美國經濟衰退預期再起，比特幣遭遇重創，迎來配置機會

全球宏觀金融局勢，特別是美國市場，正經歷着快速而戲劇性的轉變。

最新數據顯示，美國通脹有所回升，而消費者信心則跌至15個月來的低點。這些因素導致交易員開始爲潛在的經濟衰退進行定價，推動美國三大股指迅速下跌至120日均線附近。

在這種不確定的環境下，避險情緒升溫，美國10年期國債收益率大幅下降，黃金價格也出現見頂跡象。

受美股走勢影響，原本蓄勢待發的比特幣在2月最後一周出現破位暴跌，遭遇本輪週期以來最大幅度回調。

分析認爲，這輪行情本質上是對此前"川普交易"預期的回調。考慮到美國政策可能自我調整以及加密市場的中長期前景，目前比特幣可能正迎來中長線布局的良機。投資者可考慮在風險可控的基礎上分批建倉做多。

宏觀金融：經濟衰退擔憂推動市場下行，短期內或將繼續承壓

近期美國發布的經濟和就業數據，加上川普政府關稅政策引發的混亂，成爲影響宏觀金融和加密市場走勢的兩大關鍵因素。

2月初公布的核心就業數據顯示，1月非農就業人口增加14.3萬，遠低於預期的17萬。失業率爲4%，略低於預期的4.1%。就業增長放緩加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂。

隨後發布的CPI數據則顯示，1月CPI月率達0.5%，高於預期的0.3%和去年12月的0.4%，推動年率升至3%，超過預期的2.9%。這已是通脹連續三個月反彈，強化了市場對联准会可能推遲降息的看法。即便經濟出現衰退跡象，也可能難以改變联准会的立場。

2月下旬，美國密歇根大學公布的2月消費者信心指數終值爲64.7，低於初值67.8，創15個月新低。消費者信心持續低迷，預計將影響企業經營前景。

這些負面數據疊加，最終擊穿了市場信心。美國三大股指隨即出現大幅下跌。此後一周，股市繼續下挫，抹去了本月全部漲幅。納斯達克指數月跌3.97%，道瓊斯工業平均指數月跌1.58%，標準普爾500指數月跌1.42%，中小企業指數羅素2000大跌5.45%。納斯達克和標普500均跌破120日均線。

對交易員而言，面對通脹反彈、就業前景可能惡化，"經濟衰退"陰影再度來襲，減持多頭頭寸似乎成爲當前最佳選擇。

除經濟數據惡化外，川普政府在關稅政策上的反復無常也加劇了市場的混亂和悲觀情緒。1月底宣布對多國加徵關稅，隨後又多次變更執行時間和稅率，令市場無所適從。原本被視爲政治談判手段的關稅政策即將落地執行，成爲推高通脹的重要因素，這可能超出了市場預期，進一步打擊交易員信心。

此前被寄予厚望的"俄烏談判"進展在2月底突然出現戲劇性轉折，原定簽署的協議流產。歐洲各國重申支持烏克蘭立場，預計美歐之間的分歧將進一步加劇。結束戰爭以增產石油、降低通脹的預期因此大打折扣。

去年11月以來的"川普交易"建立在經濟強勁增長預期之上。如今，就業數據低迷、通脹居高不下，加上關稅加劇通脹預期，市場預期發生逆轉，開始退出"川普交易"，轉而爲"經濟衰退"scenario定價。據此邏輯，美股三大指數的下跌可能僅是開始。

1月中旬以來，美國10年期國債收益率持續下降，已從最高點4.809%跌至4.210%。這一"定價錨"的巨大變化，反映出資本市場對經濟前景的悲觀預期正在加深。

伴隨通脹反彈、經濟衰退跡象以及股市和國債收益率大幅下跌，市場對联准会今年降息的預期又開始上升，預計次數從1次增至2次。從技術面看，納斯達克指數和標普500指數均已跌破120天線。鑑於當前嚴峻形勢，如果市場對降息的期望得不到積極回應，短期內可能繼續承壓下行。

加密資產：關鍵支撐被擊穿，中長期布局機會顯現

2月份，比特幣開盤價102414.05美元，收盤價84293.73美元，最高102781.65美元，最低78167.81美元，全月下跌17.69%，跌幅18113.53美元，振幅24.03%。從高點最大跌幅達28.52%，創下本輪週期（2023年1月以來）最大回撤。

值得注意的是，全月跌幅集中在最後一周，短線快速殺跌將市場情緒推向極度恐慌。與週期最大跌幅相應，恐慌貪婪指數2月27日跌至10點，爲本週期最低，接近上輪週期熊市LUNA崩盤時的6點。

