Hyperliquid:開啓去中心化訂單簿交易平台新模式

自2014年以來,中心化交易平台的腐敗與市場操縱問題一直困擾着加密貨幣行業的參與者。2022年FTX破產事件後,人們對去中心化訂單簿平台的重視明顯加深。dydx、Degate等鏈上訂單簿平台雖取得矚目成績,但因政策與技術原因未能成爲現象級大平台。

2024年底,Hyperliquid憑藉產品和營銷的發力,在Web3領域迅速走紅,引發廣泛關注。依靠數十億美元的鎖倉量,Hyperliquid有望掀起去中心化交易平台的新篇章,成爲現象級應用。

Hyperliquid設計了一條專爲高性能訂單簿系統服務的應用鏈,並在Arbitrum上架設了橋。目前僅有4個驗證者節點,橋合約風險極高,犧牲了去中心化和安全性,但提高了交易撮合效率,達到了中心化交易所級別的用戶體驗。這反映了Hyperliquid團隊的風格:先以用戶體驗和快速獲取用戶爲核心目標,即便帶來安全隱患。待產品規模達到一定程度後,再逐步解決去中心化和安全問題。這種運作思路在Solana和Optimism等高性能基礎設施上屢見不鮮,往往能取得不錯的商業成績。

Hyperliquid與其他交易平台同樣面臨冷啓動難題。交易平台具有極強的網路效應,新平台很難突破寡頭壟斷。觀察Hyperliquid的大比例空投與KOL矩陣運作,可見其在市場運營方面下足了功夫。

本文將從HIP、Vaults以及Token模型三個角度探討Hyperliquid的設計思路,幫助讀者深入理解這一熱點項目。

HIP-1和HIP-2

Hyperliquid將自己的提案命名爲HIP,並引入了兩項核心提案HIP-1和HIP-2,用於解決Token的上架和流通問題。HIP-1主要解決Hyperliquid鏈上的Token發行和管理方案,類似以太坊的ERC-20標準。

相比以太坊DEX的上幣流程,Hyperliquid的List代幣過程更爲簡化。在Hyperliquid應用鏈上通過HIP-1標準發行新代幣時,系統會自動創建新Token與USDC的交易對。部署Token合約時可設置hyperliquidityInit參數,確定作爲初始流動性注入訂單簿市場的Token數量,無需手動注入初始流動性。

HIP-2則利用上述初始流動性進行自動化做市,解決Token的初始流通問題。HIP-2提出在預設價格區間內進行"線性做市"。Token部署者需預設一個價格區間,然後Hyperliquid系統根據該區間自動發布買賣掛單,確保市場始終有流動性。

HIP-2自動做市方案的主要細節包括:

1. 設定價格區間和掛單頻率:指定做市的價格上下限及買賣單分界點。每個價格點相對前一點增加0.3%,每3秒左右更新一次。

2. 訂單生成:價格區間更新時,根據Token發行者提供的現貨數量計算不同價位應放置的訂單數量。

3. 自動反向做市:全額賣單成交後,系統自動用成交資金掛反向限價買單,保持市場流動性。

Hyperliquid官方通過HIP-2方案降低了做市成本,並以去中心化形式接收用戶存款用於做市,這涉及其Vaults模塊。

Hyperliquid採用荷蘭拍機制處理上幣問題。每31小時爲一個拍賣週期,對1個上AVIL額進行公開拍賣,年度上AVIL額限制爲280個。每週期以上周成交價的2倍起拍,若上周無果則從1萬美元起拍。價格逐級下降直到有人接受。這種機制保證了上幣過程的公開透明,避免人爲幹預和價格操控,將決定權交給市場。

HIP-2主要幫助小項目快速冷啓動,提供初始流動性支持,同時也助力Hyperliquid平台的冷啓動。荷蘭拍方式將上幣權交由市場定價,全程公開透明。Hyperliquid開創了訂單簿交易平台的新模式,未來解決底層安全隱患後,有望成爲能與Binance抗衡的現象級平台。

Vaults

Hyperliquid平台提供槓杆和合約交易等基本功能,相應的清算機制採用了更去中心化、開放的形式。

Vaults是Hyperliquid的核心原語,編寫在L1鏈底層。平台上的做市和清算行爲均由Vaults執行,用戶可向Vaults提供資金,按份額分享收益或承擔損失。

Hyperliquid中各資產支持的最大槓杆倍數在3-50倍之間,清算線根據槓杆倍數計算得出。當帳戶淨值低於清算線時觸發清算,分爲訂單簿清算和後備清算兩種方式。

訂單簿清算在帳戶淨值首次跌破清算線時自動執行,嘗試通過市價單指令平倉,剩餘抵押品仍歸交易者。若淨值跌破清算線的2/3且未及時處理,Vaults會進行後備清算,接管交易者的倉位和保證金。

目前Vaults支持存入USDC、USDT和USDC.e三種穩定幣資產。

Vaults參與者的潛在收益來源包括:做市收益(價格波動和資金費率)、掛單獎勵(0.002%)和清算收益。但存在做市策略虧損和清算不及時導致損失的風險。

除官方創建的HLP做市金庫和Liquidator清算金庫外,任何人都可在Hyperquid鏈上創建自定義"User vault",制定量化策略並自負盈虧。用戶也可加入他人創建的Vault分享收益,創建者可獲得追隨者10%的利潤分成。

Vaults的設計旨在解決冷啓動問題,將做市和清算收益分享給社區,實現"去平台化"。目前Vaults的TVL維持在數億美元,某些Vault的APR高達近9000%,具有顯著的造富效應。但對於資金安全性保障,官方尚未披露詳細信息。

Token賦能

Hyperliquid將70%的$HYPE空投給社區,但$HYPE並未出現大幅拋壓,反而從2美元漲至約30美元,這與其強大的Token賦能密不可開。

Hyperliquid將大量業務收入分享給$HYPE持幣者形成激勵。平台收入主要來自交易手續費和上幣費。約50%的交易手續費用於回購並銷毀$HYPE;上幣費中也有相當比例(約50%)用於回購銷毀$HYPE。

截至2月初,Hyperliquid在鏈上衍生品交易平台中市佔率接近75%,業務收入對Token賦能效果顯著。目前已銷毀15.2萬枚$HYPE,價值約342.6萬美元。

此外,Hyperliquid L1採用$HYPE作爲Gas費。雖然聲稱提供無gas交易,但實際上系統將Gas費包含在交易手續費中。隨着HyperEVM生態完善,$HYPE未來可能在借貸、質押等場景中發揮作用。

Hyperliquid的爭議

Hyperliquid主要面臨兩大爭議:

1. 資金安全問題:Hyperliquid運行在未開源的獨立公鏈上,用戶交易相當於向其L1橋存款。雖然橋合約經過審計,但配套節點代碼未開源,可能存在風險。多籤橋的節點可能由項目方控制。

2. 刷交易量問題:Hyperliquid的未平倉合約數據對DEX而言異常高。多數Token的資金費率保持在0.01%,引發市場懷疑實際交易量可能被誇大。由於Hyperliquid未開源,無法通過原始交易數據驗證。

刷單是解決交易平台冷啓動的常見手段,在Web2和Web3領域都普遍存在。Hyperliquid的做法符合其一貫風格:以解決冷啓動和用戶體驗爲核心,即便可能帶來爭議。

總體而言,Hyperliquid的產品設計圍繞快速度過冷啓動期、提供CEX級用戶體驗這一核心目標。盡管存在爭議,但從結果來看,其策略取得了顯著成功,值得深入研究和借鑑。