预言机的新探索:链上价格形成机制

在计算机科学的发展历程中，阿兰·图灵是一位不可或缺的先驱者。他的研究中有一个设想,即存在一个能为计算机持续提供数据的盒子。虽然在中心化世界里实现信息导入并不困难,但验证信息真实性并防止人为干预却成为了技术难点。

区块链领域一直在探索图灵实验的新方向。随着去中心化金融(DeFi)的蓬勃发展,为DeFi产品提供价格数据的"预言机"也从小众变为主流,进入加密社区用户的视野。

目前,预言机项目百花齐放,机制各不相同。其中一个项目独辟蹊径,将价格形成过程放到区块链上,通过用户参与不同交易对的"报价挖矿"和套利博弈形成"事实价格",去除了对链下过程的信任成本。该系统向报价的"矿工"提供充分的代币激励,报价者可以每周获得ETH收益分配,分享生态成长带来的红利。

这种"报价挖矿"机制具有类比特币POW的简洁可靠性,其代币经济机制又与当前流行的"流动性挖矿"异曲同工,能给予每个参与者足够的激励。在链上完成预言机工作全环节的这种方式,可以说是预言机的理想形态。

预言机的实现方式有很多种,大多数设计依赖独立的链下博弈系统,通过链外节点网络提供数据,形成共识后返回链上。这种预言机存在一定信任成本,使用者必须信任链下获取数据的过程。因此,许多预言机项目都专注于如何通过机制设计确保链外网络的数据真实、节点可信,但往往机制复杂而不可控。

有的协议希望消除不可控因素,直接在链上进行博弈形成真正的"价格事实"。在该系统中,"价格事实"的产生主要依靠报价矿工和验证者两类参与者。报价矿工根据认为合理的市场价格,按比例向合约存入一定数量的两种代币(如ETH与USDT),并支付手续费。报价有最低门槛,目前最小报价单位为30 ETH,参与报价时需交付1%的手续费。

用户完成报价后,该价格会在一段时间内公示并接受挑战,目前设计为25个区块(约5分钟)。如果这段时间内没有套利者对该价格进行套利,则认为该价格合理,可视为当前市场价格。否则会被套利者修正为市场价格。套利者还需提供一笔两倍于吃单资金规模的报价,供后续套利者挑战。

这种通过"真金白银"进行价格发现的机制可以很大程度上防止价格操纵,全程在链上形成"价格事实"。数据调用者可以看到全过程,无需信任数据来源。正确报价将得到激励,恶意报价则会因被套利而损失资金。随着资金池增大,规模效应显现后,恶意报价的代价将极为昂贵,会受到整个市场的修正。因此,相比信任某些节点的链外数据,链上形成的价格是真正去中心化的事实。

此外,该系统的通证还可定期获得系统收取费用的分红,并在新版本中扮演更重要角色。如在创建和竞拍任何新的 ERC20 Token/ETH 交易对时,创建者和竞拍者都需使用该代币,出价但未成功竞拍的参与者甚至能超额拿回竞拍资金,以此激励市场参与度。

横向比较整个赛道时我们发现,该项目目前所处位置并不能匹配其价值。丰富且完善的代币经济使其极具成长潜力。就项目估值而言,目前预言机赛道一家独大,龙头项目流通市值远超其他项目。作为"价格事实"方案的提出和实践者,该项目价值拥有巨大上升空间。随着整个DeFi领域蓬勃发展,它也将成为更多项目的选择方案。

代币经济模型是衡量项目发展潜力的重要标准。多元化的激励模型能在多角度为生态参与者提供正向激励反馈。这些激励反馈也刺激着二级市场的繁荣,甚至成为用户长期稳定的投资方案。

除了在数据生成阶段引入激励和博弈机制外,该项目对通证持有者也有独特的激励设计。持有者目前可将自己的Token存入合约,按周领取系统当周的ETH收益。这让通证在治理之外增加了分红机制,使持有者更有动力参与生态建设,吸引更多人参与和使用。

目前该项目及其子代币的收益来源主要包括:报价矿工的手续费、下游应用调用数据上交的使用费用。所有费用收取与分发均由智能合约完成,做到全程公开透明。

通过历史数据,使用现金流折现模型对该代币进行估值。自由现金流折现(DCF)估值模型是一种基本可靠的绝对估值方法。结合具体业务情况,考虑用二阶段自由现金流折现模型进行估值,首先对自由现金流增长情况进行预测,给出第一阶段和第二阶段的现金流增长率。

由增长率可计算出预期未来现金流。将现金流折现回当前日期,得到现值(PV)。对现金流折现需给出预期折现率,选择 ETH 储蓄利率作为折现率较为合适,当前 ETH 储蓄利率约为 7%。

根据周度数据,该项目每周收益增长约为138(ETH)。假设第一阶段每周收益维持线性增长,时间为5年,每周增长138(ETH)。5年后的永续时间为第二阶段,收益增长率降为0。设定贴现率为7%,则当前估值为0.005ETH;贴现率为10%,则当前估值为0.0035ETH。

按照10月7日数据,当前价格约为0.000151ETH,意味着估值是当前价格的23-33倍。由此可见,该项目及其子代币都具有长期增长空间的价值资产。相比其他缺乏现金流支撑的加密货币,其稳步增长的报价现金流为价格提供了有效支撑。

另一方面,该协议中的子代币系统支持任意ERC20/ETH交易对报价。用户可发起创建预言机交易对,之后进入拍卖流程。当预言机成功拍卖并激活时,参与竞拍的资金将被永久销毁。这在某种程度上赋予了主代币"无限通缩"的可能。随着更多有价值项目接入及交易对增加,代币也会不断被销毁,数量通缩将提升代币价值。

相对于简单进行"信息导流"的预言机,在链上形成"价格事实"是一条艰难之路。大部分预言机系统为快速扩张选择了门槛较低的共识模式。但在"信任数据"还是"信任事实"这道考题上,该项目显然有自己的答案。

通过链上矿工的"真金白银"出价,形成沙盒报价市场。因利益驱使,验证者(套利者)会不断修正数据使其成为真实价格。随着报价市场繁荣,整个协议生态将愈加强壮。而信息导入式预言机领域会因进入门槛低而形成红海,竞争过程中恶意项目的出现会降低人们对"价格信息"的信任。

不往链上搬运数据,而是在链上以去中心化方式生成真实数据,这种无需信任的方式一定会随DeFi生态发展而更加规模化,反过来又能进一步提升数据效率和准确性,形成正向反馈。随着验证者和套利者数量增加,项目转移成本会不断提高,有先发优势的协议甚至有望形成赢家通吃局面,成为预言机赛道新旗帜。

加密社区有句重要的话:"Don't trust, verify"(不要相信,要验证)。某些项目显然是这句话的实践者,在构建"完美"报价系统时,假想面对最多谎言和最大恶意。只有在这样严苛环境中仍能形成真实链上信息,才是优秀的预言机系统。