Bitwise 首次引领比特币ETF的实物交易

Bitwise刚刚完成了美国现货比特币ETF的首次同类交易，虽然听起来很技术性，但其影响相当重大。通常，授权参与者会向发行者发送现金，发行者再在市场上购买比特币。在这种情况下，交换直接发生，您可以使用比特币换取ETF。这一变化消除了额外的步骤，降低了成本，加快了流程。不过，这种操作通常是在幕后进行的，因此投资者可能不会立即察觉到。

Bitwise 完成首个实物比特币 ETF 交易所

最直接的好处是效率。基于现金的模型意味着发行人在每次创建或赎回时都必须进入市场，这往往会增加滑点和成本。通过实物交换，这些摩擦消失了。这不仅在操作上更为简洁，还支持更紧密的定价，因此ETF的交易价格更接近现货比特币市场本身。更低的价差和更少的兑换成本使套利更快、更便宜，从而增强了市场流动性。从长远来看，这使得ETF作为价格信号更可靠，并减少了ETF与基础资产之间的扭曲.

机构采用是这里变得有趣的地方。养老金基金、保险公司和大型配置者在ETF与已建立的结构（如股票或黄金基金）相似时感到舒适。增加实物交割合约将现货比特币ETF纳入同一类别。通过最小化对手方，它降低了操作风险，并使其更容易融入更广泛的投资组合策略。如果你考虑已经使用实物ETF进行商品投资的多资产管理者，这将比特币引入到他们已经理解的结构中。这种对接可能会推动更大、更具战略性的配置，而不仅仅是战术性押注。

使用比特币ETF的税务效率

在许多法律管辖区，实物赎回不会像现金赎回那样立即触发应税事件。这为投资者提供了管理税务账单的新方式，包括递延资本利得的选项。随着时间的推移，这可能会吸引更多对税务敏感的资金进入家族办公室或富裕个人。这将是一个绝佳的机会，特别是对于那些之前可能没有关注现货比特币 ETF 的人。这也改变了人们的交易方式，推动他们朝着更大的区块交易和长期持有，而不是快速翻转。

ETF发行人之间的竞争加剧

发行者之间的竞争将迅速加剧。Bitwise是首个，但BlackRock、Fidelity、ARK 21Shares、VanEck和WisdomTree正在争取实物ETF的授权。一旦每个人都有了这种授权，压力就会转向费用和产品设计。比特币ETF将需要更高效的运营，这往往会转化为投资者更低的成本，而发行者将尝试通过借贷、结构化覆盖或甚至混合资产篮子等特色进行差异化。这种动态对市场是健康的；它推动创新发展，同时压缩费用。

从全球来看，这也将变得重要。香港和欧洲已经拥有允许实物交换的ETF结构，而美国的举措则对监管协调施加了压力。欧盟的MiCA 2.0框架和瑞士对基于DLT的基金的谨慎探索将密切关注这一情况。如果监管机构看到这一模式在美国运作顺利，那么在其他地方扩大权限的理由将更为充分。这种趋同对于跨境资金流动以及最终围绕加密ETF的全球标准至关重要。

基础设施需求与长期风险

从长远来看，这次升级与某一家公司关系不大，而更多地关乎基础设施。为了大规模处理实物流动，行业需要更强大的托管系统、更快的结算网络以及标准化的区块链协议。这些升级不仅支持ETF，还增强了更广泛的加密生态系统。然而，主要风险也很明显。过多的权力可能集中在少数几家公司手中，技术可能会遇到瓶颈，或者监管机构可能会撤销批准。但假设这些不会 derail 模型，轨迹指向持续增长。

实物兑换加紧了现货比特币和ETF市场之间的联系，增强了流动性，提高了税务效率，降低了成本。更重要的是，它使产品的外观和感觉与机构已经使用的ETF相似，这可能以现金模型从未能够达到的方式加速机构的采用。如果比特币ETF要成为主流投资组合中的一个永久固定资产，这是所需的最后结构性步骤之一。