美元流动性如何影响加密货币市场走势

2025年初，投资者的关注点从滑雪转向了加密市场，特别是"某位政治人物行情"能否持续。比特币的走势目前随着美元释放的节奏而波动，美联储和美国财政部掌控着全球金融市场美元供应量的决定权，这是影响市场的关键因素。

比特币在2022年第三季度触底，当时美联储的逆回购工具(RRP)达到顶峰。随后美国财政部减少了长期票息债券发行，增加短期零息债券发行，从RRP中抽取了超过2万亿美元，向全球金融市场注入了流动性。这推动了加密货币和股票市场，尤其是美国大型科技股的大幅上涨。

2025年第一季度，关键问题是美元流动性的正面刺激是否能够掩盖市场对某些政策实施速度和效果的潜在失望情绪。如果可以，市场风险将相对可控，投资者也应该增加风险敞口。

美联储的量化紧缩(QT)政策正以每月600亿美元的速度推进，意味着其资产负债表规模正在缩减。预计市场将在3月中下旬见顶，届时约1800亿美元的流动性将被抽走。

逆回购工具(RRP)已几近耗尽。美联储在2024年12月18日的会议上将RRP利率下调0.30%，比政策利率降幅多0.05%，将RRP利率与联邦基金利率(FFR)下限挂钩。这旨在降低将资金存入RRP的吸引力。

目前有两个资金池有助于抑制债券收益率上涨。对美联储而言，10年期美国国债收益率不能超过5%，因为这会引发债券市场波动率大幅上升。只要RRP和财政部普通账户(TGA)中还有流动性，美联储就无需大幅调整货币政策。

一旦TGA耗尽后因债务上限提升而补充，美联储将用尽应急措施，无法阻止收益率在去年9月开始的宽松周期后的进一步上升。这对第一季度美元流动性影响不大，但可能影响年内美联储政策走向。

预计RRP将在第一季度某个时点接近于零，因为货币市场基金通过撤出资金并购买收益更高的国库券以最大化收益。这意味着第一季度将注入2370亿美元的美元流动性。

综合来看，美联储QT将减少1800亿美元流动性，而RRP余额减少将注入2370亿美元流动性，净注入570亿美元。

财政部方面，由于债务总额在国会未提高债务上限前无法增加，只能从TGA支出资金。目前TGA余额为7220亿美元。预计在5-6月间TGA余额将被耗尽，届时提高债务上限将变得至关重要。

综合美联储和财政部到第一季度末的美元流动性总额，预计为6120亿美元。这意味着第一季度结束时可能出现一个局部市场顶部。

除美元流动性外，还需考虑其他因素:中国人民币信用创造、日本央行政策、美元相对贬值可能性、政府支出效率等。但过去表现显示，RRP余额下降导致的美元流动性增加直接推动了加密货币和股票上涨，尽管各央行大幅加息。

总的来说，第一季度极其积极的美元流动性环境(高达6120亿美元)可能会抵消市场对某些政策落实的失望情绪。按惯例，第一季度末将是获利了结的时机，等待第三季度流动性条件重新好转。

总体而言，市场前景看涨。新兴的去中心化科学(DeSci)领域值得关注，一些被低估的代币如BIO、VITA、ATH、GROW、PSY、CRYO、NEURON等可能存在机会。不过任何情况都可能发生，投资者需要随时根据新信息调整策略。