في 25 أبريل 2025، أصدرت معهد سيتي (Citi Institute) التابع لبنك سيتي تقريرًا بحثيًا عن "الدولار الرقمي (Digital Dollar)". النقاط الرئيسية في التقرير هي:
1، من المتوقع أن يكون عام 2025 هو "لحظة ChatGPT" لتطبيقات blockchain في القطاعين المالي والعام، مدفوعة بالتغييرات التنظيمية.
2، تتوقع سيتي أن تصل إجمالي إمدادات العملات المستقرة المتداولة بحلول عام 2030 إلى 1.6 تريليون دولار في السيناريو الأساسي؛ وقد تصل في السيناريو المتفائل إلى 3.7 تريليون دولار، بينما في السيناريو المتشائم قد تكون حوالي 500 مليار دولار.
من المتوقع أن تظل إمدادات العملات المستقرة مدفوعة بالدولار (حوالي 90٪) ، بينما ستدفع البلدان غير الأمريكية لتطوير العملات الرقمية للبنك المركزي الخاصة بها.
قد يؤدي الإطار التنظيمي الخاص بالعملات المستقرة في الولايات المتحدة إلى دفع الطلب الصافي الجديد على سندات الخزانة الأمريكية، بحلول عام 2030، قد يصبح مُصدرو العملات المستقرة أحد أكبر حائزي سندات الخزانة الأمريكية.
تشكل العملات المستقرة تهديدًا معينًا لنظام البنوك التقليدي من خلال استبدال الودائع. لكنها قد توفر أيضًا فرصًا جديدة للبنوك والمؤسسات المالية لتقديم خدمات.
كما يعني عنوان تقريره "الدولار الرقمي"، فإن سيتي جروب متفائلة للغاية بشأن العملات المستقرة، حيث يحتوي التقرير على فصل خاص يشرح "لحظة ChatGPT للعملات المستقرة قادمة قريباً". قام AIMan من Golden Finance بترجمة فصل Stablecoins: A ChatGPT Moment؟ كما يلي:
كيف تعمل العملات المستقرة؟
العملة المستقرة هي نوع من العملات المشفرة المصممة للحفاظ على قيمة مستقرة من خلال ربط السعر السوقي بأصل مرجعي. يمكن أن تكون هذه الأصول المرجعية عملات قانونية مثل الدولار الأمريكي، أو سلع مثل الذهب، أو سلة من الأدوات المالية. تشمل المكونات الرئيسية لنظام العملة المستقرة:
جهة إصدار العملات المستقرة: الكيان الذي يقوم بإصدار العملات المستقرة، مسؤول عن الحفاظ على ربط سعرها من خلال الاحتفاظ بأصول أساسية تعادل كمية المعروض المتداول من العملة المستقرة.
دفتر الأستاذ blockchain: بعد إصدار العملة المستقرة، يتم تسجيل معاملات العملة المستقرة في دفتر الأستاذ blockchain. يوفر هذا الدفتر الشفافية والأمان من خلال تتبع ملكية العملة المستقرة وتداولها بين المستخدمين.
الاحتياطي والرهن: يضمن الاحتياطي إمكانية استرداد كل رمز بسعر الربط. بالنسبة للعملات المستقرة المرهونة بعملة قانونية، تشمل هذه الاحتياطيات عادةً النقد والأوراق المالية الحكومية قصيرة الأجل وغيرها من الأصول السائلة.
موفر المحفظة الرقمية: يقدم محفظة رقمية، يمكن أن تكون تطبيقًا موبايلًا أو جهازًا ماديًا أو واجهة برمجية، تسمح لمالكي العملات المستقرة بتخزين وإرسال واستلام رموزهم.
كيف تحافظ العملات المستقرة على قيمتها المرتبطة؟
تضمن العملات المستقرة من خلال آليات مختلفة توافق قيمتها مع الأصول الأساسية. تحافظ العملات المستقرة المدعومة من العملات القانونية على ربطها من خلال ضمان إمكانية استبدال كل رمز مُصدر بمقدار معادل من العملة القانونية.
العملات المستقرة الرئيسية
حتى أبريل 2025، تجاوز إجمالي عرض العملات المستقرة المتداول 230 مليار دولار، مع زيادة بنسبة 54% منذ أبريل 2024. تهيمن العملتان المستقرتان الرائدتان على هذا النظام البيئي، حيث تتجاوز حصتهما في السوق 90% من حيث القيمة وحجم التداول، حيث تتصدر USDT القائمة تليها USDC.
الشكل 3 كمية العرض من العملات المستقرة من 2020 إلى 2025
في السنوات الأخيرة ، نما حجم تداول العملات المستقرة بسرعة. بعد التعديل ، سيكون حجم التداول الشهري للعملات المستقرة في الربع الأول من عام 2025 بين 650 مليار دولار و 700 مليار دولار ، وهو ما يقرب من ضعف المستوى من النصف الثاني من عام 2021 إلى النصف الأول من عام 2024. يعد دعم النظام البيئي للعملات المشفرة هو حالة الاستخدام الرئيسية للعملات المستقرة.
تم إطلاق USDT ، أكبر عملة مستقرة ، على Bitcoin blockchain في عام 2014 وتم توسيعها إلى Ethereum blockchain في عام 2017 ، مما مكن من استخدامها في DeFi. في عام 2019 ، توسعت إلى شبكة TRON ، والتي تستخدم على نطاق واسع في آسيا ، نظرا لسرعتها الأسرع وتكلفتها المنخفضة. تعمل USDT إلى حد كبير في الخارج ، لكن الزمن يتغير.
الشكل 4 مقارنة حجم تداول العملات المستقرة مع طرق الدفع الأخرى (الوحدة: مليار دولار)
بالتأكيد سنرى المزيد من المشاركين (خاصة البنوك والمؤسسات التقليدية) تدخل السوق. ستستمر العملات المستقرة المدعومة بالدولار في الهيمنة. في النهاية، سيعتمد عدد المشاركين على عدد المنتجات المختلفة اللازمة لتغطية السيناريوهات الرئيسية، وقد يكون عدد المشاركين في هذا السوق أكثر من سوق بطاقات الدفع. — مات بلومنفلد، المدير العالمي ورئيس قسم الأصول الرقمية في كي بي إم جي
ما هي العوامل التي تدفع اعتماد العملات المستقرة في الولايات المتحدة وحول العالم؟
مؤسسة Forte FinTech إيرين مككيوين:
المزايا العملية (السرعة، التكلفة المنخفضة، التوفر على مدار الساعة): خلقت الطلب في اقتصادات متقدمة (خاصة تلك التي لم تنتشر فيها المدفوعات الفورية بعد، والتي لم تخدم فيها المؤسسات القائمة بشكل كافٍ الشركات الصغيرة والمتوسطة، حيث تسعى الشركات متعددة الجنسيات إلى تسهيل التحويلات المالية العالمية) واقتصادات ناشئة (مناطق ذات تكاليف مرتفعة للمعاملات عبر الحدود، وتكنولوجيا مصرفية غير ناضجة و/أو تأخر في الشمول المالي).
الطلب الكلي (تحوط التضخم، الشمول المالي): في بعض المناطق، أصبحت العملات المستقرة "طوق النجاة" للناس. في دول مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا وكينيا وفنزويلا، تتقلب العملات بشكل كبير، ويستخدم المستهلكون العملات المستقرة لحماية أموالهم. اليوم، يتم إرسال المزيد والمزيد من التحويلات على شكل عملات مستقرة، ويمكن للمستهلكين الذين ليس لديهم حسابات مصرفية استخدام الدولار الرقمي.
