RWA國債代幣痛點及Tprotocol解決方案分析

當前市場缺乏一種適合普通用戶、資產純淨的國債代幣。Tprotocol V2應運而生，旨在解決這一問題。本文將探討RWA國債代幣的現存問題以及Tprotocol的解決方案。

Tprotocol表面上是一個借貸產品。以支持的Matrixdock pool爲例，它允許RWA賽道TVL排名前三的Matrixdock使用其發行的國債代幣STBT作爲抵押，借入USDC。USDC存款用戶會獲得rUSDP，這是一種類似於AAVE的aUSDC的生息代幣。

Tprotocol的一個突出特點是STBT借貸的高LTV，達到100.5%。在極限情況下，利用率可高達99.5%，意味着99.5%的國債收益率可以轉給rUSDP持有者。面對如此高的利用率，Tprotocol採用了與借款方OTC的模式來處理大額退出，給予Matrixdock一定時間出售國債償還債務。小額提款則可通過常規提款或在DEX出售USDP實現。

出於合規考慮，某些國債代幣僅向合格投資者開放，甚至需要KYC和較長的鑄造週期。Tprotocol的價值在於通過機構抵押借貸模式，將國債代幣的利息最大化傳導給USDC存款用戶，使普通用戶也能享受國債收益。

與之前頻繁出現問題的機構信用貸不同，Tprotocol專注於專款專用的產品。例如，STBT的條款明確規定了投資對象爲短期國債和國債逆回購，並承諾定期公布資產報告，同時與某數據平台合作提供儲備證明。

盡管有證明機制，但整體仍然依賴對底層國債資產托管機構的信任。因此，Tprotocol針對不同RWA資產推出獨立的Pool以隔離風險。例如，未來若與某平台合作，將建立新的Pool，存入USDC獲得特定代幣，以此隔離風險。

Tprotocol在其他方面的設計也相對激進。其治理代幣TPS/esTPS的設計類似某平台，存儲時間越長，分紅越高。此外，還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於某些ETH代幣的架構，iUSDP是收益自動累積版的rUSDP，而USDP沒有收益，用於在DEX等平台提供流動性。

這種模式使Tprotocol能通過激勵其他協議的方式提升資本效率和iUSDP收益，使其收益可能超過普通國債收益。

目前，RWA領域競爭激烈，某DAO已佔據絕對優勢。但作爲超額抵押穩定幣，其底層可用於購買國債的資產比例有限。該DAO一直利用其穩定幣模塊內的USDC提現購買國債，但這一空間已經有限，如果存儲其穩定幣領取利息的用戶過多，利息可能降至國債利率以下。

總的來說，Tprotocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳導給無需KYC的普通用戶，並借鑑了某些ETH代幣的設計模式，使其收益有機會超過國債的基礎收益。