预测市场与竞争格局探析

预测市场是一种基于未来事件结果进行交易的投机型市场,其核心功能是通过合约价格聚合分散信息。在特定条件下,合约价格可被解读为事件发生的概率预测。大量研究表明,预测市场的准确性很高,往往优于传统预测方法。这种预测能力源于"群体智慧":任何人都可参与市场,掌握更好信息的交易者有经济动机参与交易,从而推动价格向真实概率靠拢。

现代预测市场起源可追溯至1980年代末的开创性实验。1988年在爱荷华大学创办的Iowa Electronic Markets(IEM)是第一个学术预测市场。尽管规模有限,IEM长期展现出令人印象深刻的预测准确率。在选举前一周,该市场预测候选人得票率的平均绝对误差为1.5个百分点,而同期Gallup最后一期民调误差为2.1个百分点。

1990年,经济学家Robin Hanson提出了"Idea Futures"概念,即建立机构让人们对科学或社会命题下注。他认为这能形成"可见的专家共识",并通过奖励准确预测、惩罚错误判断来激励诚实贡献。这一构想为预测市场的理论拓展奠定了基础。

进入1990年代,部分线上预测市场开始出现。1996年成立的Hollywood Stock Exchange(HSX)是一个用虚拟货币交易电影和演员"股份"的娱乐预测市场。HSX被证明非常擅长预测电影首周末票房和奥斯卡奖。

预测市场的基本机制在于创建激励相容的结构,使市场参与者有动机揭示真实信息。由于交易者要用真钱(或虚拟货币)下注,他们会倾向于根据真实信念和私有信息进行交易。从经济学角度看,设计良好的市场应该让交易者通过报出与主观概率相符的价格来最大化期望收益。

在防范操纵方面,研究发现预测市场对价格操纵行为具有较强韧性。尝试将价格偏离基本面通常会为其他更理性的交易者创造套利机会。实证数据显示,操纵行为往往会被迅速修正,甚至有助于提升市场流动性。

Kalshi是一个获美国商品期货交易委员会(CFTC)批准的预测市场交易所,用户可就真实世界事件结果进行交易。它提供事件合约(Event Contracts),即二元期货(是/否)。若事件发生,合约价值为$1;若不发生,则为$0。用户可买入或卖出价格介于$0.01与$0.99之间的"Yes"/"No"合约,价格代表市场对事件发生概率的隐含预期。

Kalshi本身不持仓,仅作为撮合平台匹配多空双方,靠交易手续费盈利。新的事件市场可由Kalshi团队或用户通过"Kalshi Ideas"提出。每个提案都要通过内部审查,并需符合CFTC的监管标准。获批后,该事件在Kalshi的指定合约市场(Designated Contract Market, DCM)框架下正式上线。

Kalshi采用订单簿机制,新市场启动时订单簿为空,任何用户都可挂出限价单。为鼓励流动性,挂单方(maker)通常免手续费。价格随供需动态变化,反映市场对事件概率的共识。

事件结果依据事先指定的权威数据源来判断。若事件发生,持有"Yes"合约的用户自动获得每份$1的收益;反之,"No"方获胜,失败一方合约归零。

Polymarket是构建在Polygon上的分布式预测市场平台,用户可交易事件结果对应的二元结果代币(Yes/No Tokens)。它采用Conditional Token Framework (CTF),使每一对结果代币都用stablecoin (USDC)全额抵押,交易机制采用混合式中心限价订单簿(CLOB)。市场结算通过UMA的Optimistic Oracle完成。

Polymarket使用Gnosis的Conditional Token Framework将每一个市场结果表示为条件代币。对于二元市场,将生成两个ERC-1155 Token,如Yes Token和No Token,同时以同金额USDC作为抵押。分割1个USDC会生成1个Yes + 1个No Token,合并Yes/No Token就可以解锁返还1 USDC,确保每对代币均被完全抵押。

Polymarket采用Binary Limit Order Book (BLOB)的混合式架构,将离线订单管理和链上交易结算结合。用户在离线签署订单,操作节点搜索是否有符合订单,如有符合则经由smart contract完成链上经济交换。

Polymarket通过UMA的Optimistic Oracle经由社群形成共识。事件结束后,任何人都可为此市场提交结果揭示(proposal),并押上保证金,进入可争议期。如无争议,此结果被接受;如有争议,通过UMA社群投票解决。

Polymarket同期全平台(含政治、科技、娱乐等市场)六月交易量为11.6亿美元,略高于Kalshi的约8亿美元。

一项最新研究《加密代币的赌博倾向?》提供了加密资产与赌博行为之间存在关联的有力证据。研究发现,美国那些人均彩票销售额较高的地区在ICO和NFT发布期间表现出显著更高的谷歌搜索活跃度。在体育博彩合法化后,高彩票销售地区的加密相关关注度显著下降,表明加密代币与赌博行为存在"替代效应"。

加密原生赌博平台如Stake.com的兴起反映了市场规模。Stake在2022年创下约26亿美元的毛博彩收入,2024年收入已达约47亿美元。2024年加密赌场的总博彩收入已超过810亿美元,说明"加密×赌博"的交集已形成庞大的用户与资金池。

多项研究证实,炒币者与赌博者在关键人口与行为特征上高度重合。他们普遍年轻、男性、追求风险,喜欢全天候在线交易。

近年来,加密行业整体叙事从"不受监管"的自由创新,转向机构主导、监管合规的正轨。在这个新环境下,合规就是竞争力。Kalshi花费六年时间获得CFTC批准,成为美国国家级合规交易所,可在50个州合法提供事件合约交易。

Kalshi在品牌定位上刻意避免"赌博"标签,将自身塑造为新型交易平台。它强调平台是撮合交易所,并非庄家,只负责撮合订单并收取手续费。Kalshi与Robinhood达成合作,使其能直接在App内交易事件合约,大幅提升了触达能力。

通过抽象化"赌博"标签,拥抱"市场"语言,Kalshi正在连接想要玩的人与想要交易的人两个庞大用户群。它提供了一个受监管、合法的市场环境,让这些行为共存,强化两者的身份认同与行为价值。