الدعم والتكامل مع البنوك ومزودي الدفع الحاليين: هذه هي النقطة الأساسية لتقنين العملات المستقرة (خاصة بالنسبة للمستخدمين المؤسسيين والتجار)، ويمكن أن توسع بسرعة نطاق استخدامها وفائدتها. يمكن أن توفر الشبكات المدفوعة الناضجة والواسعة ومقدمي الخدمات الأساسية الشفافية وتعزز التكامل مع الحلول المألوفة التي تعتمد عليها الشركات والتجار. إن تحقيق آليات التسوية بين العملات المستقرة المختلفة، وبين البنوك والمؤسسات غير البنكية، أمر بالغ الأهمية أيضًا للتوسع. التحسينات التكنولوجية الموجهة للمستهلكين (محافظ سهلة الاستخدام) والتحسينات التكنولوجية الموجهة للتجار (دمج وظيفة استلام العملات المستقرة في منصة معالجة المدفوعات عبر واجهة برمجة التطبيقات) تعمل على إزالة الحواجز التي كانت تقتصر سابقًا على العملات المستقرة في مجال التشفير الهامشي.
الوضوح التنظيمي الذي تم انتظاره طويلاً: هذا يمكّن البنوك وقطاع الخدمات المالية الأوسع من اعتماد العملات المستقرة في الأعمال التجارية بالتجزئة والجملة. ستعمل الشفافية (متطلبات التدقيق) وإدارة السيولة المتسقة (سعر موثوق) أيضًا على تبسيط تكامل العمليات.
مات بلومنفلد، المدير العالمي والأمريكي للأصول الرقمية في كي بي إم جي:
تجربة المستخدم: تتجه نُظم الدفع العالمية بشكل متزايد نحو المعاملات الرقمية في الوقت الفعلي. ولكن كل طريقة دفع جديدة تواجه تحديات خلال عملية الترويج تتعلق بتجربة العملاء - هل هي بديهية وسهلة الفهم، هل يمكن رؤية سيناريوهات الاستخدام، وما إذا كانت القيمة واضحة. أي مؤسسة تنجح في تحسين تجربة العملاء، سواء كانت موجهة للمستخدمين الأفراد أو للمؤسسات، ستبرز في مجالاتها الخاصة. إن الاندماج مع أساليب الدفع الحالية سيعزز من انتشار الجيل التالي من طرق الدفع. في الجانب التجزئة، يتجلى هذا في دمج الدفع باستخدام بطاقات الائتمان أو التغلغل في مجال المحافظ المحمولة؛ وفي الجانب المؤسسي، يظهر في طرق التسوية الأكثر بساطة ومرونة وذات تكلفة أقل.
وضوح التنظيم: مع ظهور سياسات تنظيمية جديدة للعملات المستقرة، يمكننا أن نرى إلى أي مدى كانت عدم اليقين التنظيمي تعيق الابتكار والترويج على مستوى العالم في السابق. إن إطلاق لائحة تنظيم سوق الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي، ووضوح التنظيم في هونغ كونغ، وتقدم التشريع الخاص بالعملات المستقرة في الولايات المتحدة، كلها أثارت موجة من الأنشطة التي تركز على تبسيط حركة الأموال بين المؤسسات والمستهلكين.
الابتكار والكفاءة: يجب على المؤسسات أن تنظر إلى العملات المستقرة كوسيلة لتحقيق تطوير منتجات أكثر مرونة، وهو أمر ليس سهلاً في الوقت الحالي. وهذا يعني توفير وسيط أكثر ملاءمة، وإبداعًا، وجاذبية، لتعزيز وظائف الودائع المصرفية التقليدية، مثل توليد العائدات، والقدرة على البرمجة، والتجمع.
حجم السوق المحتمل للعملات المستقرة
كما أشار مؤسس Forte Fintech إيرين مككون، فإن أي توقع لحجم السوق المحتمل للعملات المستقرة يحتاج إلى التحلي بالحذر. هناك العديد من العوامل المتغيرة، وتحليل السيناريو الخاص بنا يظهر أيضاً أن نطاق التوقعات واسع.
قمنا ببناء نطاق التوقعات بناءً على العوامل التالية التي تدفع نمو الطلب على العملات المستقرة:
جزء من الدولارات الأمريكية في الخارج والداخل الأمريكي تنتقل من النقود الورقية إلى العملات المستقرة: عادة ما تكون الدولارات الورقية المحتفظ بها في الخارج ملاذًا ضد تقلبات الأسواق المحلية، بينما العملات المستقرة هي وسيلة أكثر ملاءمة للحصول على هذا التحوط. في الداخل، يمكن استخدام العملات المستقرة إلى حد ما لبعض وظائف الدفع، ويتم الاحتفاظ بها لهذا الغرض.
تقوم الأسر والشركات في الولايات المتحدة وحول العالم بإعادة تخصيص جزء من السيولة قصيرة الأجل بالدولار الأمريكي إلى العملات المستقرة: وذلك لأن العملات المستقرة سهلة الاستخدام (مثل إمكانية إجراء معاملات عبر الحدود على مدار الساعة) وتساعد في إدارة النقد وعمليات الدفع. إذا سمحت اللوائح، قد تتمكن العملات المستقرة من استبدال بعض الأصول المدرة للعائد.
علاوة على ذلك، نفترض أن إعادة تخصيص السيولة قصيرة الأجل باليورو والجنيه الإسترليني التي تحتفظ بها الأسر والشركات الأمريكية ستظهر أيضًا اتجاهًا مشابهًا لإعادة تخصيص السيولة قصيرة الأجل بالدولار، على الرغم من أن الحجم سيكون أصغر بكثير. وتفترض السيناريوهات الأساسية والتفاؤلية لدينا لعام 2030 أن سوق العملات المستقرة لا يزال يهيمن عليه الدولار (يمثل حوالي 90٪ من الحصة).
نمو سوق العملات المشفرة العامة: يتم استخدام العملات المستقرة كأداة تسوية أو كقناة للإيداع والسحب. وهذا مدفوع إلى حد ما بتبني المؤسسات للأصول المشفرة العامة والتطبيق الواسع لتقنية البلوكشين. في سيناريو الأساس لدينا، نفترض أن اتجاه نمو إصدار العملات المستقرة يستمر من 2021 إلى 2024.
تتوقع مؤسسة سيتي أن يصل حجم سوق العملات المستقرة بحلول عام 2030 إلى 1.6 تريليون دولار في السيناريو الأساسي، و3.7 تريليون دولار في السيناريو المتفائل، و0.5 تريليون دولار في السيناريو المتشائم.
الشكل 5 توقعات حجم سوق العملات المستقرة لعام 2030
الشكل 6 حجم سوق العملات المستقرة في عام 2030
ملاحظة: يتم حساب إجمالي كمية النقود في عام 2030 (النقد المتداول، M0، M1 و M2) بناءً على نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. من المحتمل أن تصدر منطقة اليورو والمملكة المتحدة وتستخدم عملات مستقرة بالعملة المحلية. من غير المحتمل أن تعتمد الصين عملات مستقرة تصدرها جهات خاصة أجنبية، لكن من المحتمل أن تعتمد عملة رقمية للبنك المركزي السيادي. من المتوقع أن يصل حجم العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار في عام 2030 إلى 21 مليار دولار و 103 مليار دولار و 298 مليار دولار في حالات السوق الهابطة والأساسية والارتفاع على التوالي.
