加密貨幣風投：從狂熱走向理性

曾幾何時，每一個加密貨幣的融資消息都讓人興奮不已。種子輪融資成爲重大新聞，匿名團隊爲創新協議籌集巨資的消息層出不窮。然而，如今的情況已大不相同。

近期，某支付基礎設施公司完成3600萬美元A輪融資的消息，僅僅被歸類爲"企業區塊鏈解決方案"，不再引起太多關注。這種變化反映了加密貨幣行業的成熟過程。

自2020年以來，加密貨幣風投的後期交易首次超過了早期交易，比例爲65%對35%。這標志着行業從以前的種子輪前融資模式，轉向了更加成熟的投資階段。

如今的加密風投環境已經發生了巨大變化。盡職調查變得更加嚴格，監管合規成爲重點，機構採用度提高。項目推介更加專業，KYC流程、法律團隊和可持續的收入模型成爲標配。

以某公司爲例，它爲"統一鏈上支付"籌集了3600萬美元。另一家公司則爲"基於穩定幣的支付服務"籌集了700萬美元。這些都是面向企業的基礎設施項目，雖然看似乏味，但具有盈利能力和可擴展性。

2025年第一季度，加密貨幣行業共完成446筆交易，總投資額達49億美元，環比增長40%。預計2025年全年融資額可能達到180億美元。然而，大額交易往往會扭曲整體數據。例如，某主權基金向某交易平台投資20億美元，這樣的大額交易掩蓋了整體生態系統的低迷狀態。

值得注意的是，比特幣價格與風投活動之間的相關性在2023年出現斷裂。比特幣創下新高，而風投活動依然低迷。這可能是因爲機構投資者可以通過購買比特幣ETF來獲得加密貨幣敞口，而不必爲風險初創公司提供資金。

風投現實：從狂熱到理性

加密貨幣風險投資從2022年的230億美元峯值下降了70%，2024年僅爲60億美元。交易數量也從2022年第一季度的941筆驟減至2025年第一季度的182筆。

更令人擔憂的是，自2017年以來籌集種子輪融資的7650家公司中，僅有17%進入了A輪，只有1%達到了C輪。這一數據揭示了加密貨幣風險投資的殘酷現實。

投資重點也發生了顯著變化。曾經備受追捧的遊戲、NFT和DAO項目幾乎從風投的關注列表中消失。2025年第一季度，交易和基礎設施公司吸引了大部分風險投資，DeFi協議籌集了7.63億美元。而Web3/NFT/DAO/遊戲類別在資本分配中已滑落到第四位。

這反映了風投將重點轉向了真正能創收的業務，而非僅僅依靠敘事驅動的投機項目。真正推動加密貨幣交易的基礎設施、實際應用程序和產生真實費用的協議獲得了資金支持。

人工智能的崛起也成爲風險投資的主要競爭對手。相比加密遊戲，具有更清晰收入路徑的AI應用更受青睞。

從種子輪到A輪：嚴峻的現實

加密貨幣從種子輪到A輪的畢業率僅爲17%，意味着每六家籌集種子輪的公司中，有五家無法獲得有意義的後續融資。相比之下，傳統科技行業的這一比例約爲25-30%。

這一低畢業率反映了加密貨幣行業長期以來的問題。過去，許多項目僅依靠籌集風險資金、構建看似創新的產品、推出代幣，然後讓散戶投資者提供退出流動性。然而，這種模式已經不再可行。

2024年發行的大多數代幣交易價格僅爲其初始估值的一小部分。月收入超過100萬美元的項目寥寥無幾。當代幣上市之路不再暢通時，真正的畢業率才逐漸顯現。

如今，風投開始關注傳統的商業問題："你如何賺錢？"以及"你何時才能盈利？"這標志着加密貨幣行業正在向更加成熟和理性的方向發展。

集中化趨勢

盡管整體交易數量下降，但種子輪的中位數規模卻顯著增長。這表明行業正在圍繞更少、更大的投資項目進行整合。對於創始人來說，如果不在核心圈子裏，獲得資金的難度將大大增加。

頂級基金不僅在挑選優質項目，還積極確保其投資組合公司繼續獲得資金支持。例如，某知名基金投資組合中44%的公司在後續輪次融資中都有該基金的參與。

展望未來

加密貨幣行業正經歷着從投機到實質的轉變。市場開始應用更嚴格的績效標準，這對習慣於基於代幣潛力而非商業基本面籌集資金的創始人來說是一個挑戰。

然而，對於那些致力於解決實際問題、構建真正業務的公司來說，機遇依然存在。資金競爭減少，投資者更加專注，成功指標更加清晰。

留下的機構投資者不再尋找下一個"模因幣"或投機性項目，而是關注能夠創造實際價值的企業。在這次轉型中幸存的創始人和投資者將爲加密貨幣的下一章構建基礎設施，這一次將建立在堅實的商業基本面之上。