RWA国债代币市场的新进展：TProtocol V2解决方案分析

当前RWA国债代币市场存在一些痛点：MakerDAO虽然利率较高，但其投资策略较为复杂；Ondo虽专注于国债，但面临KYC繁琐、门槛高和流动性不足等问题。市场亟需一个资产纯净且对普通用户友好的国债代币解决方案。TProtocol V2应运而生，旨在填补这一市场空白。

TProtocol本质上是一个借贷产品。以其支持的Matrixdock池为例，该池允许使用Matrixdock发行的国债代币STBT作为抵押品来借入USDC。USDC存款用户会收到rUSDP，这是一种类似于AAVE的aUSDC的生息代币。

该协议的一个显著特点是STBT借贷的贷款价值比(LTV)高达100.5%。理论上，在极限情况下，利用率可达99.5%，意味着几乎全部的国债收益可以分配给rUSDP持有者。为了应对如此高利用率可能带来的大额提款压力，协议采用了与借款方进行场外交易的模式，给予Matrixdock一定时间来出售国债偿还债务。小额提款则可通过常规提款或在去中心化交易所出售USDP来实现。

TProtocol的主要贡献在于通过机构抵押借贷的模式，将国债代币的收益最大化地传递给USDC存款用户，使普通用户也能享受到国债收益。这一模式有别于Ondo-OUSG或Matrixdoc-STBT等仅面向合格投资者开放的产品，也不同于Ondo最近推出的USDY，后者虽然条件略有放宽，但仍需要KYC和长达两个月的铸造周期。

值得注意的是，TProtocol专注于专款专用的产品。例如，STBT的条款明确规定了投资对象为短期国债和国债逆回购，并承诺定期公布资产报告，同时与某数据服务平台合作提供储备证明。尽管如此，整体上仍然需要对底层国债资产托管机构保持一定程度的信任。为了隔离风险，TProtocol计划针对不同的RWA资产推出独立的资金池。

在其他方面，TProtocol的设计也颇具创新性。其治理代币TPS/esTPS的设计类似于某交易平台，存储时间越长，分红越高。此外，它还设计了iUSDP/USDP双层结构，类似于某质押代币的架构，iUSDP是收益自动累积版本的rUSDP，而USDP则用于在去中心化交易所等场所提供流动性。

这种模式使得TProtocol能够通过激励其他协议的方式提高资本效率并增加iUSDP的收益，有望使其收益超过普通国债收益。

目前，RWA领域竞争激烈，MakerDAO占据了主导地位。然而，作为一个超额抵押稳定币，MakerDAO用于购买国债的资产比例是有限的。如果存DAI获取利息的用户过多，其利息甚至可能低于国债利率。

总的来说，TProtocol通过机构抵押RWA资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传递给无需KYC的普通用户。借鉴某质押代币的设计理念，TProtocol的收益有望超过基础国债收益，为RWA市场带来新的活力和机遇。