- 话题
22k 热度
5k 热度
23k 热度
74k 热度
22k 热度
- 置顶
- 📢 Gate广场专属 #WXTM创作大赛# 正式开启！
聚焦 CandyDrop 第59期 —— MinoTari (WXTM)，总奖池 70,000 枚 WXTM 等你赢！
🎯 关于 MinoTari (WXTM)
Tari 是一个以数字资产为核心的区块链协议，由 Rust 构建，致力于为创作者提供设计全新数字体验的平台。
通过 Tari，数字稀缺资产（如收藏品、游戏资产等）将成为创作者拓展商业价值的新方式。
🎨 活动时间：
2025年8月7日 17:00 - 8月12日 24:00（UTC+8）
📌 参与方式：
在 Gate广场发布与 WXTM 或相关活动（充值 / 交易 / CandyDrop）相关的原创内容
内容不少于 100 字，形式不限（观点分析、教程分享、图文创意等）
添加标签： #WXTM创作大赛# 和 #WXTM#
附本人活动截图（如充值记录、交易页面或 CandyDrop 报名图）
🏆 奖励设置（共计 70,000 枚 WXTM）：
一等奖（1名）：20,000 枚 WXTM
二等奖（3名）：10,000 枚 WXTM
三等奖（10名）：2,000 枚 WXTM
📋 评选标准：
内容质量（主题相关、逻辑清晰、有深度）
用户互动热度（点赞、评论）
附带参与截图者优先
📄 活动说明：
内容必须原创，禁止抄袭和小号刷量行为
获奖用户需完成 Gate广场实名 - 「没有对手？我有话说！」Gate广场挑战赛——秀操作赢$2,000，百万流量加持！
你是下一个明星交易员吗？
想让自己的名字闪耀广场热搜？想吸引数万追随者？百万流量已就位，就等你来承接！
🎉 双重豪礼，赢家通吃！
1️⃣ 晒单排行榜奖励
收益率排名前10的用户，瓜分 $1,500合约体验券！巅峰对决等你来战！
2️⃣ 晒单幸运奖
随机抽取10位用户，每人赠送 $50跟单包赔券！即使不是大神，也有机会躺赢！
🎮 参与方式超简单！
✅ 在 Gate广场 晒出你的交易战绩，并成为带单员！
✨ 发帖要求：
内容必须原创，并带上 #CopyTrading# 或 #跟单# 标签
附上 收益率截图 或 交易卡片，并分享你的 独家交易心得
严禁AI生成虚假交易，一经发现取消资格
观点犀利、逻辑清晰，干货越多越吸粉！
⏰ 活动截止：8月15日 10:00（UTC+8）
【立即发帖】 展现你的王者操作，承接百万流量，成为下一个交易传奇！
💬 还在等什么？Gate广场，等你来战！ 💪 - Gate 链上赚币：ETH 挖矿限时高收益！
✅ 年化收益近 5% + 额外奖励单人额度 1000 ETH
💎 最低 0.00000001 ETH 起投，无赎回期，随存随取！
立即上车，稳赚链上收益：https://www.gate.com/staking/ETH - Gate 合约开仓激励计划火热上线！零门槛瓜分 50,000 ERA
开仓即有奖，交易越多奖励越多！
新用户享 20% 加成！
立即参与：https://www.gate.com/campaigns/1692?pid=X&ch=NGhnNGTf
活动详情：https://www.gate.com/announcements/article/46429
#Gate # #合约交易 # #ERA#
USDe生态爆发:解析Pendle-Aave PT循环策略的高收益与风险
USDe生态系统的崛起:探析Pendle-Aave PT-USDe循环策略
近期,去中心化稳定币USDe的供应量迅速增长,约20天内增加了37亿美元。这一增长主要归因于Pendle-Aave PT-USDe循环策略的应用。目前,Pendle锁定了约43亿美元的USDe,占总供应量的60%,而Aave平台上的存款规模达到了30亿美元。本文将深入分析PT循环机制的运作原理、增长动力及潜在风险。
USDe的基本机制与收益波动性
