加密天才是如何蒸发掉一万亿美元的

这艘游艇相当豪华:约500吨重,由玻璃和钢铁打造的171英尺船身洁白如新,还配备了带玻璃底的游泳池。它原定于7月完工,届时将成为在西西里岛观赏日落晚餐,或在伊维萨岛绿松石海滩享用鸡尾酒的绝佳选择。这艘价值5000万美元的游艇的准船主在派对上向朋友们炫耀照片,吹嘘它"比新加坡所有最富有的亿万富翁的游艇都大",并描述了用投影仪装饰客舱以展示NFT艺术品的计划。

这艘1.5亿美元的超级游艇是意大利老牌造船厂圣劳伦佐在亚洲销售的最大游艇,是加密货币"暴发户"狂欢的象征。"这将开启一段令人振奋的旅程,"游艇经纪人在去年的拍卖公告中表示,"我们期待见证船上的欢乐时光。"买家为这艘船起了一个既体现加密文化又足够有趣的名字——Much Wow。

然而,这艘游艇的买家Su Zhu和Kyle Davies却没能等到在船头开香槟庆祝的那一刻。他们是安多佛大学的两名毕业生,经营着一家名为Three Arrows Capital的新加坡加密对冲基金。今年7月,也就是这艘船即将下水的同一个月,两人申请破产并在支付最后一笔款项之前失踪,将这艘船"弃置"在意大利海岸的泊位上。虽然还未正式挂牌转售,但国际超级游艇经销商圈子里已经开始流传这艘豪华游艇的消息。

这艘游艇后来在Twitter上成为了无尽的梗图和谈资。从数以百万计的小规模加密货币持有者到行业从业者和投资者,几乎所有人都震惊地目睹了Three Arrows Capital的崩塌——这家基金曾被视为蓬勃发展的全球金融业中最受推崇的投资机构之一。它的倒闭引发了连锁反应,不仅导致比特币遭遇历史级别抛售,还"摧毁"了加密行业过去两年的大量"成果"。

多家纽约和新加坡的加密公司都直接受到了Three Arrows Capital崩盘的影响。Voyager Digital是一家总部位于纽约的上市加密交易所,曾估值数十亿美元,7月申请破产保护,称Three Arrows Capital欠它超过6.5亿美元。Genesis Global Trading向Three Arrows Capital提供了23亿美元贷款。Blockchain.com是一家早期提供数字钱包后来发展成大型交易所的加密公司,Three Arrows Capital欠它2.7亿美元未偿还贷款,该公司已裁员四分之一。

加密货币行业的敏锐观察者普遍认为,Three Arrows Capital对2022年这轮加密货币崩盘负有重要责任。市场混乱和强制抛售导致比特币等数字资产暴跌70%甚至更多,超过一万亿美元的价值蒸发。FTX首席执行官Sam Bankman-Fried表示:"这轮暴跌估计有80%的诱因要归咎于3AC的崩盘。"FTX最近救助了多家破产的贷方,他可能比任何人都更了解这些问题。"并不是只有3AC有问题,只不过他们做得比其他任何人都大。也正因如此,他们在整个加密生态中获得了更多的信任,最终导致了更加严重的结果。"

对于一家一直将自己描述为只玩自己的钱的公司——"我们没有任何外部投资者,"3AC首席执行官Su Zhu今年2月接受采访时如是说——Three Arrows Capital崩塌时造成的破坏令人震惊。截至7月中旬,债权人已提出的索赔金额超过28亿美元,而这个数字可能还不是全部。从最知名的资金出借方到富甲一方的投资者,似乎所有人都将数字货币借给了3AC,甚至包括3AC自己的员工,他们也将工资存入公司平台以赚取利息。"很多人感到失望,有些人感到尴尬,"区块链分析公司Nansen的首席执行官Alex Svanevik说。"他们不应该这样做,因为这可能毁掉很多人的一生,很多人给了他们钱。"

这笔钱现在似乎已经消失了,同时消失的还有几个附属基金的资产和3AC管理的各种加密项目的部分资金。损失的真实规模可能永远无法确定,对于许多将资金存放在该公司的加密初创公司来说,公开披露这种关系可能会面临投资者和监管机构加强审查的风险。

与此同时,这艘无人认领的游艇似乎成为了该公司35岁联合创始人傲慢、贪婪和鲁莽的象征。由于对冲基金正处于混乱的清算程序中,Su Zhu和Davies目前躲了起来。对于一个不断为自己辩护的行业来说,加密货币从业者从入行第一天就在努力证明这不是一个骗局,但Three Arrows Capital似乎用一己之力证明了"对方辩手"的观点。

Su Zhu和Davies是两个雄心勃勃的年轻人,他们非常聪明,也非常了解数字货币的结构性机会:加密货币是一种凭空创造虚拟财富并用传统货币形式说服其他人的游戏,他们坚称那些虚拟的财富应该成为现实世界的财富。他们通过扮演亿万富翁金融天才的角色来建立社交媒体信誉,将其转化为实际的金融信贷,然后将数十亿美元的借款用于投机性投资,他们可以通过有影响力的大型平台助推成功。在不知不觉中,假装的亿万富翁成长成了有财力购买超级游艇的真正亿万富翁。他们摸索着前行,但看似总能让计划完美地落地,直到末日突然来临。

