微策略的比特幣戰略:一場新的投資傳奇

在華爾街的歷史長河中,微策略公司的比特幣戰略轉型無疑是一個獨樹一幟的新傳奇。

一場引發全球矚目的比特幣戰略

2020年,全球流動性危機爆發,各國採取寬松貨幣政策應對,導致貨幣貶值和通脹風險加劇。

在這一背景下,Michael Saylor重新評估了比特幣的價值。他認爲,在貨幣供應量快速增長的環境中,人們需要一種不與法定貨幣掛鉤的避險資產。基於這一判斷,他爲公司制定了比特幣戰略。

與其他公司推出的比特幣ETF或ETP相比,微策略的做法更爲激進。公司通過自有資金、發行可轉債、增發股票等方式購買比特幣,直接獲取比特幣價格漲的收益,同時也承擔下跌風險。相比之下,ETF/ETP更側重於追蹤價格。

微策略的資金來源與比特幣購買歷程

微策略主要通過四種渠道籌集資金購買比特幣:

1. 使用自有資金

最初三筆投資使用公司帳面閒置資金。2020年8月投入2.5億美元購入21400枚比特幣;9月投入1.75億美元購入16796枚;12月投入0.5億美元購入2574枚。

2. 發行可轉換優先債券

爲購買更多比特幣,公司開始發行可轉債融資。這種債券允許投資者在特定條件下將債券轉爲公司股票,利率較低甚至爲零,但設定高於當前股價的轉換價格。投資者看重其下行保護和股價漲時的潛在收益。

3. 發行優先擔保債券

公司曾發行過一次4.89億美元、2028年到期、6.125%利率的優先擔保債券。這是一種有抵押的債券,風險較低但只有固定利息收益。該批債券已被提前償還。

4. 市價發行股票

隨着戰略初見成效、股價漲,公司採取了更多市價發行股票的融資方式。這種方式風險較低,無還款壓力,也無固定還款期。公司與多家代理機構籤訂協議,可不定期發行和出售A類普通股。

微策略"智能槓杆"購買比特幣的幾個關鍵問題

1. 槓杆風險是否過高?

目前看來風險不高。截至2024年12月底,公司總資產約437.4億美元,負債72.7億美元,債務權益比僅0.208,處於健康水平。

2. 可轉債在何種情況下會成爲無法承受之重?

如果不繼續發行可轉債,比特幣長期跌破16364美元,持有的比特幣價值才會低於可轉債總額。如果只通過ATM融資和閒置資金買幣,隨着持幣量增加,這個"資不抵債"價格線還會更低。

3. 投資者爲何關注每股含幣量?

每股含幣量將決定每股淨資產。公司管理層認爲,只要市值高於持幣總價值,稀釋股本買入比特幣就能提升每股含幣量,增加每股淨資產,對股東仍有利。

4. 近期爲何更激進買入?

可能是因爲股價處於高位。2024年11-12月,公司投入176.9億美元(佔總投資63.8%)購買了192042枚比特幣(佔總購買量43.2%)。其中146.9億美元來自ATM融資。

5. 比特幣還有哪些漲動力?

除了效仿微策略的上市公司外,更多國家級戰略儲備可能是下一個推動力,但本輪牛市難以寄予厚望。

結語

微策略的比特幣戰略不僅是一次企業轉型實驗,更是金融史上的重大創新。通過精巧的資本運作和對比特幣價值的洞見,公司不僅實現市值大幅增長,也將比特幣推向傳統金融視野,打破了加密資產與主流資本市場的壁壘。這或許只是比特幣傳奇的開端,卻可能是金融新時代的重要一步。