Web3领域新兴投资策略引发关注：风险与机遇并存

近期，DeFi领域出现了一种引人注目的新型投资策略,该策略涉及多个DeFi协议的组合运用,引发了业内广泛讨论。这一策略主要利用某质押收益稳定币的固定收益凭证作为收益来源,同时借助去中心化借贷平台获取杠杆资金,以实现利率套利和杠杆收益。虽然一些DeFi意见领袖对此持乐观态度,但实际上该策略仍存在一定风险,值得投资者谨慎评估。

策略机制简析

该策略涉及三个主要组成部分:

1. 收益型稳定币协议:通过对冲策略捕获永续合约市场的空头费率,为用户提供收益凭证。

2. 固定利率协议:将浮动收益凭证分解为类似零息债券的本金token(PT)和收益凭证(YT)。

3. 去中心化借贷协议:允许用户抵押加密货币借出其他资产,实现杠杆等效果。

具体操作流程为:用户获取收益凭证并兑换为PT,将PT存入借贷平台作为抵押品,借出稳定币循环操作以增加杠杆。收益主要来自PT的基础收益率、杠杆倍数和借贷利差。

市场现状与参与情况

自某大型借贷平台支持PT资产作为抵押品后,该策略迅速走红。目前该平台上PT资产的总供应量已达约10亿美元。理论上,通过循环贷款可将杠杆率提升至约9倍,年化收益率可达60%以上。

从实际参与情况看,资金高度集中于少数大户。以某PT资产池为例,450M的总供应量仅由78个投资者提供。排名前几的大户杠杆率普遍在6.5-9倍之间,单个账户本金规模从300万到1000万美元不等。

不容忽视的贴现率风险

尽管许多分析认为该策略风险较低,但实际上贴现率风险不容忽视。PT资产价格会随市场交易波动,虽然长期趋向于1,但短期内可能出现较大波动。

某借贷平台采用了链下定价方案,使预言机价格能够跟随PT利率结构性变化,同时规避短期市场操纵风险。这意味着如果PT资产利率出现结构性调整,或市场对利率变化预期一致时,预言机价格将随之变化,高杠杆策略可能面临清算风险。

值得注意的是,随着到期日临近,市场交易对价格的影响会逐渐减小。借贷平台设置了价格更新频率机制,越接近到期日更新频率越低,贴现率风险也相应降低。此外,当市场利率与预言机利率偏差超过1%且持续一定时间,也会触发价格更新。

总的来说,这种组合策略并非无风险套利。参与者需要客观评估风险,合理控制杠杆率,密切关注利率变化,及时调整策略以避免潜在的清算风险。在追求高收益的同时,保持谨慎态度至关重要。