توقعات سوق العملات المستقرة
مؤسسة Forte Fintech إيرين مككيون
س: ما هو رأيك في الآفاق المتفائلة والحذرة لحجم سوق العملات المستقرة في الآونة الأخيرة، والعوامل المحتملة التي تدفع مسار تطورها؟
تتطلب توقعات نمو سوق العملات المستقرة العالمية ثقة كبيرة (أو يمكن القول ثقة مفرطة) ، حيث لا تزال هناك العديد من العوامل غير المعروفة. مع هذا التحذير ، إليكم تحليلي السيناريوهات لسوق الثيران والدببة:
أكثر التوقعات تفاؤلاً هي أنه مع تحول العملات المستقرة إلى وسيط يومي للتجارة العالمية الفورية ومنخفضة التكلفة وذات الاحتكاك المنخفض، سيتوسع السوق بمعدل يتراوح بين 5 إلى 10 أضعاف. في سيناريو السوق الصاعدة، ستشهد قيمة العملات المستقرة زيادة كبيرة من حوالي 200 مليار دولار حالياً، لتصل إلى 1.5 إلى 2.0 تريليون دولار بحلول عام 2030، متغلغلة في مدفوعات التجارة العالمية، والتحويلات بين الأفراد، والخدمات المصرفية الرئيسية. يستند هذا التفاؤل إلى عدة افتراضات رئيسية:
اللوائح المواتية في المناطق الرئيسية: لا تشمل فقط أوروبا وأمريكا الشمالية، بل تشمل أيضًا الأسواق الكبرى التي تحتاج إلى العملات المحلية البديلة مثل إفريقيا جنوب الصحراء وأمريكا اللاتينية.
الثقة الحقيقية بين البنوك الحالية والوافدين الجدد: بالإضافة إلى الثقة الواسعة للمستهلكين والشركات في تكامل احتياطيات العملات المستقرة (على سبيل المثال، 1 دولار أمريكي من العملات المستقرة = 1 دولار أمريكي من العملة القانونية).
الإيرادات (والمدخرات) على سلسلة القيمة يتم توزيعها عمدًا: لتعزيز التعاون.
اعتماد واسع للتقنيات التي يمكن أن تربط بين البنية التحتية القديمة والجديدة: لتعزيز كفاءة الهيكل وتوسيع النطاق. على سبيل المثال، بدأت مؤسسات التحصيل التجاري في استخدام العملات المستقرة. بالنسبة لتطبيقات الدفع بالجملة، ستحتاج الحلول المالية للشركات وحسابات الدفع والمديرين الماليين إلى التعديل. كما تحتاج البنوك التجارية إلى نشر التوكنينج والعقود الذكية.
في ظل سيناريو السوق الهابطة، سيكون استخدام العملات المستقرة محدودًا فقط على النظام البيئي للعملات المشفرة وحالات الاستخدام العابرة للحدود المحددة (خاصة في الأسواق التي تعاني من نقص في السيولة النقدية، والتي تمثل حاليًا نسبة صغيرة من الناتج المحلي الإجمالي العالمي). ستعيق العوامل الجيوسياسية، والمقاومة للدولار الرقمي، والاعتماد الواسع للنقود الرقمية من البنوك المركزية نمو العملات المستقرة. في هذه الحالة، قد تتوقف القيمة السوقية للعملات المستقرة عند 3000 - 5000 مليار دولار، مع ارتباط محدود في الاقتصاد السائد. ستؤدي العوامل التالية إلى سيناريو أكثر تفاؤلاً:
إذا حدثت عطل في الاحتياطي أو حدث فك الارتباط لعملة مستقرة رئيسية واحدة أو أكثر: سيفقد هذا بشكل كبير ثقة المستثمرين الأفراد والشركات.
الاحتكاك والتكاليف عند استخدام العملات المستقرة للشراء اليومي: على سبيل المثال، لا يمكن لمتلقي التحويلات استخدام أمواله لشراء البقالة أو دفع الرسوم الدراسية والإيجار، كما أن الشركات لا تستطيع بسهولة استخدام الأموال للرواتب والمخزون وما إلى ذلك.
لم تحقق العملات الرقمية للبنك المركزي في قطاع التجزئة بعد جاذبيتها: ولكن في المناطق التي تم فيها تحقيق نطاق كبير لحلول النقد الرقمي المقدمة من القطاع العام، قد تنخفض علاقة العملات المستقرة.
في المناطق التي تتطور فيها العملات المستقرة وتضعف العلاقة مع العملة المحلية: قد يستجيب البنك المركزي عن طريق تشديد التنظيم.
إذا زاد حجم العملة المستقرة المدعومة بالكامل بشكل كبير: فقد يؤدي ذلك إلى "تأمين" كمية كبيرة من الأصول الآمنة كدعم، مما قد يحد من الائتمان في الاقتصاد.
س: ما هي سيناريوهات تطبيق العملات المستقرة حاليًا وفي المستقبل؟
كما هو الحال مع أي شكل آخر من أشكال الدفع، يجب أن يتم تقييم العلاقة والنمو المحتمل للعملات المستقرة بناءً على سيناريوهات التطبيق المحددة. لقد حظيت بعض سيناريوهات التطبيق بالاهتمام، بينما لا يزال البعض الآخر في مرحلة نظرية أو غير واقعياً بشكل واضح. فيما يلي بعض سيناريوهات تطبيق العملات المستقرة التي لها معنى حالياً (أو في المستقبل القريب) مرتبة من الأكبر إلى الأصغر من حيث مساهمتها في إجمالي سوق العملات المستقرة (TAM):
تداول العملات المشفرة: حاليًا، يُستخدم الأفراد والمؤسسات عملات مستقرة لتداول الأصول الرقمية، وهو أكبر سيناريو تطبيق لعملات مستقرة، حيث يمثل 90 - 95% من حجم تداول العملات المستقرة. ويتم دفع هذا النشاط في الغالب من خلال التداول الخوارزمي والمراجحة. نظرًا للنمو المستمر في سوق العملات المشفرة والاعتماد على سيولة العملات المستقرة، قد لا تزال التداولات (التجزئة + الأنشطة المالية اللامركزية) تمثل حوالي 50% من استخدام العملات المستقرة في مرحلة النضج، محسوبة حسب القيمة.
الدفع بين الشركات (دفع الشركات): وفقًا لبيانات جمعية الاتصالات المالية العالمية بين البنوك (Swift)، فإن الغالبية العظمى من قيمة المعاملات في خدمات البنوك التقليدية للوسطاء يمكن أن تصل إلى وجهتها في غضون دقائق عبر منصة Swift للابتكار في المدفوعات العالمية. ولكن هذا يحدث بشكل أساسي بين البنوك في مراكز العملات، باستخدام عملات ذات سيولة أكبر، وخلال ساعات عمل البنوك. لا يزال هناك العديد من حالات عدم الكفاءة وعدم القدرة على التنبؤ، خاصة عند القيام بأعمال مع الدول ذات الدخل المنخفض والمتوسط. قد تحتل الشركات التي تستخدم العملات المستقرة لدفع المدفوعات للموردين في الخارج وإدارة العمليات المالية حصة كبيرة في سوق العملات المستقرة. يصل حجم تدفقات الأموال بين الشركات العالمية إلى تريليونات الدولارات، على المدى الطويل، حتى لو انتقل جزء صغير فقط إلى العملات المستقرة، فقد يمثل ذلك حوالي 20 - 25% من إجمالي السوق النهائي للعملات المستقرة.
تحويلات المستهلكين: على الرغم من أن طرق الدفع تتحول تدريجياً من النقد إلى الدفع الرقمي، تحت ضغط تنظيمات، وقد بذل الوافدون الجدد أيضاً جهوداً، لا تزال تكلفة تحويل الأموال من العمال في الخارج إلى الأصدقاء والعائلة في الوطن مرتفعة (متوسط تكلفة المعاملة البالغة 200 دولار هو 5%، وهو خمسة أضعاف الهدف الذي حددته مجموعة العشرين). ومن المتوقع أن تحتل العملات المستقرة حصة كبيرة في سوق التحويلات الذي يقدر بنحو تريليون دولار، نظرًا لرسومها المنخفضة وسرعتها العالية. إذا تم تحقيق الالتزام بالإيداع الفوري وتقليل التكاليف بشكل كبير، في ظل معدل استخدام مرتفع، فقد تمثل هذه النسبة من السوق 10 - 20%.
