在传统金融体系下，普通人几乎无法在现有轨道上创建可流通的新资产，而加密领域则让这一切变得极为简单。如今，全球任何人在 Solana 上仅需几秒钟、几乎零成本，即可发行新资产。

由此，用户生成资产（UGA）出现了爆发式增长。UGA 这一概念在加密行业已存在一段时间，最早以社交代币（BitClout、FriendTech 等）形式出现，近期则演化为迷因币（如 pump.fun）和内容币（如 Zora）。

自互联网兴起以来，二级市场的主流交易流程其实变化很小。30 年前最早的互联网经纪服务，其操作界面与今日的 Robinhood、Coinbase 和 Phantom 并无本质差异。用户在搜索框输入待交易资产的代码（或合约地址），资产页面显示行情图表、部分新闻及买卖按钮。

这一流程不仅适用于金融，也普遍见于各类商业平台。例如 eBay、亚马逊的用户操作路径与此如出一辙。

加密底层架构极大方便了开发者，将资产创建与买/卖功能嵌入任何软件变得异常简单。正因为底层架构足够灵活，创业团队近年来诞生了各种全新的 Launchpad 产品与交易模式，实质上对传统 Phantom 流程实现了突破。这是交易领域一个被严重低估的重要进化，本文将重点梳理我们的相关观察。

我们团队成员 Shayon 曾在一年前的博客 Publisher Exchanges 中，对类似思路做过探讨。

过去几年里，以下几种交易模式和 Launchpad 已获得显著发展，还有一些新领域正在萌芽但尚未爆发：

Launchpad/资产发行系统：

• Pump.fun
• Zora

交易模式：

• 单人 Telegram 机器人
• 多人 Telegram 机器人
• 无尽信息流
• 交易终端
• 直播代币
• Tinder 风格滑动界面

Launchpad

加密领域首个 Launchpad 是 Coinlist，曾推动 SAFT 合同和 2017 年 Filecoin 合规 ICO 的探索。Coinlist 此后多次转型，至今仍为新项目提供发行平台，比如我们投资组合公司 DoubleZero 的 验证者销售和 Pipe Network 的 社区销售。

2019 年，币安（Binance）也推出了自己的 Launchpad 产品，并一直运营至今，对于上线资产有严格遴选机制。

2020-2022 年 L1 创业潮中，数十支团队竞相推出 Launchpad，重点抢占 Solana、Polkadot、Avalanche 等新 L1 公链阵地。绝大多数平台最终未能持续下去。

总体来看，过往 Launchpad 均未能实现行业破局，直到 2024 年初 pump.fun 实现了突破。

pump.fun 打破发行困局后，开始向上下游延展，分别推出自有 AMM 和新型交易模式。

我们认为，pump.fun 所提出的“债券曲线+毕业机制”并非唯一可信的新迷因币发行模式。我们依然在寻找能够深刻理解市场微观结构，能够设计出创新型发行机制或交易模式的团队。

近期，Zora 也尝试推动内容币领域的用户行为，但目前尚未明显突破产品市场契合点。

交易模式

下文将系统梳理主流和新兴交易模式的行业格局。

单人 Telegram 机器人

目前热门的单人 Telegram 机器人包括 Banana Gun、Unibot、Bonkbot、Trojan、Maestro。这些机器人自 2023 年夏季起迅速流行。对习惯 Phantom 风格界面的用户来说，它们的产品形态颇为陌生，且资产管理功能受限于 Telegram API。但它们具备明显优势：

1. 便捷性 — Telegram 机器人用户本身就在 Telegram 社群高度活跃，交易信号一旦出现希望能极速响应。按实际体验，打开第三方钱包（如 Phantom）至少需多 5-10 秒，而 Telegram 机器人通常 1-2 秒即可完成操作。 2. 抢先买入 — 结合便捷性和交易行为心理，开发者为 Telegram 机器人增加了自动抢购新币的功能，帮助用户第一时间抢占先机。