從技術面看，此前關鍵支撐位已被有效跌破，呼應了美股對"川普交易"的回吐。本輪週期的兩條重要上升趨勢線在短時間內相繼被擊穿。月底，比特幣價格收於200日均線附近。

除了與美股聯動外，加密市場內部的負面事件也是導致本月出現週期級大跌的原因之一：

2月中旬，阿根廷總統在社交平台推廣某MEME幣引發投機熱潮，其市值一度飆升至45億美元，但隨後創建者撤出資金導致幣價崩盤，投資者損失慘重。

2月下旬，疑似朝鮮黑客利用某交易所漏洞，竊取超40萬枚ETH和stETH，總價值超15億美元，創下加密貨幣史上最大規模攻擊。

同期，某DeFi協議遭受攻擊，被盜資金超4900萬美元。

此外，3月初FTX破產清算將導致大量SOL代幣解鎖，總值約20億美元，佔SOL總量2.29%，推動其價格在弱勢行情下全月跌幅超50%。

分析認爲，2月加密市場發生的本週期最大幅度下跌，直接原因來自美股因經濟衰退預期驅動的下跌聯動，也可理解爲對"川普交易"的回吐定價。理論上比特幣最低可能跌至73000美元附近，但考慮到川普政府上臺對比特幣基本面的提升遠高於美股，這一理論下跌低點實現概率較低。目前週期仍在延續，基於美國政策自我調整和加密市場中長期看好的邏輯，當前比特幣可能正迎來中長線布局的良機，可在控制風險基礎上分批建倉做多。

資金面：ETF資金大幅流出，成爲下跌直接推手

隨着川普交易情緒降溫，2月加密市場資金流入大幅放緩。資金流入放緩與價格下跌不斷交互影響，最終導致比特幣價格在96000美元一線盤整良久後於2月最後一周破位暴跌。2月資金流入規模大幅下降至21.11億美元。

深入分析資金流向，可以發現穩定幣通道與比特幣現貨ETF通道呈現分歧。穩定幣通道全月淨流入53億美元，而ETF通道資金淨流出高達32.49億美元。

此前分析多次指出，比特幣現貨ETF已掌握其中短期定價權，因此比特幣價格走勢與美股高度關聯。

本月比特幣現貨ETF通道淨流出超32億美元，創上市以來最大單月拋售記錄，成爲下跌最直接外部因素。後續比特幣走勢主要取決於美國經濟預期改善以及ETF資金回流情況。

鏈上數據：短期投資者止損出逃

自2023年10月初二次拋售啓動以來，已有112萬枚比特幣從長期持有者轉移至短期投資者手中。二次拋售被視爲牛市週期結束的必要條件，其背後邏輯是活躍狀態的比特幣規模增長到一定程度後將耗盡流動性，導致上升趨勢徹底終結。

審視2月份的盤整和暴跌行情，長期持有者保持了極度克制，僅拋售7271枚。事實上，現存長期持有者早已無視89000-110000美元區間的報價，選擇持幣待漲。

2月最後一周中，被拋售的籌碼主要來自短期投資者。鏈上數據分析顯示，直至2月24日短期投資者仍在堅守，但25日出現大規模止損，當天僅鏈上短期投資者就實現了2.55億美元的損失。這是本輪週期以來第二大單日損失，僅次於2023年8月5日（鏈上損失3.62億）。歷史經驗表明，短期投資者經歷類似規模大額損失後，市場往往迎來階段性底部。

進一步分析鏈上數據發現，2月24日以來78000-89000美元區間的比特幣增加了564920.06枚，而89000-110000美元區間的比特幣減少了412875.03枚。

89000-110000美元區間的持幣者主要在去年11月到今年2月期間形成，屬於典型的短期投資者。短期投資者止損拋售或將構建中期底部，同時也夯實了73000-89000這一籌碼較少的區間。

結語

1月報告曾強調"最大的外部不確定性來自川普經濟政策落地後對降息預期及資金供給所形成的連鎖反應，一旦資金流動性受困，波動率將大幅上升"。這一擔憂已然成真。

根據分析，當前止損拋售主要來自短期投資者，而長期持有者已悄然放緩拋售並持幣待漲。判斷目前牛市僅處於中繼狀態，而非轉熊。

2月發生的比特幣本週期最大規模回調，起因是處於歷史高位的美股對"經濟衰退預期"進行下修定價，導致比特幣現貨ETF資金大規模流出，其轉折動力也將來自美股市場預期的轉向及趨勢反彈。

從內部結構來看相對穩定，比特幣及加密市場仍運行於週期規律之內，短期價格下跌或爲中長線布局帶來機會。

需要密切關注的是美國宏觀經濟走勢、市場預期以及联准会對重啓降息的態度。

![