تجارة المؤسسات والأسواق المالية: إن تطبيقات العملات المستقرة للمستثمرين المحترفين أو تسوية تداول الأوراق المالية المرمزة تتوسع بشكل مستمر. قد تبدأ تدفقات الأموال الكبيرة (الصرف الأجنبي، تسوية الأوراق المالية) في استخدام العملات المستقرة لتسريع سرعة التسوية. يمكن أن تبسط العملات المستقرة أيضًا عملية جمع الأموال لشراء الأسهم والسندات بالتجزئة، والتي يتم تنفيذها حاليًا عادةً من خلال معالجة التسويات التلقائية بالجملة. بدأت شركات إدارة الأصول الكبيرة في تجربة استخدام العملات المستقرة لتسوية الأموال، مما يمهد الطريق لتطبيقها على نطاق واسع في الأسواق المالية. نظرًا لحركة الدفع الكبيرة بين المؤسسات المالية، حتى مع انخفاض معدل الاعتماد، قد يمثل هذا السيناريو حوالي 10-15% من سوق العملات المستقرة.
إدارة السيولة والنقد بين البنوك: تستخدم البنوك والمؤسسات المالية العملات المستقرة في التسويات الداخلية أو بين البنوك، على الرغم من أن النسبة صغيرة نسبيًا (قد تقل عن 10% من إجمالي السوق)، إلا أن التأثير المحتمل كبير. لقد بدأت الشركات الرائدة في هذا المجال مشاريع قائمة على البلوك تشين، حيث تتجاوز حجم التداول اليومي 1 مليار دولار، مما يدل على إمكاناتها، على الرغم من أن التنظيم لا يزال غير واضح. قد تشهد هذه المنطقة نموًا ملحوظًا، على الرغم من احتمال تداخلها مع سيناريوهات الاستخدام الخاصة بالكيانات المذكورة أعلاه.
العملة المستقرة: بطاقة البنك، العملة الرقمية للبنك المركزي والاستقلال الاستراتيجي
نعتقد أن استخدام العملات المستقرة قد ينمو، وستخلق هذه الفرص الجديدة مساحة للوافدين الجدد. قد يستمر الوضع الحالي للاحتكار المزدوج في الأسواق الخارجية، لكن قد ينضم لاعبون جدد إلى الأسواق الداخلية في كل دولة. تمامًا كما شهد سوق بطاقات الدفع تطورات مستمرة على مدى السنوات العشر إلى الخمس عشرة الماضية، فإن سوق العملات المستقرة أيضًا سيشهد تغييرات.
تتمتع العملات المستقرة ببعض أوجه التشابه مع صناعة بطاقات الدفع أو الأعمال المصرفية عبر الحدود. جميع هذه المجالات تتمتع بتأثيرات شبكة أو منصة عالية، وهناك حلقة تعزيز قوية. قبول المزيد من التجار لعلامة تجارية موثوقة (مثل فيزا، وماستركارد، وغيرها) سيجذب المزيد من حاملي البطاقات لاختيار تلك البطاقة. العملات المستقرة لديها حلقة استخدام مشابهة.
في الولايات القضائية الأكبر، غالبًا ما تكون العملات المستقرة خارج نطاق التنظيم المالي، ولكن هذا الوضع يتغير حاليًا في الاتحاد الأوروبي (لائحة تنظيم سوق الأصول المشفرة لعام 2024) والولايات المتحدة (التنظيم ذي الصلة يتم دفعه قدمًا). قد تؤدي الحاجة إلى تنظيم مالي أكثر صرامة، بالإضافة إلى متطلبات التكلفة العالية من الشركاء، إلى تركيز إصدار العملات المستقرة، كما رأينا في شبكات بطاقات الدفع.
من الناحية الأساسية، فإن عددًا قليلاً من جهات إصدار العملات المستقرة مفيدة للنظام البيئي الأوسع. على الرغم من أن واحدًا أو اثنين من المشاركين الرئيسيين قد يبدو أكثر تركيزًا، إلا أن وجود عدد كبير من العملات المستقرة يمكن أن يؤدي إلى تفتت أشكال العملة وعدم قابليتها للتبادل. تزدهر العملات المستقرة عندما تتوفر على الحجم والسيولة. راج داموداران، نائب الرئيس التنفيذي للكتلة الرقمية والأصول في ماستركارد.
ومع ذلك، فإن التطورات السياسية والتكنولوجية المتزايدة تجعل الفروقات في سوق بطاقات الائتمان تزداد، خاصة في المناطق خارج الولايات المتحدة. هل ستحدث نفس الحالة في مجال العملات المستقرة؟ لقد طورت العديد من الدول برامج بطاقات الائتمان الوطنية الخاصة بها، مثل بطاقة Elo في البرازيل (التي أُطلقت في عام 2011) وبطاقة RuPay في الهند (التي أُطلقت في عام 2012) وغيرها.
العديد من خطط بطاقات البنوك في هذه البلدان تم طرحها لأسباب تتعلق بالسيادة الوطنية، وقد تم تعزيزها من خلال التغييرات التنظيمية المحلية والتشجيع السياسي للمؤسسات المالية المحلية. كما أنها تعزز التكامل مع أنظمة الدفع الوطنية الجديدة في الوقت الحقيقي، مثل نظام Pix في البرازيل وواجهة الدفع الموحدة (UPI) في الهند.
في السنوات الأخيرة، على الرغم من أن برامج بطاقات الائتمان الدولية تستمر في النمو، إلا أن حصتها في العديد من الأسواق غير الأمريكية قد انخفضت. في العديد من الأسواق، أدت التحولات التكنولوجية إلى ظهور المحافظ الرقمية والمدفوعات من حساب إلى حساب والتطبيقات الفائقة، وكل ذلك أدى إلى تقليص حصتها في السوق.
تمامًا كما رأينا انتشار الخطط الوطنية في سوق بطاقات الائتمان، من المحتمل جدًا أن نرى الولايات المتحدة خارج الولايات القضائية تواصل التركيز على تطوير عملتها الرقمية للبنك المركزي (CBDC) كأداة لاستقلالية الاستراتيجية الوطنية، خاصة في مجالات المدفوعات بالجملة والشركات.
أظهر استطلاع أجرته المنتدى الرسمي للعملات الرقمية والمؤسسات المالية (OMFIF) على 34 بنكاً مركزياً أن 75% من البنوك المركزية لا تزال تخطط لإصدار عملات رقمية مركزية. من المتوقع أن يرتفع معدل المستجيبين الذين يخططون لإصدار عملات رقمية مركزية في السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة من 26% في عام 2023 إلى 34% في عام 2024. في الوقت نفسه، تزداد بعض المشكلات العملية التي تعترض التنفيذ وضوحاً، حيث أرجأ 31% من البنوك المركزية موعد الإصدار بسبب مشكلات تشريعية ورغبتهم في استكشاف حلول أوسع.
بدأت العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في عام 2014، عندما بدأت بنك الشعب الصيني في دراسة اليوان الرقمي. ومن المثير للاهتمام أن هذه هي أيضًا السنة التي وُلدت فيها تيذر. في السنوات الأخيرة، شهدت العملات المستقرة تطورًا سريعًا بدافع من قوى السوق الخاصة.
بالمقارنة، لا يزال البنك المركزي الرقمي إلى حد كبير في مرحلة المشاريع التجريبية الرسمية. لم تشهد بعض الاقتصادات الصغيرة التي أطلقت مشاريع البنك المركزي الرقمي لبلدانها استخداماً كبيراً من قبل المستخدمين بشكل تلقائي. ومع ذلك، فإن تصاعد التوترات الجيوسياسية مؤخراً قد يؤدي إلى مزيد من الاهتمام بمشاريع البنك المركزي الرقمي.
