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稳定币市场格局重构:USDE崛起挑战USDT USDC双寡头格局
稳定币市场分析报告:演进中的新秩序
前言
稳定币作为连接传统金融与加密资产生态的关键组件,其战略地位持续上升。从早期的中心化托管模式,到如今的链上合成与算法机制驱动,市场结构发生了根本性变化。
DeFi、RWA、LSD及L2网络对稳定币的需求快速扩张,推动了多种模型共存、竞争与协同的新格局形成。这已不仅是市场细分问题,更关乎"数字货币未来形态"与"链上结算标准"的深层竞争。
本报告聚焦当前稳定币市场的主要趋势与结构特征,系统梳理主流项目的运行机制、市场表现及链上活跃度、政策环境,以助力理解稳定币的演化趋势及未来竞争格局。
一、稳定币市场趋势
1.1 全球稳定币总市值及增长趋势
截至2025年5月26日,全球稳定币总市值已达约2463.82亿美元,较2019年的约50亿美元增长了约4927.64%,呈现爆发式增长态势。这凸显了稳定币在加密货币生态中的迅猛扩张,以及其在支付、交易及DeFi等领域日益不可替代的地位。
2025年稳定币市场继续保持高速增长,相较2023年1384亿美元的市值上涨78.02%,目前占加密货币总市值的7.04%,进一步巩固了核心地位。
2019至2025年稳定币市值的年度数据与增长情况:
趋势洞察:
2019-2022年:市值从50亿美元激增至1679亿美元,增长32倍,主要受DeFi生态爆发、跨境支付需求增加以及市场避险需求推动。
2023年:市值回落17.57%,主要由于TerraUSD崩盘与全球加密监管收紧。
2024-2025年:市值强劲反弹,增长78.02%,反映出机构参与度上升及DeFi应用持续扩展。
1.2 近期增长驱动因素
宏观金融环境:
全球通胀压力与金融市场动荡加剧,投资者对"链上现金"的需求显著上升。美国财政部将稳定币定义为"链上现金",为吸纳传统资本提供了政策逻辑支撑。同时,在加密资产剧烈波动时,稳定币被视为安全避风港。
技术进步与成本优势:
部分高效公链大幅降低交易成本,如Tron链上USDT转账几乎零手续费,吸引大量交易用户。Solana等高吞吐量区块链也因高速、低费特性,助推稳定币使用场景拓展。
机构采用增强:
2024年,贝莱德发行基于USDC结算的BUIDL代币化基金,用于债券与房地产等资产上链探索,凸显稳定币在机构级结算中的重要性。据OKG Research测算:在全球合规框架逐步铺开、机构和个人广泛采用的乐观情境下,全球稳定币市场供应量在2030年将达到3万亿美元,月度链上交易量达9万亿美元,年交易总量或突破100万亿美元。这意味着稳定币将与传统电子支付系统比肩,在全球清算网络中占据结构性基础地位。就市值体量而言,稳定币将成为继国债、现金、银行存款之后的"第四类基础货币资产",成为数字支付与资产流通的重要媒介。
DeFi需求拉动:
花旗银行指出,稳定币是DeFi的"主入口",其低波动特性使其成为价值存储与交易的首选。据Chainalysis报告,稳定币在链上交易量中占比超过三分之二,广泛应用于借贷、DEX流动性提供与挖矿等场景。2024年Uniswap、Aave等头部DeFi协议的TVL增长约30%,USDC与DAI为主要交易对。2024年美国大选后,稳定币市值增加250亿美元,进一步验证其在DeFi场景中的核心角色。
二、稳定币市场结构与竞争格局
2.1 市场集中度与整体格局
目前稳定币市场呈现高度集中局面,Tether市值达1503.35亿美元,占比61.27%;USD Coin市值608.22亿美元,占比24.79%。两者合计市场份额高达86.06%,形成双寡头垄断格局。
尽管如此,新兴稳定币正在逐步崛起,挑战主导地位。例如,Ethena Labs推出的USDE从2024年初的1.46亿美元增长至48.89亿美元,涨幅超过334倍,成为增长最快的稳定币。此外,USD1与USD0亦展现出良好的市场扩张趋势,但短期内尚不足以撼动USDT与USDC的主导地位。
全球前20名稳定币的市值排名(数据来源:CoinGecko 2025年5月16日):
2.2 竞争格局分析
市场竞争主要在三种类型稳定币之间展开:
