符文热潮再起，DOG领跑赛道

一、符文协议简介

2023年初，Ordinals协议和BRC-20标准掀起了比特币资产构建和炒作的热潮，推动了BTC二层、DeFi等生态基建的发展。然而，BRC-20的炒作也导致了比特币网络拥堵和数据冗余。为此，Ordinals协议创始人Casey Rodarmor于2023年9月提出了Runes协议，旨在构建一个基于BTC UTXO的可替代代币协议。

Runes协议于今年4月20日比特币减半时正式推出。初期因第一批符文铸造的热度，将BTC网络的Gas fee推至1000 sats以上。随后市场关注点转向其他赛道，但近期DOG自底部横盘价上涨至新高，带动了符文标的的一波上涨和新的关注。

1. 符文的运作机制

Runes协议利用比特币原生的UTXO模型发行和跟踪代币，更加原生和去中心化。符文余额直接由UTXO持有，一个UTXO可以容纳任意数量的符文，不会创建"垃圾"UTXO，从而提高效率并减少链上占用空间。

具体而言，Runes的数据存储在OP_RETURN字段中，这是比特币交易的操作代码，允许在交易输出中存储80字节数据。交易在协议消息中使用OP_RETURN标记，后跟大写字母R的数据推送。发行或转移交易在后续的数据推送中指定并分配给UTXO。无效的协议消息将导致符文被销毁。

2. 符文与BRC-20对比

相较于BRC-20，Runes协议具有以下特点：

(1) Runes专为可替换代币设计，基于BTC原生架构，不依赖链下数据且只需一次铸造，更为简单高效。

(2) Runes数据存储在80bytes的OP_RETURN字段中，占用空间更少，减少了区块链膨胀。

(3) Runes协议基于UTXO模型，与原生BTC架构融合并继承安全性，未来可更好地兼容闪电网络、BTC L2等BTC生态发展路线。

3. 符文的意义

(1) 创造了可以破圈的BTC资产发行方式，为BTC创建了一个专用的、可替代、更适用于投机活动的代币标准。

(2) 相比之前更简单、更高效、更兼容。不需要依赖第三方和链下数据，占用空间更小，降低网络拥堵，未来可无缝兼容BTC网络的各类升级和生态解决方案。

(3) 可进一步解决比特币的安全预算问题。符文交易为网络贡献更多交易费用，特别在减半后为矿工提供新的收入来源，有助于维护网络的安全性和可持续性。

二、赛道数据概览

从BTC网络数据来看，符文当前占网络总交易量的20%左右。符文协议刚推出时，交易非常火热，占比最高达81.3%，随后快速冷却。目前，符文在网络的占比约为10-40%。

对比符文与BRC-20，当前符文已成为非BTC交易之外交易最活跃的L1资产，二者的比例在4:1左右。符文占比最高出现在减半推出时，约为99%，最低约为55%，当前符文交易热度已超越BRC-20代币。

从费用贡献来看，当前原生比特币交易费用占比70-80%，符文占比10-20%，Ordinals与BRC-20合计占比10%左右。减半日符文占比最高达70%。目前，符文的炒作拓宽了BTC网络矿工的收入来源，并在新资产中占比最高。

若将符文与BRC20视为meme，相比其他链的meme币市值，比特币链上的meme市值占比最低，不足该链的0.1%。横向对比，ETH与SOL链的meme龙头占比均为该链市值的3%以上。BTC作为共识、市值和主流资金关注最高的链，meme币的市值占比有进一步扩大的动力。纵向对比，当前符文整体在交易量、贡献费用方面已超过BRC-20，但符文的龙头相较于BRC-20的龙头仍有差距，若能登陆一线交易平台，则具有超越ORDI的潜力。

三、符文评估体系与DOG分析

符文的热门项目评估可以从三个阶段、九个维度进行分析：

早期关注：分发方式、分散程度、创始人与故事性 中期关注：传播延续性、价格延续性 成熟期关注：交易量、市值、筹码结构、价格稳定性

结合上述逻辑，当前符文赛道的龙头为DOG：

1. 分发方式：分发设计逐层递进且承担全部链上费用，格局很大。

2. 分散程度：早期共同利益者优质且数量庞大，实现了快速冷启动和核心用户中的大量传播。

3. 创始人与故事性：创始人Leonidas是BTC社区的OG，也是前沿Ordinals浏览器Ord.io的联合创始人，与Ordinals创始人Casey关系紧密。符文石的名字链接了减半日上线的Runes协议和协议中Runestone编码指令，极具话题和正统性。

4. 传播延续性：创始人Leo作为BTC社区OG，具有较强的传播力和资源，特别在欧美社区，宣传频繁，持续捕获市场的注意力。

5. 价格延续性：符文石与符文接力炒作，符文石NFT在Runes协议推出前进行预热，价格稳步攀升。DOG空投后符文石价格回落，而DOG接棒炒作，价格经过一个月市场定价和盘整后开始拉升。

6. 交易量：DOG自推出以来一直是交易量第一的标的，当前日交易量超过7000万美元，断崖式领先所有符文标的，且达到主流代币的交易量水平。

7. 市值：剔除交易量很低且单位价格很高的ZZZ符文后，DOG的市值在发行后基本全时段保持市值第一的状态。

8. 筹码结构：DOG的链上持有人稳定保持在7万以上，排名符文第三。但链上地址最大的持币比例为1.69%左右，且近日在不断减持，超过1%的仅有5个地址，整体筹码分散度较高。

9. 价格稳定性：DOG价格自底部盘整完成后的上涨稳定而强劲，在关键点位稳定盘整后可进一步拉升，且在整体市场回调时量价上的买方力量依然强劲。

四、总结

1. 符文是专门为可替代代币设计的协议，技术上相比BRC-20具有更简单、更高效、更兼容的特点，在交易份额占比、交易费用贡献方面已超越BRC-20代币，成为必须重视的新资产形式。

2. 符文当前主要作为meme币来增强比特币网络的注意力和资金捕获，具有持续发展的意义，但从数据来看还未迎来全面爆发，具有进一步价格发现潜力。

3. 本文提出了针对符文项目的三阶段、九维度评价体系。当前DOG相比其他标的，处于赛道龙头地位，但此时的筹码结构较为分散，登陆一线交易所或需要一定时间的积累。