العملات المستقرة والبنوك: الفرص والمخاطر
أدى اعتماد العملات المستقرة والأصول الرقمية إلى توفير فرص تجارية جديدة لبعض البنوك والمؤسسات المالية لتعزيز نمو الإيرادات.
دور البنوك في نظام العملات المستقرة
مات بلومنفلد، رئيس الأصول الرقمية العالمي والأمريكي في برايس ووتر هاوس كوبرز
تتوفر للبنوك العديد من فرص المشاركة في مجال العملات المستقرة. يمكن أن يكون ذلك من خلال كونها مباشرة كجهة إصدار للعملات المستقرة، أو كجزء من حلول الدفع، أو من خلال بناء منتجات هيكلية حول العملات المستقرة، أو من خلال تقديم دعم عام للسيولة، وغيرها من الأدوار غير المباشرة. ستجد البنوك طرقًا للاستمرار في كونها وسيطًا لتدفق الأموال.
مع سعي المستخدمين للحصول على منتجات أكثر جاذبية وتجربة أفضل، شهدنا تدفق الودائع من النظام المصرفي. بفضل تقنية العملات المستقرة، لدى البنوك فرصة لإنشاء منتجات وتجارب أفضل، مع الاحتفاظ بالودائع داخل النظام المصرفي (حيث يفضل المستخدمون عادةً أن تظل ودائعهم مؤمنة في النظام المصرفي)، ولكن من خلال قنوات جديدة.
الشكل 7: البنوك والعملات المستقرة: الإيرادات والفرص التجارية
على المستوى النظامي، قد تؤدي العملات المستقرة إلى تأثيرات مشابهة لـ "البنوك الضيقة"، حيث كانت هناك مناقشات طويلة الأمد على المستوى السياسي حول مزايا وعيوب هذه المؤسسات. قد تؤثر التحويلات من الودائع البنكية إلى العملات المستقرة على قدرة البنوك على الإقراض. قد تؤدي هذه الانخفاض في قدرة الإقراض إلى تقليل النمو الاقتصادي على الأقل خلال فترة الانتقال في التكيف النظامي.
تعارض السياسات الاقتصادية التقليدية البنوك الضيقة، كما تم تلخيصه في تقرير صندوق النقد الدولي عام 2001، وذلك بسبب المخاوف المتعلقة بخلق الائتمان والنمو الاقتصادي. وقد قدم معهد كاتو (Cato Institute) في عام 2023 وجهة نظر معاكسة، حيث اعتبرت أصوات مشابهة أن "البنوك الضيقة" يمكن أن تقلل من المخاطر النظامية، بينما ستتAdjust تدفقات الائتمان وغيرها من الأموال.
الشكل 8: وجهات نظر مختلفة حول البنوك الضيقة
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تقرير أبحاث سيتي بنك: العملات المستقرة تستهل لحظة ChatGPT
كتب بواسطة: AIMan@المال الذهبي
في 25 أبريل 2025، أصدرت معهد سيتي (Citi Institute) التابع لبنك سيتي تقريرًا بحثيًا عن "الدولار الرقمي (Digital Dollar)". النقاط الرئيسية في التقرير هي:
1، من المتوقع أن يكون عام 2025 هو "لحظة ChatGPT" لتطبيقات blockchain في القطاعين المالي والعام، مدفوعة بالتغييرات التنظيمية.
2، تتوقع سيتي أن تصل إجمالي إمدادات العملات المستقرة المتداولة بحلول عام 2030 إلى 1.6 تريليون دولار في السيناريو الأساسي؛ وقد تصل في السيناريو المتفائل إلى 3.7 تريليون دولار، بينما في السيناريو المتشائم قد تكون حوالي 500 مليار دولار.
من المتوقع أن تظل إمدادات العملات المستقرة مدفوعة بالدولار (حوالي 90٪) ، بينما ستدفع البلدان غير الأمريكية لتطوير العملات الرقمية للبنك المركزي الخاصة بها.
قد يؤدي الإطار التنظيمي الخاص بالعملات المستقرة في الولايات المتحدة إلى دفع الطلب الصافي الجديد على سندات الخزانة الأمريكية، بحلول عام 2030، قد يصبح مُصدرو العملات المستقرة أحد أكبر حائزي سندات الخزانة الأمريكية.
تشكل العملات المستقرة تهديدًا معينًا لنظام البنوك التقليدي من خلال استبدال الودائع. لكنها قد توفر أيضًا فرصًا جديدة للبنوك والمؤسسات المالية لتقديم خدمات.
كما يعني عنوان تقريره "الدولار الرقمي"، فإن سيتي جروب متفائلة للغاية بشأن العملات المستقرة، حيث يحتوي التقرير على فصل خاص يشرح "لحظة ChatGPT للعملات المستقرة قادمة قريباً". قام AIMan من Golden Finance بترجمة فصل Stablecoins: A ChatGPT Moment؟ كما يلي:
كيف تعمل العملات المستقرة؟
العملة المستقرة هي نوع من العملات المشفرة المصممة للحفاظ على قيمة مستقرة من خلال ربط السعر السوقي بأصل مرجعي. يمكن أن تكون هذه الأصول المرجعية عملات قانونية مثل الدولار الأمريكي، أو سلع مثل الذهب، أو سلة من الأدوات المالية. تشمل المكونات الرئيسية لنظام العملة المستقرة:
جهة إصدار العملات المستقرة: الكيان الذي يقوم بإصدار العملات المستقرة، مسؤول عن الحفاظ على ربط سعرها من خلال الاحتفاظ بأصول أساسية تعادل كمية المعروض المتداول من العملة المستقرة.
دفتر الأستاذ blockchain: بعد إصدار العملة المستقرة، يتم تسجيل معاملات العملة المستقرة في دفتر الأستاذ blockchain. يوفر هذا الدفتر الشفافية والأمان من خلال تتبع ملكية العملة المستقرة وتداولها بين المستخدمين.
الاحتياطي والرهن: يضمن الاحتياطي إمكانية استرداد كل رمز بسعر الربط. بالنسبة للعملات المستقرة المرهونة بعملة قانونية، تشمل هذه الاحتياطيات عادةً النقد والأوراق المالية الحكومية قصيرة الأجل وغيرها من الأصول السائلة.
موفر المحفظة الرقمية: يقدم محفظة رقمية، يمكن أن تكون تطبيقًا موبايلًا أو جهازًا ماديًا أو واجهة برمجية، تسمح لمالكي العملات المستقرة بتخزين وإرسال واستلام رموزهم.
كيف تحافظ العملات المستقرة على قيمتها المرتبطة؟
تضمن العملات المستقرة من خلال آليات مختلفة توافق قيمتها مع الأصول الأساسية. تحافظ العملات المستقرة المدعومة من العملات القانونية على ربطها من خلال ضمان إمكانية استبدال كل رمز مُصدر بمقدار معادل من العملة القانونية.
العملات المستقرة الرئيسية
حتى أبريل 2025، تجاوز إجمالي عرض العملات المستقرة المتداول 230 مليار دولار، مع زيادة بنسبة 54% منذ أبريل 2024. تهيمن العملتان المستقرتان الرائدتان على هذا النظام البيئي، حيث تتجاوز حصتهما في السوق 90% من حيث القيمة وحجم التداول، حيث تتصدر USDT القائمة تليها USDC.
الشكل 3 كمية العرض من العملات المستقرة من 2020 إلى 2025
في السنوات الأخيرة ، نما حجم تداول العملات المستقرة بسرعة. بعد التعديل ، سيكون حجم التداول الشهري للعملات المستقرة في الربع الأول من عام 2025 بين 650 مليار دولار و 700 مليار دولار ، وهو ما يقرب من ضعف المستوى من النصف الثاني من عام 2021 إلى النصف الأول من عام 2024. يعد دعم النظام البيئي للعملات المشفرة هو حالة الاستخدام الرئيسية للعملات المستقرة.