2005年,Su Zhu和Davies在安多弗大学读大四。Su Zhu和Kyle Davies在马萨诸塞州安多弗的菲利普斯学院相遇,众所周知,安多弗的许多学生都来自巨额财富或显赫家庭,但Su Zhu和Davies在波士顿郊区相对普通的环境中长大。"我们的父母都不富裕,"Davies去年接受采访时说。"我们是非常中产阶级的人。"他们也不是特别受欢迎。"他们都被称为怪人,尤其是Su,"一位同学说。"实际上,他们一点也不奇怪——只是害羞。"

Su Zhu,6岁时随家人来到美国的中国移民,以完美的GPA和出色的AP课程成绩而闻名;在高年级年鉴中,他获得了"最勤奋"的最高评价。他在数学方面的工作获得了特别奖,但他不仅仅是一个数字专家——他还在毕业时获得了安多弗的小说最高奖项。"Su是我们班最聪明的人,"一位同学回忆道。

Davies同样是校园中的明星,但同学们在其他方面都将他视为局外人——如果他们还记得他的话。作为一个初露头角的日语学习者,Davies在毕业时获得了日语最高荣誉。据Davies说,他和Su Zhu当时并不特别亲密。"我们一起上高中,一起上大学,一起找到了第一份工作。"他在2021年的加密播客中说,"我们一直不是最好的朋友。我在高中时不太了解他。我知道他是个聪明人——他就像我们班的毕业致辞者——但到了大学,我们有了更多交流。"

"一起上大学"是在哥伦比亚大学,他们都选择了数学课程并加入了壁球队。Su Zhu以优异成绩提前一年毕业,然后搬到东京,在瑞士信贷从事衍生品交易,Davies跟随他实习。他们的办公桌挨在一起,直到Su Zhu在金融危机中被解雇,随后加入了新加坡一家名为Flow Traders的高频交易平台。

在Flow Traders,Su Zhu学习了套利的艺术——试图捕捉两个相关资产之间相对价值的微小变化,通常是卖出定价过高的资产,买入定价过低的资产。他专注于交易ETF(本质上是像股票一样上市的共同基金),买卖相关基金以赚取微薄利润。他在这方面表现出色,在Flow的盈利排名中名列前茅。这成功给了他新的信心。众所周知,他会直言不讳地批评同事的表现,甚至指责他的老板。Su Zhu以另一种方式脱颖而出:Flow办公室里满是服务器,很热,他会穿着短裤和T恤来上班,然后脱掉衬衫,即使穿过大楼的大厅也不会把衣服穿戴整齐。"Su会穿着他的迷你短裤赤裸上身走来走去,"一位前同事回忆道。"他是唯一一个会脱掉衬衫交易的人。"

在Flow之后,Su Zhu在德意志银行工作了一段时间,追随加密传奇人物和BitMEX交易所的亿万富翁联合创始人Arthur Hayes的脚步。Davies则一直留在瑞信,但那时两人都厌倦了大银行的生活。Su Zhu向熟人抱怨他的银行同事素质低下,让公司在交易中损失钱却没有什么后果。在他看来,最优秀的人才已经离开了对冲基金,或者自食其力。他和现年24岁的Davies决定开办自己的公司。"离开几乎没有什么坏处,"Davies在去年的采访中解释道。"就像,如果我们离开并真的把事情搞砸了,我们肯定会得到另一份工作。"

2012年,Su Zhu和Davies暂时住在旧金山,集中积蓄,从父母那里借钱,为Three Arrows Capital筹集了约100万美元的种子资金。这个名字来自一个日本传说,一位杰出的大名或军阀教他的儿子们区分试图折断一支箭——毫不费力——和试图把三支箭一起折断——不可能。

Davies在播客UpOnly上说,在不到两个月的时间里,他们的钱翻了一番。两人很快就前往没有资本利得税的新加坡,到2013年,他们在那里注册了该基金,并计划放弃美国护照并成为公民。Su Zhu能说流利的中英文,在新加坡的社交圈里行动自如,偶尔会和Davies一起举办扑克游戏和友谊赛。不过,他们似乎对无法让Three Arrows Capital更上一层楼感到沮丧。在2015年左右的一次晚宴上,Davies向另一位交易员感叹从投资者那里筹集资金是多么困难。交易员并不感到惊讶——毕竟,Su Zhu和Davies既没有太多的血统,也没有太多的业绩记录。

在这个早期阶段,Three Arrows Capital专注于一个利基市场:套利新兴市场外汇(或"FX")衍生品——与较小货币(例如泰铢或印尼盾)未来价格挂钩的金融产品。BitMEX的Hayes最近在一篇Medium帖子中写道,进入这些市场取决于与大银行建立牢固的贸易关系,而要进入这些市场"几乎是不可能的"。"当Su和Kyle告诉我他们是如何开始的时,我对他们匆忙进入这个利润丰厚的市场印象深刻。"

当时,外汇交易正在转向电子平台,很容易发现不同银行报价之间的差异或点差。Three Arrows Capital发现了它的最佳定位,即在价格错误的情况下拖钓并"挑选它们",正如华尔街所说的那样,通常每交易一美元只赚几分钱。这是银行厌恶的一种策略——Su Zhu和Davies基本上是在攫取这些机构原本会保留的资金。有时,当银行意识到他们错误报价给了Three Arrows Capital时,他们会要求修