事实上，Telegram 机器人（单人或多人形式）都可以集成 LLMs，支持复杂交易类型（如借贷、回环套利、金库存入等）。虽然整个领域非常活跃，但我们认为 LLMs 主要是增强和扩展功能，并未从根本上改变交易模式。

主流钱包如 Phantom、BackPack 预计很快也会集成 LLM 机器人，这会模糊传统经纪/钱包与 Telegram 机器人的边界，但对于专业 Telegram 机器人而言影响有限。

许多早期 Telegram 机器人开始拓展产品边界，例如 Unibot 已进化为功能齐全的交易终端。

多人 Telegram 机器人

典型产品是 PVP。PVP 机器人在群聊中与用户和朋友共同工作，用户可输入 /long BTC 等指令，系统立即执行（如 BTC-USD 永续合约），并将成交数据和价格图表同步到全员群聊，群友也可直接选择跟单或反向操作。

PVP 的核心价值不是交易本身，而是参与其中的群体。PVP 群聊的本质是情谊、竞技与娱乐，群友互动带来持续的情感体验。

同进退、共成败。该模式自发形成的团结、竞争和趣味体验十分独特，用户一旦深入，留存极高。

目前 PVP 主要通过 Hyperliquid 提供永续合约交易。未来，多人 Telegram 机器人完全可能拓展到迷因币、基本面资产、股票及体育博彩等多种场景。

无尽信息流（Doomscroll Feeds）

“无尽信息流”如今主导着互联网（如 Twitter、Instagram、TikTok），是真正的内容聚合器。

Farcaster、Lens、0xppl、Bags 和 Zora 等平台都试图打造类似 Twitter/Instagram 的新型无尽信息流，同时具备加密原生特性（如内嵌交易）。但它们当前最大难题在于优质内容稀缺，Twitter、Instagram、TikTok 的网络效应难以撼动。

Zora 在所有尝试者中最具特色，因为它结合了资产发行和创新交易模式。Zora 打造了类似 Instagram 的信息流，每条内容生成独立迷因币，总发行量 10亿，1% 自动奖励创作者。Zora 极度重视创作者变现，但目前仍然缺乏内容收藏的明确驱动。

截至目前，Phantom、MetaMask、Backpack、Rainbow 等传统钱包尚未尝试任何无尽信息流形态。Coinbase Wallet 曾宣布未来将集成 Farcaster，但很难根本解决 Farcaster 在内容质量和数量上的短板。

部分团队（如 token.com、Involio）正尝试定制化内容流，服务加密交易者，并将交易执行自然融入内容探索。这类产品形态类似 TikTok，但完整嵌入加密交易，是极具创新空间的设计。这些团队选择与内容聚合平台结合而非完全重造，尽管第三方 API 限制实际体验可能不稳定。

Vector 推出了结构型无尽信息流，其信息流基本单元直接是一笔交易，而非传统社交媒体内容（文本/图片/视频）。我们认为，这一设计更忠实于“用真金白银投票”这一加密原生理念，比传统内容导向的信息流更具行业价值。

Vector 最大挑战在于持续生成优质、高互动性的交易内容。我们推测，最优无尽信息流产品会借助 AI 技术，整合多源数据（不仅限于链上），实现自动化内容填充和个性化推荐。

一旦模式成立，无尽信息流可带来极高用户粘性，其机制驱动下的参与感和成瘾性极强。尤其结合散户订单流，这类加密信息流有望成为行业最大 C 端机会。当然，这也是极难实现的产品类型。

交易终端

每个交易者所选界面都非偶然——有人因 TikTok 表情包去 Moonshot，有人基于宏观波动套利在 Deribit，各自追求不同目标。

迷因币玩法独特，传统市场结构理论难以适用（如“专业交易员只在意最佳成交”，在此生态中顶级玩家常为率先进场容忍 10% 滑点）。归根结底，pump.fun 社区的成功关键只有速度（发现和交易资产的速度）与社交信号质量（关注某资产的用户数量和质量）。