تم إطلاق USDT ، أكبر عملة مستقرة ، على Bitcoin blockchain في عام 2014 وتم توسيعها إلى Ethereum blockchain في عام 2017 ، مما مكن من استخدامها في DeFi. في عام 2019 ، توسعت إلى شبكة TRON ، والتي تستخدم على نطاق واسع في آسيا ، نظرا لسرعتها الأسرع وتكلفتها المنخفضة. تعمل USDT إلى حد كبير في الخارج ، لكن الزمن يتغير.
الشكل 4 مقارنة حجم تداول العملات المستقرة مع طرق الدفع الأخرى (الوحدة: مليار دولار)
بالتأكيد سنرى المزيد من المشاركين (خاصة البنوك والمؤسسات التقليدية) تدخل السوق. ستستمر العملات المستقرة المدعومة بالدولار في الهيمنة. في النهاية، سيعتمد عدد المشاركين على عدد المنتجات المختلفة اللازمة لتغطية السيناريوهات الرئيسية، وقد يكون عدد المشاركين في هذا السوق أكثر من سوق بطاقات الدفع. — مات بلومنفلد، المدير العالمي ورئيس قسم الأصول الرقمية في كي بي إم جي
ما هي العوامل التي تدفع اعتماد العملات المستقرة في الولايات المتحدة وحول العالم؟
مؤسسة Forte FinTech إيرين مككيوين:
المزايا العملية (السرعة، التكلفة المنخفضة، التوفر على مدار الساعة): خلقت الطلب في اقتصادات متقدمة (خاصة تلك التي لم تنتشر فيها المدفوعات الفورية بعد، والتي لم تخدم فيها المؤسسات القائمة بشكل كافٍ الشركات الصغيرة والمتوسطة، حيث تسعى الشركات متعددة الجنسيات إلى تسهيل التحويلات المالية العالمية) واقتصادات ناشئة (مناطق ذات تكاليف مرتفعة للمعاملات عبر الحدود، وتكنولوجيا مصرفية غير ناضجة و/أو تأخر في الشمول المالي).
الطلب الكلي (تحوط التضخم، الشمول المالي): في بعض المناطق، أصبحت العملات المستقرة "طوق النجاة" للناس. في دول مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا وكينيا وفنزويلا، تتقلب العملات بشكل كبير، ويستخدم المستهلكون العملات المستقرة لحماية أموالهم. اليوم، يتم إرسال المزيد والمزيد من التحويلات على شكل عملات مستقرة، ويمكن للمستهلكين الذين ليس لديهم حسابات مصرفية استخدام الدولار الرقمي.
الدعم والتكامل مع البنوك ومزودي الدفع الحاليين: هذه هي النقطة الأساسية لتقنين العملات المستقرة (خاصة بالنسبة للمستخدمين المؤسسيين والتجار)، ويمكن أن توسع بسرعة نطاق استخدامها وفائدتها. يمكن أن توفر الشبكات المدفوعة الناضجة والواسعة ومقدمي الخدمات الأساسية الشفافية وتعزز التكامل مع الحلول المألوفة التي تعتمد عليها الشركات والتجار. إن تحقيق آليات التسوية بين العملات المستقرة المختلفة، وبين البنوك والمؤسسات غير البنكية، أمر بالغ الأهمية أيضًا للتوسع. التحسينات التكنولوجية الموجهة للمستهلكين (محافظ سهلة الاستخدام) والتحسينات التكنولوجية الموجهة للتجار (دمج وظيفة استلام العملات المستقرة في منصة معالجة المدفوعات عبر واجهة برمجة التطبيقات) تعمل على إزالة الحواجز التي كانت تقتصر سابقًا على العملات المستقرة في مجال التشفير الهامشي.
الوضوح التنظيمي الذي تم انتظاره طويلاً: هذا يمكّن البنوك وقطاع الخدمات المالية الأوسع من اعتماد العملات المستقرة في الأعمال التجارية بالتجزئة والجملة. ستعمل الشفافية (متطلبات التدقيق) وإدارة السيولة المتسقة (سعر موثوق) أيضًا على تبسيط تكامل العمليات.
مات بلومنفلد، المدير العالمي والأمريكي للأصول الرقمية في كي بي إم جي:
تجربة المستخدم: تتجه نُظم الدفع العالمية بشكل متزايد نحو المعاملات الرقمية في الوقت الفعلي. ولكن كل طريقة دفع جديدة تواجه تحديات خلال عملية الترويج تتعلق بتجربة العملاء - هل هي بديهية وسهلة الفهم، هل يمكن رؤية سيناريوهات الاستخدام، وما إذا كانت القيمة واضحة. أي مؤسسة تنجح في تحسين تجربة العملاء، سواء كانت موجهة للمستخدمين الأفراد أو للمؤسسات، ستبرز في مجالاتها الخاصة. إن الاندماج مع أساليب الدفع الحالية سيعزز من انتشار الجيل التالي من طرق الدفع. في الجانب التجزئة، يتجلى هذا في دمج الدفع باستخدام بطاقات الائتمان أو التغلغل في مجال المحافظ المحمولة؛ وفي الجانب المؤسسي، يظهر في طرق التسوية الأكثر بساطة ومرونة وذات تكلفة أقل.
وضوح التنظيم: مع ظهور سياسات تنظيمية جديدة للعملات المستقرة، يمكننا أن نرى إلى أي مدى كانت عدم اليقين التنظيمي تعيق الابتكار والترويج على مستوى العالم في السابق. إن إطلاق لائحة تنظيم سوق الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي، ووضوح التنظيم في هونغ كونغ، وتقدم التشريع الخاص بالعملات المستقرة في الولايات المتحدة، كلها أثارت موجة من الأنشطة التي تركز على تبسيط حركة الأموال بين المؤسسات والمستهلكين.
الابتكار والكفاءة: يجب على المؤسسات أن تنظر إلى العملات المستقرة كوسيلة لتحقيق تطوير منتجات أكثر مرونة، وهو أمر ليس سهلاً في الوقت الحالي. وهذا يعني توفير وسيط أكثر ملاءمة، وإبداعًا، وجاذبية، لتعزيز وظائف الودائع المصرفية التقليدية، مثل توليد العائدات، والقدرة على البرمجة، والتجمع.
حجم السوق المحتمل للعملات المستقرة
كما أشار مؤسس Forte Fintech إيرين مككون، فإن أي توقع لحجم السوق المحتمل للعملات المستقرة يحتاج إلى التحلي بالحذر. هناك العديد من العوامل المتغيرة، وتحليل السيناريو الخاص بنا يظهر أيضاً أن نطاق التوقعات واسع.
قمنا ببناء نطاق التوقعات بناءً على العوامل التالية التي تدفع نمو الطلب على العملات المستقرة:
جزء من الدولارات الأمريكية في الخارج والداخل الأمريكي تنتقل من النقود الورقية إلى العملات المستقرة: عادة ما تكون الدولارات الورقية المحتفظ بها في الخارج ملاذًا ضد تقلبات الأسواق المحلية، بينما العملات المستقرة هي وسيلة أكثر ملاءمة للحصول على هذا التحوط. في الداخل، يمكن استخدام العملات المستقرة إلى حد ما لبعض وظائف الدفع، ويتم الاحتفاظ بها لهذا الغرض.
تقوم الأسر والشركات في الولايات المتحدة وحول العالم بإعادة تخصيص جزء من السيولة قصيرة الأجل بالدولار الأمريكي إلى العملات المستقرة: وذلك لأن العملات المستقرة سهلة الاستخدام (مثل إمكانية إجراء معاملات عبر الحدود على مدار الساعة) وتساعد في إدارة النقد وعمليات الدفع. إذا سمحت اللوائح، قد تتمكن العملات المستقرة من استبدال بعض الأصول المدرة للعائد.
