Solana生態資產基礎設施Metaplex:從NFT到Meme的幕後推手

1. 引言

Solana無疑是當前牛市週期中發展最快的L1公鏈。無論是活躍地址數還是手續費收入,Solana在L1市場的份額都呈現出爆發式增長:

• 活躍地址數份額從3.48%增至56.83%,同比增長1533%
• 手續費收入份額從0.62%增至28.92%,同比增長4564%

Meme代幣熱潮是推動Solana各項核心指標快速增長的主要動力。除了Solana本身,DEX平台Raydium等項目也從中受益匪淺。

本文將聚焦另一個從Solana資產發行熱潮中獲益的項目:Metaplex。

我們將圍繞以下4個問題展開討論:

1. Metaplex的業務定位和商業模式是什麼?是否具有護城河?
2. Metaplex的業務數據表現如何?
3. Metaplex的團隊背景和融資情況如何?
4. Metaplex當前的估值水平如何,是否存在投資價值?

2. Metaplex的業務定位和商業模式

Metaplex是一個建立在Solana及支持SVM(Solana虛擬機)的區塊鏈上的數字資產創建、銷售和管理系統。它爲開發者、創作者和企業提供了構建去中心化應用的工具和標準。Metaplex支持的加密資產類型包括NFT、FT(同質化代幣)、真實世界資產(RWA)、遊戲資產、DePIN資產等。

Metaplex近期還將業務拓展至Solana生態的其他基礎服務領域,如數據索引(Index)和數據可用性(DA)服務。長遠來看,Metaplex有望成爲Solana生態最重要的多領域基礎設施項目之一。

2.1 Metaplex的產品矩陣

Metaplex作爲一個資產發行、管理和標準系統,其服務對象既包括NFT,也包括同質化代幣。以下是Metaplex主要產品的簡要介紹:

Core

Core是Solana區塊鏈上的新一代NFT標準,採用"單帳戶設計",大幅降低了鑄造成本和計算功耗,同時支持高級插件和強制版稅。

Bubblegum

Bubblegum是用於創建和管理壓縮NFT(cNFT)的程序。通過壓縮技術,創作者能以極低成本鑄造大量NFT,1億個NFT的鑄造成本僅需500 SOL,相比傳統方式節省超過99%的成本。

Token Metadata

Token Metadata程序允許爲Solana上的同質化和非同質化資產附加額外數據。目前Solana上最大的Meme發行平台Pump.fun創建的所有代幣均依賴Metaplex的元數據服務。

Candy Machine

Candy Machine是Solana上最常用的NFT鑄造和發行程序,能高效、公平、透明地推出NFT系列。

其他產品

Metaplex還提供MPL-Hybrid(混合式NFT存儲方案)、Fusion(NFT合並功能)、Hydra(大規模NFT鑄造解決方案)等服務。

Aura

Aura是Metaplex最新推出的去中心化索引與數據可用性網路(測試網),爲Solana和SVM提供更高效、低成本的資產數據讀取和批量操作服務。

2.2 Metaplex的商業模式

Metaplex的商業模式很直接,即通過提供鏈上資產相關服務來收費。部分服務免費,部分收費。

Metaplex的直接合作對象是Solana上的其他項目,但大部分收入來自使用這些項目的小型項目或零售用戶,包括創建各類同質化代幣的項目方以及鑄造NFT的個人用戶。

相比於對大型合作項目收費,對分散用戶收費是更好的商業模式:

• 小型用戶對價格不太敏感,單次付費金額低但總量可觀
• 大型項目可作爲分發渠道,幫助Metaplex觸達更多分散用戶
• 用戶羣體分散,議價能力弱,有利於Metaplex保持利潤率

Metaplex在Solana上的具體收費標準如下:

• 鑄造NFT:0.0015 SOL/次
• 使用Token Metadata:0.01 SOL/次

對用戶而言,這些費用相對其收益預期是可以忽略的。

需要注意的是,雖然Meme熱潮爲Metaplex帶來大量收入,但其可持續性存疑。Solana上Meme的熱度波動較大,可能影響Metaplex收入的穩定性。

2.3 Metaplex的護城河

Metaplex的護城河主要來自於"高轉換成本"和"制定標準":

1. 開發者和用戶深度依賴Metaplex的工具和協議後,切換到其他協議將面臨高昂成本。

2. Metaplex的資產格式成爲Solana生態的通行標準,新項目會優先選擇兼容性更強的Metaplex。

得益於這些護城河,Solana生態內目前缺乏能與Metaplex同臺競技的項目,保證了其較強的盈利能力。

3. Metaplex業務數據:產品市場契合度得到充分驗證,核心指標強勁增長

3.1 月活躍用戶

截至2024年11月30日,Metaplex最新月活躍用戶數爲844,966,創歷史新高,同比增長253%。

3.2 經協議鑄造的資產數

11月總鑄造資產種類超過144萬,創歷史新高。其中94%爲同質化代幣,6%爲NFT。相比今年1月的18.6%(NFT)對81.4%(FT)的比例,Metaplex的主要業務已轉向同質化代幣資產服務,主要來自Meme熱潮。

3.3 協議收入

11月協議收入達330萬美元,同樣創歷史新高。

值得注意的是,Metaplex的收入是有機增長的,並未通過代幣補貼拉動需求,充分驗證了產品與市場需求的契合度(PMF)。

4. Metaplex團隊:接近Solana核心圈層的生態OG

Metaplex創始人Stephen Hess曾是Solana最早期員工之一,參與了多個核心項目的開發。

2022年1月,Metaplex獲得Multicoin、Jump等機構4600萬美元戰略投資,估值約4.5億美元。

FTX崩潰後,Stephen Hess果斷決定裁員,爲可能到來的生態蕭條做準備。目前團隊規模保持在10多人,精簡高效。

2024年9月,The Block披露包括Pantera Capital、ParaFi Capital等知名機構從Wave Digital Assets購買了大量MPLX代幣,購買成本在0.2-0.25美元左右。

5. MPLX:代幣效用和估值水平

5.1 代幣基本信息

MPLX總量爲10億,目前流通率爲75.6%。大部分投資者份額已實現流通,解鎖拋壓較小。

5.2 代幣效用

目前MPLX主要用於治理投票。自2024年6月起,Metaplex每月用10000 SOL回購MPLX。下月起回購金額將提高到12000 SOL。

未來Aura功能上線後,MPLX預計將成爲Aura節點的質押資產,捕獲相關收益。

5.3 協議估值

以同樣受益於Meme熱潮的Raydium爲參考,Metaplex的估值略高一些。但兩者業務定位差異較大,僅供參考。

5.4 潛在的推動因素和風險

Metaplex的優勢:

• 佔據資產服務上遊生態位,直接受益於Solana生態繁榮
• 產品市場契合度高,無需代幣補貼即可實現正現金流
• 積極拓展第二增長曲線
• 團隊素質優秀,與生態核心圈層關係密切
• 代幣有回購機制,市值相對較低

潛在上行推動力:

• Solana生態出現Meme之外的其他活躍賽道
• 上線更大交易平台,獲得流動性溢價
• 提高服務收費

潛在風險:

• Solana Meme熱潮消退導致收入減少
• 資產種類固定的項目無法帶來持續收入

總結

與大多數投資者印象中"Metaplex是NFT資產協議"不同,它實際上是服務於Solana生態全類資產的基礎協議,也是Meme熱潮的直接受益者。

對看好Solana生態的投資者而言,佔據"資產發行和管理"上遊生態位的Metaplex值得長期關注。