MARA 宣称拥有 8.5 亿美元的金融飞轮以推动 BTC 购买热潮

MARA Holdings的资本机制将机构债务转换为数字黄金。通过结构化具有七年期限的零息可转换债券，这家矿工创建了一个自我增强的系统，其中华尔街的流动性直接转化为其比特币金库的增长。

摘要

• MARA推出了一项8.5亿美元的零息可转债发行，以加速其比特币积累策略。
• 2032年到期的票据避免现金利息支付，这对面临比特币奖励波动的矿工至关重要。
• 一种有限的看涨对冲结构减轻了稀释风险，同时通过做市商活动潜在地提升了股价。

在7月23日，MARA Holdings, Inc. (NASDAQ: MARA)，按市值计算最大的公开交易比特币(BTC)矿商，推出了一项8.5亿美元的零息可转换票据私募，期限至2032年。

该交易仅面向合格的机构投资者，包含一个潜在的1.5亿美元追加销售选项，这可能使筹集的资金接近10亿美元，并且还具有根据MARA股票表现精心调整的转换条款。

值得注意的是，矿工将大部分收益用于比特币收购，同时将较小部分用于再融资现有债务和通过限制性认购交易执行复杂的权益对冲。

MARA 金融蓝图

MARA的8.5亿美元可转换票据发行的关键在于其精心设计的条款。这些零息票据的到期时间为七年，但包含多个退出通道：如果MARA的股票表现良好，MARA可以从2030年1月开始强制赎回，而如果股票表现不佳，债券持有人则可以获得卖出期权。

根据新闻稿，转换价格将采用成交量加权平均法确定，这在一定程度上创建了一个内置的平滑机制，以应对市场波动。关键是，这一结构使得MARA能够完全避免现金利息支付，这对于在比特币不可预测的奖励周期中航行的资本密集型矿工来说是一个重要优势。

MARA表示将使用约5000万美元来偿还其现有的2026年可转换债券，但剩余的收益，如果行使超额配售选项，可能达到8亿美元或更多，将直接用于公司的比特币财库扩张。

这次注资可能会使公司的持仓增加约13.8%，进一步巩固其作为第二大企业比特币持有者的地位，仅次于迈克尔·塞勒的战略。

根据比特币国库的数据，MARA的50000 BTC储备大约价值59亿美元。这已经代表了其最接近的矿业竞争对手的比特币储备总和的近三倍。

这些上限认购交易在这个系统中充当金融缓冲器。通过与机构对手方签订这些衍生合约，MARA 有效地在潜在的股权稀释上创造了一个合成上限，假如这些票据转换。市场做市商对这些头寸进行对冲时，可能会无意中对 MARA 股票施加向上的压力，提供一个可以改善公司加权平均转换价格的额外好处。

这是一种自我强化的设计：随着比特币收购增加国库，它们在理论上支持股权估值，这反过来又使得债务持有者的转换条款更加有利。