علاوة على ذلك، نفترض أن إعادة تخصيص السيولة قصيرة الأجل باليورو والجنيه الإسترليني التي تحتفظ بها الأسر والشركات الأمريكية ستظهر أيضًا اتجاهًا مشابهًا لإعادة تخصيص السيولة قصيرة الأجل بالدولار، على الرغم من أن الحجم سيكون أصغر بكثير. وتفترض السيناريوهات الأساسية والتفاؤلية لدينا لعام 2030 أن سوق العملات المستقرة لا يزال يهيمن عليه الدولار (يمثل حوالي 90٪ من الحصة).
نمو سوق العملات المشفرة العامة: يتم استخدام العملات المستقرة كأداة تسوية أو كقناة للإيداع والسحب. وهذا مدفوع إلى حد ما بتبني المؤسسات للأصول المشفرة العامة والتطبيق الواسع لتقنية البلوكشين. في سيناريو الأساس لدينا، نفترض أن اتجاه نمو إصدار العملات المستقرة يستمر من 2021 إلى 2024.
تتوقع مؤسسة سيتي أن يصل حجم سوق العملات المستقرة بحلول عام 2030 إلى 1.6 تريليون دولار في السيناريو الأساسي، و3.7 تريليون دولار في السيناريو المتفائل، و0.5 تريليون دولار في السيناريو المتشائم.
الشكل 5 توقعات حجم سوق العملات المستقرة لعام 2030
الشكل 6 حجم سوق العملات المستقرة في عام 2030
ملاحظة: يتم حساب إجمالي كمية النقود في عام 2030 (النقد المتداول، M0، M1 و M2) بناءً على نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. من المحتمل أن تصدر منطقة اليورو والمملكة المتحدة وتستخدم عملات مستقرة بالعملة المحلية. من غير المحتمل أن تعتمد الصين عملات مستقرة تصدرها جهات خاصة أجنبية، لكن من المحتمل أن تعتمد عملة رقمية للبنك المركزي السيادي. من المتوقع أن يصل حجم العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار في عام 2030 إلى 21 مليار دولار و 103 مليار دولار و 298 مليار دولار في حالات السوق الهابطة والأساسية والارتفاع على التوالي.
توقعات سوق العملات المستقرة
مؤسسة Forte Fintech إيرين مككيون
س: ما هو رأيك في الآفاق المتفائلة والحذرة لحجم سوق العملات المستقرة في الآونة الأخيرة، والعوامل المحتملة التي تدفع مسار تطورها؟
تتطلب توقعات نمو سوق العملات المستقرة العالمية ثقة كبيرة (أو يمكن القول ثقة مفرطة) ، حيث لا تزال هناك العديد من العوامل غير المعروفة. مع هذا التحذير ، إليكم تحليلي السيناريوهات لسوق الثيران والدببة:
أكثر التوقعات تفاؤلاً هي أنه مع تحول العملات المستقرة إلى وسيط يومي للتجارة العالمية الفورية ومنخفضة التكلفة وذات الاحتكاك المنخفض، سيتوسع السوق بمعدل يتراوح بين 5 إلى 10 أضعاف. في سيناريو السوق الصاعدة، ستشهد قيمة العملات المستقرة زيادة كبيرة من حوالي 200 مليار دولار حالياً، لتصل إلى 1.5 إلى 2.0 تريليون دولار بحلول عام 2030، متغلغلة في مدفوعات التجارة العالمية، والتحويلات بين الأفراد، والخدمات المصرفية الرئيسية. يستند هذا التفاؤل إلى عدة افتراضات رئيسية:
اللوائح المواتية في المناطق الرئيسية: لا تشمل فقط أوروبا وأمريكا الشمالية، بل تشمل أيضًا الأسواق الكبرى التي تحتاج إلى العملات المحلية البديلة مثل إفريقيا جنوب الصحراء وأمريكا اللاتينية.
الثقة الحقيقية بين البنوك الحالية والوافدين الجدد: بالإضافة إلى الثقة الواسعة للمستهلكين والشركات في تكامل احتياطيات العملات المستقرة (على سبيل المثال، 1 دولار أمريكي من العملات المستقرة = 1 دولار أمريكي من العملة القانونية).
الإيرادات (والمدخرات) على سلسلة القيمة يتم توزيعها عمدًا: لتعزيز التعاون.
اعتماد واسع للتقنيات التي يمكن أن تربط بين البنية التحتية القديمة والجديدة: لتعزيز كفاءة الهيكل وتوسيع النطاق. على سبيل المثال، بدأت مؤسسات التحصيل التجاري في استخدام العملات المستقرة. بالنسبة لتطبيقات الدفع بالجملة، ستحتاج الحلول المالية للشركات وحسابات الدفع والمديرين الماليين إلى التعديل. كما تحتاج البنوك التجارية إلى نشر التوكنينج والعقود الذكية.
في ظل سيناريو السوق الهابطة، سيكون استخدام العملات المستقرة محدودًا فقط على النظام البيئي للعملات المشفرة وحالات الاستخدام العابرة للحدود المحددة (خاصة في الأسواق التي تعاني من نقص في السيولة النقدية، والتي تمثل حاليًا نسبة صغيرة من الناتج المحلي الإجمالي العالمي). ستعيق العوامل الجيوسياسية، والمقاومة للدولار الرقمي، والاعتماد الواسع للنقود الرقمية من البنوك المركزية نمو العملات المستقرة. في هذه الحالة، قد تتوقف القيمة السوقية للعملات المستقرة عند 3000 - 5000 مليار دولار، مع ارتباط محدود في الاقتصاد السائد. ستؤدي العوامل التالية إلى سيناريو أكثر تفاؤلاً:
إذا حدثت عطل في الاحتياطي أو حدث فك الارتباط لعملة مستقرة رئيسية واحدة أو أكثر: سيفقد هذا بشكل كبير ثقة المستثمرين الأفراد والشركات.
الاحتكاك والتكاليف عند استخدام العملات المستقرة للشراء اليومي: على سبيل المثال، لا يمكن لمتلقي التحويلات استخدام أمواله لشراء البقالة أو دفع الرسوم الدراسية والإيجار، كما أن الشركات لا تستطيع بسهولة استخدام الأموال للرواتب والمخزون وما إلى ذلك.
لم تحقق العملات الرقمية للبنك المركزي في قطاع التجزئة بعد جاذبيتها: ولكن في المناطق التي تم فيها تحقيق نطاق كبير لحلول النقد الرقمي المقدمة من القطاع العام، قد تنخفض علاقة العملات المستقرة.
في المناطق التي تتطور فيها العملات المستقرة وتضعف العلاقة مع العملة المحلية: قد يستجيب البنك المركزي عن طريق تشديد التنظيم.
إذا زاد حجم العملة المستقرة المدعومة بالكامل بشكل كبير: فقد يؤدي ذلك إلى "تأمين" كمية كبيرة من الأصول الآمنة كدعم، مما قد يحد من الائتمان في الاقتصاد.