USDe是一种创新的去中心化稳定币,其价格稳定机制并非依赖传统的法币或加密资产抵押,而是通过在永续合约市场进行Delta中性对冲来实现。具体而言,协议持有现货ETH多头,同时做空等量的ETH永续合约,以此来对冲ETH价格波动风险。这种设计使USDe能够通过算法保持价格稳定,同时从两个渠道获取收益:现货ETH的质押收益和期货市场的资金费率。
然而,这种策略的收益具有较高的波动性,主要受资金费率影响。资金费率由永续合约价格与ETH现货价格之间的差异决定。在市场看涨时,永续合约价格往往高于现货价格,产生正的资金费率;反之,市场看跌时可能出现负的资金费率。
数据显示,2025年至今,USDe的年化收益率约为9.4%,但标准差高达4.4个百分点。这种收益的剧烈波动催生了市场对更稳定、可预测收益产品的需求。
Pendle的固定收益转化与局限性
Pendle作为一个自动做市商(AMM)协议,能将收益型资产拆分为两种代币:
以2025年9月16日到期的PT-USDe为例,PT代币通常以低于面值(1 USDe)的价格交易,类似零息债券。PT当前价格与到期面值的差额反映了隐含的年化收益率(YT APY)。
这种结构为USDe持有者提供了锁定固定APY同时对冲收益波动的机会。在资金费率较高时期,该方式的APY可超过20%;目前收益率约为10.4%。此外,PT代币还能获得Pendle最高25倍的SAT加成。
Pendle与Ethena形成了高度互补的关系。目前Pendle总TVL为66亿美元,其中约40.1亿美元(约60%)来自Ethena的USDe市场。Pendle解决了USDe的收益波动问题,但资本效率仍有限制。
Aave架构调整:为USDe循环策略铺平道路
Aave近期的两项重要架构调整为USDe循环策略的快速发展创造了条件:
将USDe的价格直接锚定至USDT汇率,几乎消除了之前因价格脱锚可能引发的大规模清算风险。
开始直接接受Pendle的PT-USDe作为抵押品。这一变化意义深远,同时解决了资本效率不足和收益波动两大问题。用户能够利用PT代币建立固定利率的杠杆头寸,大幅提升了循环策略的可行性与稳定性。
高杠杆PT循环套利策略
为提高资本效率,市场参与者开始采用杠杆循环策略,这是一种常见的套息交易方式。操作流程通常如下:
这种策略在多个借贷协议中流行,尤其是在以太坊上的USDe市场。只要USDe的年化收益率高于USDC借贷成本,该交易就保持高利润。但一旦收益骤降或借贷利率飙升,利润将迅速被侵蚀。
在为PT抵押品定价时,Aave采用了基于PT隐含APY的线性折价方式,并以USDT锚定价为基础。这种定价模式使PT代币价格随时间推移逐渐接近面值,类似传统零息债券。
历史数据显示,PT代币价格的升值幅度相对于USDC借贷成本,形成了明显的套利空间。自去年9月以来,每存入1美元可获得约0.374美元的收益,年化收益率约40%。
风险、生态联动与未来展望
从历史表现看,Pendle的收益长期显著高于借贷成本,未加杠杆的平均利差约为8.8%。Aave的PT预言机机制进一步降低了清算风险,设有底价与熔断开关。一旦触发,LTV将立即降为0,并冻结市场,防止坏账累积。
由于Aave将USDe及其衍生品按与USDT等值承销,市场参与者得以大规模执行循环策略,但这也使Aave、Pendle和Ethena三者的风险更加紧密相连。目前,Aave的USDC供应越来越多地由PT-USDe抵押品支撑,USDC在结构上类似于高级债权。
该策略的未来扩张取决于Aave是否愿意持续提高PT-USDe的抵押品上限。风险团队目前倾向于频繁提升上限,但受制于政策规定。
从生态角度看,该循环策略为多个参与方带来收益:Pendle从YT端收取5%的手续费,Aave从USDC借贷利息中抽取10%的储备金,Ethena计划在未来启动手续费开关后抽取约10%的分成。
总体而言,Aave为Pendle PT-USDe提供了承销支持,使循环策略得以高效运行并保持高利润。但这种高杠杆结构也带来了系统性风险,任何一方出现问题都可能在Aave、Pendle与Ethena之间产生联动影响。