AAVE 生态重大变革：Umbrella 模块取代 Safety Module

AAVE 生态近期通过了一项关键提案，备受关注的 AAVE Umbrella 模块获得社区认可，将于 2025 年 6 月 5 日正式执行。这标志着 AAVE Umbrella 模块将正式替代原有的 Safety Module，承担 AAVE 生态的坏账担保功能。此次变革将对 AAVE 生态的收益模式带来显著影响。

Umbrella 模块解决的核心问题

AAVE 作为去中心化的超额抵押借贷协议，面临的主要风险是市场剧烈波动时可能因清算不及时产生的坏账问题。此前，AAVE 主要通过 Safety Module 来缓解这一风险。Safety Module 本质上是一个资金池，在协议出现坏账时可动用池内资金弥补损失，同时为承担风险的资金提供者提供丰厚激励。

Safety Module 支持 AAVE、Balancer AAVE/wstETH 流动性凭证 BPT 和 GHO 三类资产质押，质押用户可获得 AAVE 代币奖励。然而，这种机制存在两个主要问题：维护成本过高和资金效率低下。

为优化这些问题，AAVE 团队提出了 Umbrella 模块来替代原有的 Safety Module。Umbrella 模块主要有三方面改进：

1. 资金类别：采用与借款相关性更高的 aToken 作为担保资产，每种 aToken 只负责相应底层代币的担保。

2. 激励分配：采用释放曲线模型决定各资产的质押收益率，根据目标流动性、当前质押总量和最大释放量动态调整。

3. Slashing 机制：由智能合约自动执行，替代原有依赖 DAO 治理的主动触发机制。

GHO 质押收益率变化

Umbrella 模块的引入对 GHO 质押者影响最为显著。根据新的利率模型和当前参数设置，假设所有 stkGHO 质押者完全切换到 Umbrella 模块，用户的持有利率将从当前的 13% 左右下降到约 7.7%。这一变化可能导致 GHO 发行量大幅萎缩，因为目前 GHO 的大部分需求来源于 Safety Module 中 stkGHO 的质押收益。

尽管收益率下降，但 GHO 质押者的风险也相应降低，未来仅需承担 GHO 借款的坏账风险。对于 AAVE 协议而言，这是对 GHO 发展模式的重新审视和调整，旨在从实际需求场景中重塑 GHO 的竞争力，而非依赖治理代币补贴维持需求。

这一变革无疑标志着 AAVE 生态的重要转折点，也意味着一个备受关注的高收益质押机会即将消失。AAVE 生态参与者需要密切关注这一变化，并相应调整投资策略。