Superstate: 合规驱动的代币化先锋

在当前加密市场周期中，代币化正成为一个引人注目的叙事，吸引了华尔街的关注并获得监管机构的认可。在这股代币化浪潮中，由Compound创始人Robert Leshner创立的资产管理公司Superstate以合规为基石，迅速成长为代币化领域的重要参与者，已吸引数亿美元资金入场。

三大代币化产品助力规模扩张

随着现实世界资产上链趋势的升温，代币化正成为全球金融市场的新增长引擎。从概念验证到数百亿美元规模的爆发式增长，代表现实世界资产的代币已吸引众多金融巨头布局。在这一浪潮中，成立仅两年多的Superstate已在代币化市场占据一席之地。

Leshner在加密行业的经历丰富。他曾创立Compound，并在2020年6月通过"借贷即挖矿"机制引发了流动性挖矿热潮，一度将Compound推向DeFi领域的领先地位，其总锁仓价值在高峰期突破数百亿美元。

然而，随着DeFi市场持续低迷，用户活跃度下降、资金流出明显、总锁仓价值不断下滑，曾经火热的链上金融生态进入冷却期。在这场退潮中，Leshner选择离开Compound，转向更具现实基础的代表现实世界资产的代币赛道，并创立了Superstate。

作为DeFi领域的知名人物再次创业，Superstate在成立初期便获得了多家知名机构的投资，累计融资金额达数千万美元。

Superstate的定位明确，致力于在美国金融监管框架下，为机构投资者开发可合规访问、与现实资产挂钩的链上金融产品。目前，该公司已推出三款代币化产品，涵盖国债、加密套利与股票资产三大细分领域，逐步构建出多元化的链上资产组合。

2024年2月，Superstate推出了首款链上基金产品USTB。这是一支短期美国国债基金，在SEC注册备案、完全合规，所有权登记受美国联邦法规监管。同时，它的所有权记录以代币形式存在于以太坊上，并通过智能合约每日同步净值，允许用户进行链上申购、赎回与交易清算。

USTB主要面向美国的合格机构投资者，支持美元或稳定币USDC进行申购与赎回，产品在多个区块链网络上流通。相比于传统零收益稳定币，USTB为链上资金提供了实际的利息回报，同时保留了资产的链上流动性，大幅降低了资金的机会成本。

这种设计使USTB成为越来越多DeFi协议的基础收益资产。多个知名项目已将USTB纳入其资产配置或作为抵押品。

截至8月6日，USTB的资产管理规模已接近4.2亿美元，近7天的收益率为4.04%，在代币化美国国债基金中表现优异。

2024年7月，Superstate推出了第二款投资产品Superstate Crypto Carry Fund（USCC）。这是一款面向合格购买者的链上加密套利基金，核心策略基于传统金融中的"现金与持有"机制。

USCC主要聚焦于比特币与以太坊期货市场的正向基差，通过买入现货资产、同时卖出相应期限的期货合约，锁定其中的价差收益，构建风险中性、收益稳定的投资组合。此外，USCC还整合了以太坊质押和短期美国国债，提升整体资金效率并增强组合抗波动能力。

USCC可视为链上资产可组合性与链下合规性融合的又一次探索。截至目前，USCC的资产管理规模已突破2.2亿美元，策略年化收益率约达16.17%，远高于传统套利产品的行业平均水平，并已与多个知名协议建立合作。

布局代币化股票，推动合规进程

今年5月，Superstate进一步扩展产品线，布局代币化股票赛道，推出全新平台Opening Bell。该平台支持在SEC注册的公开股票直接在区块链网络上发行和交易，首批将支持特定区块链，并逐步拓展到更多链上生态。投资者可以通过加密钱包直接持有和交易这些合规的股票资产，实现传统股权与DeFi协议的直接交互。目前，Opening Bell已与多家公司达成合作，推动其股票资产进行链上代币化。

为推动金融市场中代币化的采用，Superstate还推出了Superstate行业委员会(SIC)，吸引了五十余家来自传统和加密领域的成员加入。

Leshner早在Compound时期便看到DeFi与传统金融融合的趋势，但受限于监管压力进展困难。在创办Superstate之前，他曾尝试过面向企业和机构的固定利率产品，但最终因市场波动等原因关闭。

Leshner非常看好资产代币化的潜力。他认为，在传统金融市场中，资产所有权的变更是一项复杂且低效的过程。而代币化是一种更高效的记录所有权的方式，不仅消除了繁琐的中介环节，还显著降低了交易和结算成本。在他看来，代币化将成为未来金融市场的核心趋势，将各类资产引入区块链，实现更高效、透明且合规的市场架构。

同时，Leshner始终将合规作为核心战略。他认为，适当的监管不应成为障碍，而应是使DeFi更具包容性、安全性并被广泛接受的工具。随着监管环境的逐步成熟，预计到2025年年底，证券代币化市场将真正起步。

为推动合规进程，Superstate今年加大了相关工作力度。除了在美国SEC注册为转账代理商，该公司还积极推动代币化政策突破与行业标准建设，包括提交允许在公共区块链上发行与交易证券的提案，并为非托管型区块链协议提供特定监管豁免的建议。

值得一提的是，Leshner本人还积极参与当前热门的币股玩法，包括用NFT换取上市公司优先股，以及收购公司股份尝试建立加密财库计划等创新尝试。