宏观周报：市场调整中寻找平衡点

一、本周宏观回顾

1. 市场情绪趋于谨慎，防御性资产受青睐

本周美股普遍回调，三大股指均出现不同程度下跌。其中公用事业板块逆势上涨，反映资金正向防御性资产转移。VIX指数维持在20以上，显示市场仍处于谨慎调整阶段。

2. 商品市场表现分化

黄金价格突破历史新高，显示避险需求上升。铜价上涨3.9%，反映制造业仍有一定需求支撑。原油价格相对稳定，但期货净持仓减少，反映市场对全球需求增长预期偏弱。

3. 加密货币市场同步调整

比特币短期抛压有所缓和，但长期仍受流动性环境支撑。山寨币表现疲软，反映市场风险偏好下降。稳定币资金流入放缓，显示市场流动性趋于谨慎。

4. 全球供应链加速调整

波罗的海干散货指数上涨，显示亚欧地区制造业活动加快。美国运输指数下滑，反映国内需求疲软。这反映出在关税政策影响下，全球供应链正经历区域性重构。

5. 通胀数据降温，但预期分化

CPI和PPI数据均低于预期，强化市场降息预期。但消费者通胀预期上升，且存在明显的党派分歧。现实数据与预期的分歧加大了市场的不确定性。

6. 流动性边际宽松，信用风险上升

美国财政部一般账户余额下降，美联储贴现窗口使用量减少，显示流动性暂时趋稳。然而，信用利差扩大，CDS上升，反映市场对企业和政府债务的担忧加剧。

二、下周宏观展望

1. 关键变量

• FOMC会议：关注点阵图的降息指引（预期2-3次降息）
• 美国零售销售数据
• 全球主要央行动态
• QT是否暂停将成为市场焦点

2. 投资策略建议

• 股市：降低高风险资产配置，增持防御性板块，关注优质资产错杀机会
• 加密市场：长线持有比特币，减少山寨币配置，观察稳定币流动性变化
• 信用市场：减少高杠杆企业债券敞口，增加高评级债券配置，警惕美债赤字风险
• 关注信号：信用市场修复或FOMC释放更明确的宽松信号

当前市场正处于多重矛盾期，投资者需保持谨慎态度，密切关注信用市场变化和政策动向，在市场波动中寻找潜在机会。