再次漲至158日元，但隨後大幅下跌，4月一度跌破140日元（見圖表1）。因此，在川普政府成立的節點上，從美元強勢和日元貶值轉變爲美元疲軟和日元升值的市場中，發揮了重要作用的是對沖基金（以下稱爲對沖F）。

【圖表1】美元/日元的周線圖（2024年1月～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-9365ff2f388d6a81c93ad33ea095992c019283746574839201 資料來源：Monex Trader FX 對沖F的交易反映在CFTC（美國商品期貨交易委員會）統計中的投機性日元頭寸在2024年7月美元/日元上升到161日元的情況下，賣空（美元買入）擴展到18萬張，幾乎達到歷史最高水平（見圖表2）。換句話說，在161日元這一歷史性日元貶值中，對沖F被認爲在積極的美元買入和日元賣出中發揮了主導作用。

【圖表2】CFTC統計的投機機構的日元頭寸與美元/日元（2024年5月～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-5758f98a6e73678e13f121552d1da825( 出所：由馬奈克斯證券基於Refinitiv公司數據制作 然而，那個對沖F在2024年11月美國總統選舉中川普政權復活的情況下，突然變得對買入美元和賣出日元變得謹慎。隨即轉向積極地賣出美元和買入日元，從而主導了美元貶值和日元升值。

從利差來看，不合理的日元買入擴大被美國的日元升值引導所合理化

爲什麼對沖F在川普政府成立後，從賣日元大幅轉向買日元的交易策略？到2024年7月，積極進行日元賣出是合理的，因爲這與日美之間大幅的利率差（美元優勢、日元劣勢）相符合（見圖表3）。日美利率差隨後縮小，因爲美國開始降息，而日本則開始加息。盡管如此，從絕對值來看，考慮到仍然存在的較大利率差，積極進行日元買入仍然是不合理的，但對沖F卻在不合理的日元買入上進行了空前規模的擴張。

【圖表3】CFTC統計的投機性日元頭寸與日美政策利率差（2005年～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-607980045c306f0325036dd45d01d3bd( 出所：根據Refinitiv數據由Monex證券制作 從利差來看，不合理的買入日元得到了日元匯率漲的合理化，也就是說是美元貶值與日元升值。在川普政府中，負責貨幣政策的貝森特財政部長似乎在採取導致美元貶值與日元升值的政策。（下篇待續）