本质上，迷因币是注意力的金融化产物，发行方、KOL、抢单者和散户共同形成动态竞争链。所有交易终端的核心目标，就是帮助用户更快速、准确切入这一供应链。这通常需依赖极致的交易落地速度（如 Jito bundle、自定义 RPC），以及极细致的链上社交分析（如热门地址标签、持仓分布、链上数据索引和丰富的链下社交/发现指标）。

我们过去两年的最大认知：交易者并不忠于界面。

所以关键在于能否提供更快的交易和更有洞察力的信号，一旦做到了，用户自然切换。更大的问题是，随着新资产和新交易者出现，迷因币生态会如何进化？相应的交易界面也会同步发展。我们不认为迷因币注意力市场结构已达平衡点——新型专业交易场景将不断诞生，市场结构亦将持续变化，孕育新机遇和新玩家。

直播代币

我们投资组合公司 Unlonely 针对直播和代币交互一直在积极探索。去年底，pump.fun 团队也上线并重启了一款直播产品，目前已初现成效。

直播场景为代币交易提供了丰富创新空间，主播可实时号召观众买卖代币或协作实现目标。常见互动为“市值达标，主播就做某件事”，但这种机制往往会设定代币价格上限。

值得关注的案例是 Fishtank，其本质是实时互动真人秀——数位选手被关在 24 小时监控的房屋中，观众购入代币后可改变环境、发送语音消息、触发挑战乃至剥夺选手基本生活条件。观众可直接影响节目进展，从旁观者变为直接参与者。

其核心理念是内容可编程，观众行为可打破创作者与观众的界限。这正是直播代币的典型特征：交易行为实时影响内容走向，形成全新的媒体形态。

目前直播相关的创新还处于早期，尚未实现规模化市场契合，但与社交代币等理念结合后，极具创新空间。

Tinder 风格 UX

Tinder 风格的交互界面让左右滑动即触发交易，可用于预测市场、体育竞猜及各类资产交易。核心在于滑动优先的交互极大促进即时决策。

我们认为该模式尤其适合短周期预测市场，如足球比赛下一个动作、奥斯卡颁奖、新闻直播等皆可实现伴随式下注。内容方亦可借助交易交互提升用户黏性并变现订单流。

Kyle 几个月前 发文提出该思路后，行业反馈积极。我们坚信滑动交互范式蕴藏巨大商业空间，相关应用还包括 Hookt、Memelut、Guess.best（此为一对一 PK 非滑动式）。

点触交易

在 Euphoria，下注只需手机轻点即可。用户通过点击即能下注某资产价格将在指定时间触及特定水平。传统金融领域，这类产品称为“障碍期权”，过去只面向华尔街高净值用户。Robinhood 近期以类似的 图表交易功能打破门槛。

Euphoria 去除了复杂性，将强大机制融入无缝、游戏化体验中，交互极为流畅且极致吸引用户。自 2021 年起，加密社区一直期盼结构化产品面世，点触型交易体验有望成为关键突破口。

该机制同样适用于真钱手游，轻点即下注，区块链底层保障赢家即时、安全兑现。

新模式，新独角兽潜力

随着交易层不断嵌入各类软件，文化与金融边界日益模糊——资产将凭借潮流、叙事和互联网原生创造力持续涌现。在这种新格局下，注意力驱动流动性，流动性又反哺注意力。

次世代应用将成为用户发现、交易和娱乐的主入口。能够极致优化多模式用户体验的产品将主导订单流，并具备最强创收及行业顶尖表现的潜力。

这些产品不再仅是资产钱包和投资组合查看工具，更是用户发现、交易与社交的主场。相较于点赞和转发，交易行为因真实承担财务风险，所蕴含的信号更为真实。最终，AI 算法会将交易信号整合进内容推荐系统，即便用户关闭无尽信息流中的交易功能。

金融的未来将深度融入各类软件，而非局限于单一资产管理工具。

我们高度关注新交易模式创新。如果你正深耕这一领域，欢迎随时联系（Vishal、Shayon、Kyle）。

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