全球资本市场波动下的黄金与比特币

近期全球资本市场出现巨幅波动，日元升值引发套息交易变盘，VIX指数飙升。即便是黄金也因流动性冲击而略有回调，而比特币则随风险资产大幅下跌。尽管这似乎与黄金和比特币的"双生"属性相悖，但我们仍然相信，随着新国际货币体系的加速演进，比特币与黄金的双生关系将更加紧密。

回顾黄金价格的历史，自1970年以来，黄金兑美元价格经历了三轮主要上涨周期。70年代是黄金的辉煌时期，价格最高涨幅超过17倍。这一时期恰逢布雷顿森林体系解体，美元与黄金脱钩，加之两次石油危机和地缘政治紧张局势，黄金的保值和避险属性得到充分体现。

第二轮上涨周期发生在21世纪初的十年间，黄金价格最高涨幅超过5倍。这一时期互联网泡沫破裂，全球经济增长放缓，加之次贷危机和欧债危机的爆发，促使发达国家央行开启量化宽松政策，推动实际利率下行，提升了黄金的吸引力。

当前，我们正处于第三轮上涨周期，始于2019年，黄金价格已接近翻倍。这轮上涨可分为两个阶段：2018年底至2022年初，受中美贸易摩擦和新冠疫情影响，全球货币政策趋于宽松；2022年至今，尽管美国为应对高通胀而快速加息，黄金价格仍上涨超30%。

传统经济学认为，黄金价格与实际利率呈负相关关系。然而，这一理论在后疫情时代似乎不再适用，黄金价格走出了独立行情。这种现象反映了市场对新国际货币体系过渡期的反应，本质上是黄金货币属性"共识"的加强，也是对美元信用体系的防御性分散。

全球央行和私人部门都在增加黄金储备，以分散美元风险。2020年至2023年，全球央行净购金规模从255吨激增至1037吨。私人部门，尤其是非欧美国家，也在加大对黄金的投资。

比特币与黄金有许多相似之处，如稀缺性、去中心化、不可伪造等。随着美国SEC批准首批比特币ETF上市，比特币进一步走向主流化。近年来，比特币与黄金价格的正相关性显著提高，暗示其可能正在从高风险资产逐步演变为一种"商品货币"。

展望未来，国际货币体系将进入新阶段，储备货币多元化趋势明显。在全球通胀中枢上移和地缘政治不确定性加大的背景下，黄金仍处于上涨周期的中段。值得注意的是，储备货币多元化不仅发生在国家层面，私人部门也在积极参与这一进程。随着比特币的主流化加速，其作为储备货币的价值有望与黄金齐头并进，共同在新的国际货币体系中扮演重要角色。