比特小鹿2025財年第一季度業績分析及前景展望

某加密貨幣礦業公司近日公布了2025財年第一季度財報。數據顯示，公司一季度營收爲7010萬美元，同比下降41.3%，環比小幅增長1.6%。其中自營業務收入爲3720萬美元，同比下降10.4%。

值得注意的是，公司一季度綜合毛利潤爲負320萬美元，毛利率爲-4.6%。這主要是由於不丹枯水期導致電價漲，公司暫時關閉了當地礦場所致。不過，隨着二季度進入豐水期，電價已回落至0.042美元/kwh的水平。

公司在礦機銷售方面取得突破，實現了410萬美元的銷售額。這標志着公司礦機銷售業務正式啓動。然而，調整後的EBITDA爲負5610萬美元，相比2024年同期的正2730萬美元有較大下滑。

盡管如此，公司淨利潤達到4.1億美元，主要得益於此前計提的可轉換票據（4.487億美元）和泰達期權（0.584億美元）的公允價值衝回。

從運營情況來看，公司預付帳款進一步增加至3.82億美元，較2024年四季度的3.1億美元有所上升。這筆資金已足以覆蓋當前最大流片量所需金額。新一代礦機Seal02已開始出貨，而Seal03礦機也已完成流片，目前處於測試階段，預計將於2025年第三季度末或第四季度正式投入自營礦場和銷售。

針對美國關稅政策的變化，公司正在北美建設組裝廠，預計將於二季度完工。這將使北美地區銷售的產品來自本地化組裝，盡管成本略有上升，但相較於目前東南亞關稅而言，影響較小。同時，東南亞組裝廠將繼續滿足非美地區礦場的需求。

公司全球電力基礎設施建設保持快速推進。預計到二季度末，全球可用電力容量將接近1.6GW，並有望在年底達到1.8GW。

截至4月，公司自營礦場的哈希率已達到12.5Eh/s，預計10月將上升至40Eh/s，年底有望超過40Eh/s。盡管最新的Seal01和Seal02礦機直到3月才開始在自營礦場上線，但公司的總體挖礦成本仍比同行低至少20%。隨着老舊礦機的全面替換，成本優勢將進一步顯現，預計從二季度開始，單月產出將呈現指數級增長趨勢。

展望未來，比特幣價格近期呈現漲勢頭，有望突破此前10.9萬美元/枚的歷史高點。在美元走勢承壓的背景下，比特幣作爲替代資產，其避險屬性開始凸顯。此外，联准会近期採用"平均通脹"政策，可能提前至6月降息，全年降息幅度預期提升至三次，這些因素都將對比特幣價格形成支撐。

對於該公司而言，經歷了去年第四季度和今年第一季度的經營過渡期後，即將迎來關鍵時刻。未來幾個季度，礦機研發速度和自營礦場擴張速度將成爲重要觀察點。2025年第一季度的經營狀況可能是未來兩年中最爲低迷的時期，但也標志着經營拐點的到來。