RWA国债代币的新选择：TProtocol V2的诞生

目前市场上缺乏一种既资产纯净又能提供给普通用户的国债代币。TProtocol V2应运而生，旨在解决这一问题。本文将探讨当前RWA国债代币的痛点以及TProtocol如何应对这些挑战。

TProtocol表面上是一个借贷产品。以其首发支持的Matrixdock pool为例，它允许RWA领域排名前三的项目使用其发行的国债代币STBT作为抵押，借入USDC。USDC存款用户会获得rUSDP，这是一种类似于AAVE的aUSDC的生息代币。

该产品的一个显著特点是STBT借贷的贷款价值比(LTV)高达100.5%。这意味着在极限情况下，利用率可以达到99.5%，几乎所有的国债收益都可以分配给rUSDP持有者。面对如此高的利用率，TProtocol采用了与借款方进行场外交易(OTC)的模式来处理大额退出，给予借款方一定时间出售国债偿还债务。小额提款则可通过常规提款或在去中心化交易所出售USDP来实现。

出于合规考虑，一些国债代币仅向合格投资者开放，甚至要求完成KYC并经历长达两个月的铸造周期。TProtocol的价值在于通过机构抵押借贷的模式，将国债代币的利息最大化传导给USDC存款用户，使普通用户也能享受到国债收益。

与之前频繁出现问题的机构信用贷不同，TProtocol专注于专款专用的产品。例如，STBT的条款明确规定了投资对象为短期国债和国债逆回购，并承诺定期公布资产报告，还与某数据平台合作提供储备证明。

尽管如此，整体上仍然需要对底层国债资产托管机构保持一定程度的信任。为此，TProtocol针对不同的RWA资产推出独立的资金池以隔离风险。例如，未来如果与其他项目合作，将会建立新的独立资金池，以隔离潜在风险。

TProtocol在其他方面的设计也较为激进。例如，其治理代币TPS/esTPS的设计类似于某交易平台，存储时间越长，分红越高。此外，它还设计了iUSDP/USDP双层结构，类似于某质押代币的架构，iUSDP是收益自动累积版本的rUSDP，而USDP没有收益，用于在去中心化交易所等场所提供流动性。

这种模式使TProtocol能够通过激励其他协议的方式提升资本效率并增加iUSDP的收益，使其有潜力超过一般国债收益，这与某质押代币的收益提升模式相似。

目前，RWA领域竞争激烈，某稳定币协议已占据绝对优势。但作为一个超额抵押稳定币，该协议底层可用于购买国债的资产比例有限。如果存入该稳定币以获取利息的用户过多，其利息甚至可能低于国债利率。

总之，TProtocol通过机构抵押RWA资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传导给无需KYC的普通用户。同时，借鉴某质押代币的设计，TProtocol为其收益创造了超越基础国债收益的可能性。