法定货币抵押型稳定币:USDT和USDC以美元储备支持,凭借透明度和合规性在中心化交易所和传统金融中占据优势。例如,USDT在2024年新增300亿美元市值,显示其市场信任度。
去中心化稳定币:USDE通过合成美元机制和原生收益模式,在2024年成为某DEX的热门交易对,其锁仓量增长50%,在DeFi生态中迅速崛起;而DAI依托某去中心化组织的治理,吸引DeFi用户,但规模较小,仅36.31亿美元。
新兴稳定币:USD1通过机构背书快速扩张至21.33亿美元;USD0以DeFi激励机制吸引用户,市值达6.41亿美元。
其他:2022年某算法稳定币崩盘导致信任危机,促使市场向更透明的法定货币抵押型稳定币倾斜,USDC因此在2023-2024年间市场份额增长约10%。
2.3 USDE的崛起逻辑
USDE是一种基于以太坊的合成美元稳定币,由Ethena Labs开发,通过staked Ethereum作为抵押,并采用delta中性对冲策略维持其与美元的挂钩。其快速增长可归因于以下因素:
创新的收益机制:
USDE通过"互联网债券"功能,为持有者提供高额收益,来源于stETH的质押收益和永续合约市场的资金费率差价。这种高收益模型吸引了大量DeFi用户和机构投资者,尤其是在低利率环境下,传统金融产品难以提供类似回报。
DeFi生态的深度整合:
USDE在DeFi平台上的广泛支持使其成为DeFi用户的首选稳定币之一。用户可以轻松进行交易、提供流动性或参与借贷,而无需担心价格波动。某数据平台显示,USDE在某DEX上的锁仓量增长50%,反映其在DeFi生态中的重要地位。
去中心化和抗审查特性:
作为一个完全基于加密资产的稳定币,USDE不依赖传统金融体系,这在追求去中心化的用户中具有显著吸引力,尤其是在一些地区,传统金融服务有限或受限制。
市场需求的增长:
随着DeFi和加密货币生态系统的扩张,对稳定币的需求持续增加。USDE作为一个创新的、完全去中心化的稳定币,满足了市场对新型稳定币解决方案的需求。
机构支持和合作:
Ethena Labs与知名加密投资机构以及交易所的合作,增强了USDE的市场信心和流动性。
市场营销和社区参与:
Ethena Labs通过有效的市场营销策略和社区激励计划,迅速吸引了用户和开发者的注意力,促进了USDE的采用。
2.4 新兴稳定币的挑战
USD1:由World Liberty Financial发行的USD1,市值21.33亿美元,位列第7,其市值在短短一周内从1.28亿美元飙升至21.33亿美元,增长势头迅猛。
WLFI与特朗普家族关联,获得了某交易平台和MGX的2亿美元投资,增强了机构背书。某报告指出,USD1被选为重大交易的结算货币,如巴基斯坦政府合作项目,进一步提升其市场影响力。
USD1通过独家协议和机构采用快速扩张,但其政治背景可能引发监管风险。
USD0:Usual平台发行的USD0,市值6.41亿美元,排名第12。Usual介绍,其通过USUAL代币激励机制吸引用户,允许持有者参与治理并分享平台收益。
USD0结合稳定币的低波动性和DeFi的收益潜力,吸引了注重去中心化创新的用户。
USD0在DeFi生态中的独特定位为其带来增长潜力,但需提升市场认知度和流动性。
新兴稳定币通过差异化策略挑战市场,但短期内难以撼动USDT和USDC的霸主地位。
三、主流稳定币分析比较
本节从机制结构、资产支持类型、流动性与应用场景、风险点等维度,对当前市值排名前五的主流稳定币进行系统性分析对比。
3.1 核心参数对比表
| 参数 | USDT | USDC | DAI | USDE | USD1 | |------|------|------|-----|------|------| | 发行机构 | Tether | Circle | MakerDAO | Ethena Labs | WLFI | | 市值(亿美元) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 | | 机制类型 | 法币抵押 | 法币抵押 | 加密抵押 | 合成 | 法币抵押 | | 储备资产 | 现金、国债等 | 现金、国债 | ETH、USDC等 | stETH | 未公开 | | 透明度 | 季度报告 | 月度审计 | 链上公开 | 链上公开 | 未公开 | | 主要应用场景 | 交易、支付 | 机构结算 | DeFi借贷 | 收益