政治關聯代幣對加密貨幣市場的影響研究

近期，Economics Letters發表了一篇題爲"從零到英雄:Meme幣在加密貨幣市場的溢出效應"的文章。該研究分析了某政治人物推出Meme幣的事件，揭示了市場情緒與基本面驅動的異質性波動溢出效應。政治信號放大了投機性動態，凸顯政治因素在塑造加密貨幣市場及投資者行爲中日益重要的作用。

研究背景

政治動態對金融市場的影響日益顯著，加密貨幣市場已成爲政治與金融交匯的重要領域。2024年美國總統大選進一步突顯了這種關係，某總統候選人罕見地轉向支持數字資產。他承諾將使美國成爲"全球加密貨幣之都"，並將加密貨幣置於其經濟議程的核心，引發市場對未來更友好政策的預期。

這些預期於2025年1月18日得到印證，該候選人在某區塊鏈上發行了其官方Meme幣。24小時內，該幣價格暴漲900%，交易量達180億美元，市值超過當時最大Meme幣40億美元。次日，與其家人相關的另一Meme幣發行進一步推動市場投機。這些事件不僅具有投機性質，更構成了一次顯著的外生性衝擊，影響超出金融投機範疇，發出了更廣泛的監管與政治議程信號。

研究目的

本研究旨在考察這一事件如何同時作爲政治信號與金融事件影響加密貨幣市場。主要聚焦三個關鍵問題：

1. 該Meme幣的發布如何影響主要加密貨幣的收益與波動率？
2. 此事件是否在加密貨幣市場內引發了金融傳染效應？
3. 這種影響是否具有異質性，表現爲不同加密貨幣根據其技術基礎、用途或投機吸引力的不同而產生不同反應？

研究方法

研究採用Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK)多變量廣義自回歸條件異方差(MGARCH)模型，該模型特別適用於分析波動率與相關性隨時間的動態關係。選取市值排名前十的加密貨幣進行實證研究。

主要發現

1. Meme幣發布後，加密資產間存在顯著的波動率溢出效應，表明市場中存在金融傳染現象。

2. 事件引發了市場動態的重大轉變。某些加密貨幣由於其基礎設施和戰略關聯而錄得最大漲幅。

3. 比特幣與以太坊等主流加密貨幣表現出較強的韌性，其累計異常收益(CARs)與方差在事件後期趨於穩定。

4. 其他Meme幣則出現貶值，資金很可能轉向了新發行的Meme幣。

5. 事件發生在政治高度分化的環境中，提高了投資者的敏感性，加劇了市場反應。

6. 對一些投資者而言，新Meme幣象徵着獨特的投機機會；而另一些投資者則意識到政治與監管風險，採取更爲謹慎的立場。

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研究意義

1. 本研究首次分析政治關聯型代幣對加密貨幣市場的影響，拓展了對政治敘事如何影響去中心化金融市場的理解。

2. 聚焦由政治信號驅動的正向衝擊對市場的影響，有別於以往多關注負面衝擊的研究。

3. 爲學界、從業者與政策制定者提供重要參考，揭示政治關聯代幣的市場反應異質性，並強調資產特徵如何影響金融傳染動態。

數據與方法

研究使用每分鍾收盤中間價的專有數據，涵蓋市值排名前20的加密貨幣中最具代表性的10種。數據來源爲某交易所，時間區間爲2025年1月11日至1月25日，包含20,160條觀測。

採用BEKK-MGARCH模型分析Meme幣推出對加密貨幣市場的影響。模型假設對數收益服從均值爲零、條件協方差矩陣爲Ht的正態分布。

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研究結果

1. 波動率溢出效應：
   • 資產間相互關聯性在事件發生後顯著增強。
   • 平穩對數收益的波動幅度增加，反映市場不穩定性上升。
   • 大多數資產對之間的協方差顯著上升，顯示出更強的聯動性。
   • 部分資產如LTC和XRP在事件後協方差反而下降，說明溢出效應分布不均。

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2. 信息級聯效應：
   • 事件前大多數加密貨幣經歷正向收益，可能受投機性預期推動。
   • 某區塊鏈表現優異，可能與其作爲新Meme幣承載區塊鏈有關。
   • 某些加密貨幣表現強勁，可能與其與大型科技公司的關聯有關。
   • 成熟加密貨幣如比特幣、以太坊等在經歷溫和漲後逐步穩定。
   • 其他Meme幣表現脆弱，顯示出資產替代效應。
   • 事件打破了市場前期的共動性格局，不同資產CARs出現劇烈分化。

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結論

1. 市場對這一事件的反應存在顯著的異質性。

2. 與新Meme幣存在直接技術關聯性的加密貨幣受益顯著。

3. 主流加密資產表現出更強的穩定性，起到錨定作用。

4. 投資者情緒不僅取決於技術面基本因素，也受地緣政治與政策敘事影響。

5. 加密貨幣市場對外部事件高度敏感，易受投機行爲驅動。

6. 隨着數字資產與政治經濟議題日益交織，持續監測這種相互作用對理解市場穩定性影響重要。