比特幣突破98,000美元，背後功臣浮出水面

比特幣價格突破98,000美元大關,令加密貨幣市場歡欣鼓舞。回顧比特幣從40,000美元到70,000美元的漲歷程,ETF的推出功不可沒。而在70,000美元到100,000美元的這段漲幅中,某公司的貢獻尤爲突出。

有觀點將該公司比作比特幣版的Luna,這種類比並不恰當。比特幣是許多投資者青睞的加密資產,而Luna則備受爭議。本文將分析該公司與比特幣的關係,以期讀者能更好地理解其中的機制。

首先需要明確幾點:

1. 該公司的安全墊遠厚於Luna。
2. 該公司通過發行債券和股票來增持比特幣。
3. 該公司最近一筆債務到期日在2027年,距今還有兩年多時間。
4. 對該公司構成潛在威脅的主要是比特幣大戶。

安全墊厚度遠超Luna

該公司原本從事軟件業務,帳上有大量現金。自2020年開始,公司決定將資金投入比特幣。當自有資金耗盡後,公司開始通過發行公司債的方式籌集資金,繼續購買比特幣。

這與Luna和UST相互印刷的機制完全不同。UST本質上是無錨定的貨幣發行,僅靠20%的高息勉強維系。而該公司的做法是在低位定投加槓杆,屬於標準的借貸做多,且方向選擇正確。

比特幣的應用範圍遠超UST,該公司對比特幣的影響力也遠低於Luna之於UST。簡而言之,年化2%是正常銀行業務,日化2%則是龐氏騙局,二者有本質區別。況且,決定比特幣走勢的因素衆多,該公司並非唯一主導力量,因此不能將其等同於Luna。

通過債券和股票籌資增持比特幣

爲快速募集資金,該公司先後發行了總計57億美元的債務(相當於某科技巨頭債務的1/15),幾乎全部用於不斷加倉比特幣。

與交易所槓杆不同,該公司採用的是場外槓杆。爲何債權人願意無抵押借款給該公司?關鍵在於公司發行的是可轉換債券。

以下是可轉債的運作機制:

1. 初始階段:

   • 若債券價格下跌超2%,債權人可將債券轉爲公司股票並套現;
   • 若債券價格正常或漲,債權人可在二級市場出售債券。

2. 後期階段:債券臨近到期時,2%規則不再適用,債權人可選擇收回現金或將債券轉換爲公司股票。

這對債權人而言是相對穩妥的交易:

• 若比特幣下跌且公司有充足現金,債權人可收回本金;
• 若比特幣下跌且公司現金不足,債權人可轉換爲股票套現;
• 若比特幣漲,公司股價漲,債權人可獲得更高的股票回報。

這種低風險高回報的模式,使得公司順利籌得資金。

公司選擇投資比特幣,而比特幣的表現也沒有辜負這一選擇。隨着比特幣價格漲,公司早期購入的比特幣大幅升值。按照傳統股票估值原則,公司資產增加,市值隨之水漲船高。

目前,該公司的日交易量已超過某知名芯片公司。公司不再僅依靠發債,還可以通過增發股票籌資。上周比特幣從80,000美元突破至98,000美元,與該公司的操作密切相關。公司通過增發股票募集了46億美元資金。

不同於一些加密貨幣公司套現離場,該公司將籌得資金全部reinvest比特幣,推動價格進一步漲。

該公司的運作模式可概括爲:

買入比特幣 → 股價漲 → 舉債買入更多比特幣 → 比特幣漲 → 股價進一步漲 → 增加債務 → 買入更多比特幣 → 股價持續漲 → 增發股票籌資 → 買入更多比特幣 → 股價繼續漲......

最近一筆債務2027年到期,仍有充足時間

有觀點認爲該公司已臨近危險邊緣,甚至可能重演Luna崩潰的場景。然而事實並非如此。

根據最新統計,該公司持有比特幣的平均成本爲49,874美元,目前已接近100%的浮盈,這是相當厚實的安全墊。

即便假設最壞情況,比特幣價格暴跌75%至25,000美元(幾乎不可能發生),又會如何?

由於採用場外槓杆,該公司並不存在爆倉機制。最壞的情況是,憤怒的債權人將債券轉換爲公司股票並拋售。

即便公司股價跌至零,也無需被迫賣出所持比特幣,因爲最早一筆需要償還的債務到期日在2027年2月。

這意味着,除非到2027年2月比特幣仍處於低迷狀態,且無人願意購買公司股票,否則公司無需在那之前出售比特幣。

公司還有充足的兩年多時間繼續其策略。

有人可能會問,利息支出會迫使公司出售比特幣嗎?

答案是否定的。

由於公司發行的可轉債對債權人而言基本穩賺不賠,因此利率相當低。例如,2027年2月到期的那筆債務利率爲0%。債權人主要看中的是未來可能獲得的公司股票。

公司後續發行的幾筆債務,利率也僅爲0.625%、0.825%等,只有一筆爲2.25%,總體影響較小,無需擔心利息負擔。

潛在威脅來自比特幣大戶

目前,該公司與比特幣已形成相互影響的關係。

更多公司開始效仿這一操作模式。例如,某上市比特幣礦業公司近期發行了10億美元的比特幣可轉債,專門用於抄底。

因此,做空者需謹慎行事。如果更多機構效仿該公司的策略,比特幣走勢可能會更加強勁,畢竟上方阻力較小。

目前,該公司最大的潛在對手是那些持有大量比特幣的早期投資者。

正如之前預測的那樣,散戶手中的比特幣已大多出售,畢竟市場機會衆多,如meme幣等熱點。

因此,市場上主要剩下這些大戶。只要他們按兵不動,比特幣的漲勢頭就難以停止。如果運氣再好一些,這些大戶與該公司形成某種默契,有望將比特幣推向更高水平。

這也是比特幣與以太坊的一個重要區別:據推測中本聰擁有近100萬枚早期開採的比特幣,但至今杳無音信;而以太坊基金會則偶爾會出售少量ETH測試市場流動性。

截至撰稿日,該公司帳面浮盈已達150億美元,這得益於其對比特幣的忠誠和信念。由於持續盈利,公司將加大投入,且難以回頭,同時會有更多效仿者。按目前走勢,170,000美元可能是比特幣的中期目標。

在加密貨幣市場中,我們常見各種陰謀論。而這次,我們見證了一個頂級的"陽謀",確實令人嘆服。