MicroStrategy的比特幣賭注：一場企業融資革命

MicroStrategy不僅是一次對比特幣的巨大賭注，更是一場企業融資的革命。這家上市公司巧妙地跨越了兩個領域:一個受傳統金融規則約束,另一個則由堅定的信徒主導,他們相信比特幣能帶來更美好的世界。

推動MicroStrategy成功的核心動力是擁抱和培養波動性。波動性雖然是傳統投資者的敵人,卻是期權交易員、對沖基金和散戶投機者的朋友,這使MicroStrategy成爲市場上最活躍的股票之一。盡管其年收入僅爲4.96億美元,但日交易量卻可與科技巨頭相媲美。

MicroStrategy發行的可轉換債券極受歡迎。與普通債券不同,可轉換債券爲持有人提供了安全性,同時可選擇在到期前以預定價格將債券兌換爲股票。高隱含波動率增加了期權價值,因此公司幾乎無需支付利息就能發行債券。這些債券不僅是大型投資者投資數字資產的唯一途徑之一,也是表現最好的債券之一,自發行以來回報率超過250%。

賽勒明白,以季度爲基準衡量業績的機構投資者會繼續購買他的高風險股票以提升投資組合回報。MicroStrategy通過二次發行和可轉換債券,將流通股從9700萬股增至2.46億股,同期股價漲2666%。這一循環自我運行:發行低成本債務和股票,大量購買比特幣推高價格,推動股票大幅波動,如此往復。

只要比特幣價格持續漲,這一切都會順利進行。即使比特幣崩盤,MicroStrategy也不太可能出現問題。比特幣需要從目前10萬美元以上的水平下跌80%以上,並持續至少兩年,公司才可能無力償還目前的債務。

賽勒再次展示了他利用資本市場和債券投資者行爲的才能。MicroStrategy發行的70億美元債務都是無擔保的,其比特幣不能作爲擔保。以目前373美元的股價計算,超過40億美元的債務實際上已經是股權。

雖然模仿者爲MicroStrategy的反對者提供了彈藥,但該公司的先發優勢和規模使其獨樹一幟。MicroStrategy的期權市場是迄今爲止全球最深的單一期權市場。

坐在維基亞別墅的遊泳池邊,賽勒對批評者不以爲然。他堅持認爲,傳統商業智慧認爲資本是負債,波動性是壞事,而比特幣標準則認爲資本是資產,波動性是好事。

這不是賽勒第一次冒險。他曾在2000年互聯網泡沫期間賺了又賠了100多億美元。2020年,在政府實施量化寬松並投入數萬億美元刺激措施後,賽勒堅信應將公司剩餘的5.3億美元現金投資比特幣。

如今,全球有數百家大型上市公司持有的現金是其當前運營和負債所需的兩倍以上。鑑於35萬億美元且仍在增長的國家債務,賽勒一直強調"現金是垃圾"。他認爲,如果不印更多錢就無法償還債務,而繼續印錢則意味着收益率曲線會受到抑制。

賽勒表示,他的使命是向世界宣傳"無毒資本"。他反思自己的企業之旅時說:"我發明20個東西並試圖讓它們成功,但沒有一個真正改變世界。中本聰創造一樣東西,把它獻給世界後消失了,而我們只是在傳承這份精神。這讓我比試圖將每個自己的想法商業化的人更成功,這是一個關於謙遜的教訓。"