山寨幣微策略們股價腰斬 誰在爲“虛假”盛宴買單？

Jessy，金色財經

山寨幣的“微策略”潮，從2025年5月開始掀起。

類似ETH、TRX、SOL、XRP、DOGE、BNB等山寨幣的模仿微策略的公司如雨後春筍搬崛起。

和微策略單一的發行可轉債來購買比特幣的策略不同的是，其操作路徑大致是，這些山寨幣背後的利益相關方在美股上買一個殼公司，然後宣布購買某種代幣作爲儲備。而股價和幣價也會在短期來迎來一波漲。

然而，在短暫的股價的狂歡之後，這些山寨幣們的微策略均迎來了股價的下跌，如以太坊版微策略Sharplink的股價在消息公布後，最高股價達到了每股近80美金，現如今股價爲不到20美金一股。目前倉以太坊最大的機構Bitmine則在7月3日股價達到了135美金的高點，目前也只有34美金一股。而BNB的微策略CEA Industries在7月28日衝上57美金的高點之後，現如今股價也回落到35美金。

類似的這些山寨幣的微策略們，通過增發股票來拉高市值，融到資金購買相應的山寨幣，其實是用不斷稀釋普通股股東權益來爲代幣增持提供現金流。山寨幣有了大量的資金來爲其價格托底，幣價被不斷拉高，該山寨幣的大戶得到了機會高位賣出，而對於跟風參與該類股票的散戶來說，大多卻買在了股價的最高點，也成爲這場盛宴的最終買單者。

股價的飆升和後續的攔腰斬斷

2025年5月以來，多家與主流山寨幣有關的公司相繼在美股市場上復制“微策略”模式。他們的共同操作路徑是：先控制一個美股殼公司，再宣布購買某種代幣作爲“戰略儲備”，隨後通過股價拉升獲得融資，再用融資增持代幣，試圖建立一個代幣價格與公司估值的飛輪結構，但實際則是金融世界裏十分常見的左腳踩右腳的遊戲罷了。

以太坊版的“微策略”公司Sharplink Gaming（SBET）在宣布購入ETH後，股價一度飆升至近80美元，而目前僅剩不到20美元；持有最多以太坊的Bitmine也在7月初漲至135美元的階段高點，如今已跌回32美元。

波場TRON通過反向並購一家名爲SRM Entertainment的納斯達克上市公司來實現上市，隨後SRM Entertainment更名爲Tron Inc.，而其具體的入股是以價值 1 億美元的 TRX 代幣入股 SRM Entertainment，而SRM Entertainment 計劃將這筆 TRX 存儲在公司金庫中，構建 “TRX 儲備金” 模式。消息宣布之後，SRM Entertainment 股價於6 月 16日暴漲 533%，從 1.45 美元飆升至 9.19 美元，盤中最高達 10.83 美元，目前價格還算穩定在近9美元美股。

甚至連DOGE也有自己的“微策略”：這個七月Nasdaq掛牌公司Bit Origin宣布已募得5 億美元資金（其中4 億美元來自股權融資、1 億來自債務），計劃用來建立DOGE金庫，而另一家上市公司Thumzup Media 則早於Bit Origin，其已經核準建立包含DOGE的2.5億美元加密貨幣金庫。當下，前者股票價格已經距離宣布消息之後的高點攔腰斬斷。

而最近最受關注的，則是BNB的微策略。首先CEA Industries（VAPE）（YZi Labs有投資）在7月28日把“進行5億美元的公開股權私募投資 (PIPE），此次PIPE包括4億美元現金和1億美元加密貨幣，此外還包括可能行使認股權證而獲得的最高7.5億美元收益。該公司將利用這些資金創建 BNB Chain (BNB) 加密貨幣金庫。”消息宣布後，當日股價從8.9美元狂飆至57美元，次日便劇烈回調至40美元附近，現如今的股價爲35；另一家則是中國微芯片公司Nano Labs（NA）在6月底宣布將通過發行5億美元可轉換債券購買10億美元BNB，意圖長期持有5–10%的流通盤。消息一出股價一度翻倍至15美元附近，不過目前跌至6美元附近。

誰在爲山寨幣微策略的屯幣戰略買單？

從表面看，這些山寨幣項目復制微策略的操作邏輯，似乎是以加密貨幣作爲儲備，以此體現其對區塊鏈長期價值的信仰。但實際上，這是一場包裝的資本遊戲，其核心不是創造價值，而是將幣價與股價人爲綁定，在一輪輪增發中制造短暫的市值幻覺。

它的運作邏輯十分清晰，項目方或控股人操控上市公司發布持幣公告，在幣圈與美股市場上同時激發炒作情緒，帶動股價漲；隨即通過定向增發（ATM、PIPE、可轉債等方式）獲得融資，用來回購相關代幣。這輪操作的關鍵在於節奏控制——幣價漲帶動股價，股價漲帶來融資空間，融資完成再推動幣價，飛輪得以繼續旋轉。

但問題在於，這一切建立在情緒和估值之上，缺乏內在價值支撐。代幣本身並不產生現金流，公司也無法從持有代幣中穩定獲利。而增發帶來的融資，其實是通過稀釋普通股股東權益來換取短期流動性，實現“以股換幣”。

當熱情消退、幣價停止漲，或融資能力受限，這套結構就會迅速崩塌。幣價與股價開始脫鉤，融資窗口關閉，公司便再也無法維持對代幣的增持與托底。山寨幣失去了最大的買方，市值泡沫也隨之破裂。

與此同時，那些在高點買入公司股票的投資者，成爲了這場虛假繁榮的最終買單人。這種模式的危險，就在於他將加密資產的風險轉移到了股票市場上，形成了一個跨市場的龐氏：情緒消息推動股價，股價推動融資，融資推動買幣，幣價漲。

而鏈條一旦斷裂，崩盤也來得更快。首先如果代幣價格回落至公司平均建倉成本以下，公司的資產負債表迅速惡化，另外，目前這樣的操作，其實是踩中了正是監管滯後的漏洞，當監管叫停這種融資買幣的模式後，毫無疑問的，股價和幣價會引來雙雙的血流成河。而更有可能預見的，或許更是當情緒的熱潮和資本撤離時，價格的下跌，它不是像Luna般的螺旋式的迅速歸零，而是股價再難回到高點。到那時，飛輪不再轉動，留下的只是一地雞毛的市值，和一羣在高位上車的無知韭菜。