瑞穗警告：Circle 面临 USDC 增长放缓与成本上升的中期压力，股价或跌至 84 美元

尽管 Circle Internet Group（NASDAQ: CRCL）在最新季度交出亮眼的收入与 USDC 流通量增长数据，但瑞穗证券分析师警告，公司正面临「中期风险」——包括 USDC 增长低于预期、分销成本攀升，以及潜在的利率下调压力。瑞穗将 CRCL 的基准目标价定为 84 美元，悲观情境下甚至可能跌至 40 美元，远低于目前约 153 美元的股价。

季度数据亮眼却引发股价回调

Circle 在最新财报中披露，USDC 流通量年增 90% 至 613 亿美元，总收入与储备收入同比增长 53% 至 6.58 亿美元。然而，财报发布后股价却在隔日下跌逾 6%，收于 153.16 美元。

瑞穗分析师指出，虽然数据表面积极，但市场对未来增长的可持续性存疑，尤其是 USDC 的季度增长率仅 6%，远低于公司长期 40% 复合年增长率 的目标。

分销成本侵蚀利润率

瑞穗报告显示，Circle 的分销成本占储备池比例已从 2022 年的 39% 升至 2024 年的 61%，并在第二季度进一步攀升至 64%。

分析师警告，随着《GENIUS 法案》（GENIUS Act）实施后稳定币市场竞争加剧，Tether 等主要对手计划重返美国市场，Circle 的分销成本压力可能持续上升，进一步压缩利润空间。

利率变动构成额外风险

美国 7 月 CPI 年增率为 2.7%，低于市场预期，推高了市场对联准会降息的预期。

瑞穗指出，虽然这对整体经济是利好，但对依赖高利率收益的 Circle 来说却是负面因素。利率下调将直接影响公司储备资产的收益能力，进而拖累盈利表现。

目标价与情境分析

瑞穗基于与 Visa、Robinhood 等同业约 23 倍 EBITDA 的估值倍数，给出 CRCL 基准目标价 84 美元。

在悲观情境下，假设 USDC 年复合增长率仅 15%、市值达 720 亿美元，且利率下降，股价可能跌至 40 美元。

值得注意的是，伯恩斯坦分析师则维持 230 美元 的乐观目标价，显示市场对 Circle 前景的分歧。

结语

Circle 自 6 月上市以来股价一度飙升逾 200%，但瑞穗的警告显示，USDC 增长放缓、分销成本上升与利率风险，可能在中期内对公司估值构成压力。随着稳定币市场竞争加剧，投资者需密切关注 Circle 在增长与成本控制之间的平衡能力。更多即时行情与深度分析，请关注 Gate 官方平台。