س: ما هي سيناريوهات تطبيق العملات المستقرة حاليًا وفي المستقبل؟
كما هو الحال مع أي شكل آخر من أشكال الدفع، يجب أن يتم تقييم العلاقة والنمو المحتمل للعملات المستقرة بناءً على سيناريوهات التطبيق المحددة. لقد حظيت بعض سيناريوهات التطبيق بالاهتمام، بينما لا يزال البعض الآخر في مرحلة نظرية أو غير واقعياً بشكل واضح. فيما يلي بعض سيناريوهات تطبيق العملات المستقرة التي لها معنى حالياً (أو في المستقبل القريب) مرتبة من الأكبر إلى الأصغر من حيث مساهمتها في إجمالي سوق العملات المستقرة (TAM):
تداول العملات المشفرة: حاليًا، يُستخدم الأفراد والمؤسسات عملات مستقرة لتداول الأصول الرقمية، وهو أكبر سيناريو تطبيق لعملات مستقرة، حيث يمثل 90 - 95% من حجم تداول العملات المستقرة. ويتم دفع هذا النشاط في الغالب من خلال التداول الخوارزمي والمراجحة. نظرًا للنمو المستمر في سوق العملات المشفرة والاعتماد على سيولة العملات المستقرة، قد لا تزال التداولات (التجزئة + الأنشطة المالية اللامركزية) تمثل حوالي 50% من استخدام العملات المستقرة في مرحلة النضج، محسوبة حسب القيمة.
الدفع بين الشركات (دفع الشركات): وفقًا لبيانات جمعية الاتصالات المالية العالمية بين البنوك (Swift)، فإن الغالبية العظمى من قيمة المعاملات في خدمات البنوك التقليدية للوسطاء يمكن أن تصل إلى وجهتها في غضون دقائق عبر منصة Swift للابتكار في المدفوعات العالمية. ولكن هذا يحدث بشكل أساسي بين البنوك في مراكز العملات، باستخدام عملات ذات سيولة أكبر، وخلال ساعات عمل البنوك. لا يزال هناك العديد من حالات عدم الكفاءة وعدم القدرة على التنبؤ، خاصة عند القيام بأعمال مع الدول ذات الدخل المنخفض والمتوسط. قد تحتل الشركات التي تستخدم العملات المستقرة لدفع المدفوعات للموردين في الخارج وإدارة العمليات المالية حصة كبيرة في سوق العملات المستقرة. يصل حجم تدفقات الأموال بين الشركات العالمية إلى تريليونات الدولارات، على المدى الطويل، حتى لو انتقل جزء صغير فقط إلى العملات المستقرة، فقد يمثل ذلك حوالي 20 - 25% من إجمالي السوق النهائي للعملات المستقرة.
تحويلات المستهلكين: على الرغم من أن طرق الدفع تتحول تدريجياً من النقد إلى الدفع الرقمي، تحت ضغط تنظيمات، وقد بذل الوافدون الجدد أيضاً جهوداً، لا تزال تكلفة تحويل الأموال من العمال في الخارج إلى الأصدقاء والعائلة في الوطن مرتفعة (متوسط تكلفة المعاملة البالغة 200 دولار هو 5%، وهو خمسة أضعاف الهدف الذي حددته مجموعة العشرين). ومن المتوقع أن تحتل العملات المستقرة حصة كبيرة في سوق التحويلات الذي يقدر بنحو تريليون دولار، نظرًا لرسومها المنخفضة وسرعتها العالية. إذا تم تحقيق الالتزام بالإيداع الفوري وتقليل التكاليف بشكل كبير، في ظل معدل استخدام مرتفع، فقد تمثل هذه النسبة من السوق 10 - 20%.
تجارة المؤسسات والأسواق المالية: إن تطبيقات العملات المستقرة للمستثمرين المحترفين أو تسوية تداول الأوراق المالية المرمزة تتوسع بشكل مستمر. قد تبدأ تدفقات الأموال الكبيرة (الصرف الأجنبي، تسوية الأوراق المالية) في استخدام العملات المستقرة لتسريع سرعة التسوية. يمكن أن تبسط العملات المستقرة أيضًا عملية جمع الأموال لشراء الأسهم والسندات بالتجزئة، والتي يتم تنفيذها حاليًا عادةً من خلال معالجة التسويات التلقائية بالجملة. بدأت شركات إدارة الأصول الكبيرة في تجربة استخدام العملات المستقرة لتسوية الأموال، مما يمهد الطريق لتطبيقها على نطاق واسع في الأسواق المالية. نظرًا لحركة الدفع الكبيرة بين المؤسسات المالية، حتى مع انخفاض معدل الاعتماد، قد يمثل هذا السيناريو حوالي 10-15% من سوق العملات المستقرة.
إدارة السيولة والنقد بين البنوك: تستخدم البنوك والمؤسسات المالية العملات المستقرة في التسويات الداخلية أو بين البنوك، على الرغم من أن النسبة صغيرة نسبيًا (قد تقل عن 10% من إجمالي السوق)، إلا أن التأثير المحتمل كبير. لقد بدأت الشركات الرائدة في هذا المجال مشاريع قائمة على البلوك تشين، حيث تتجاوز حجم التداول اليومي 1 مليار دولار، مما يدل على إمكاناتها، على الرغم من أن التنظيم لا يزال غير واضح. قد تشهد هذه المنطقة نموًا ملحوظًا، على الرغم من احتمال تداخلها مع سيناريوهات الاستخدام الخاصة بالكيانات المذكورة أعلاه.
العملة المستقرة: بطاقة البنك، العملة الرقمية للبنك المركزي والاستقلال الاستراتيجي
نعتقد أن استخدام العملات المستقرة قد ينمو، وستخلق هذه الفرص الجديدة مساحة للوافدين الجدد. قد يستمر الوضع الحالي للاحتكار المزدوج في الأسواق الخارجية، لكن قد ينضم لاعبون جدد إلى الأسواق الداخلية في كل دولة. تمامًا كما شهد سوق بطاقات الدفع تطورات مستمرة على مدى السنوات العشر إلى الخمس عشرة الماضية، فإن سوق العملات المستقرة أيضًا سيشهد تغييرات.
تتمتع العملات المستقرة ببعض أوجه التشابه مع صناعة بطاقات الدفع أو الأعمال المصرفية عبر الحدود. جميع هذه المجالات تتمتع بتأثيرات شبكة أو منصة عالية، وهناك حلقة تعزيز قوية. قبول المزيد من التجار لعلامة تجارية موثوقة (مثل فيزا، وماستركارد، وغيرها) سيجذب المزيد من حاملي البطاقات لاختيار تلك البطاقة. العملات المستقرة لديها حلقة استخدام مشابهة.
في الولايات القضائية الأكبر، غالبًا ما تكون العملات المستقرة خارج نطاق التنظيم المالي، ولكن هذا الوضع يتغير حاليًا في الاتحاد الأوروبي (لائحة تنظيم سوق الأصول المشفرة لعام 2024) والولايات المتحدة (التنظيم ذي الصلة يتم دفعه قدمًا). قد تؤدي الحاجة إلى تنظيم مالي أكثر صرامة، بالإضافة إلى متطلبات التكلفة العالية من الشركاء، إلى تركيز إصدار العملات المستقرة، كما رأينا في شبكات بطاقات الدفع.
من الناحية الأساسية، فإن عددًا قليلاً من جهات إصدار العملات المستقرة مفيدة للنظام البيئي الأوسع. على الرغم من أن واحدًا أو اثنين من المشاركين الرئيسيين قد يبدو أكثر تركيزًا، إلا أن وجود عدد كبير من العملات المستقرة يمكن أن يؤدي إلى تفتت أشكال العملة وعدم قابليتها للتبادل. تزدهر العملات المستقرة عندما تتوفر على الحجم والسيولة. راج داموداران، نائب الرئيس التنفيذي للكتلة الرقمية والأصول في ماستركارد.
ومع ذلك، فإن التطورات السياسية والتكنولوجية المتزايدة تجعل الفروقات في سوق بطاقات الائتمان تزداد، خاصة في المناطق خارج الولايات المتحدة. هل ستحدث نفس الحالة في مجال العملات المستقرة؟ لقد طورت العديد من الدول برامج بطاقات الائتمان الوطنية الخاصة بها، مثل بطاقة Elo في البرازيل (التي أُطلقت في عام 2011) وبطاقة RuPay في الهند (التي أُطلقت في عام 2012) وغيرها.
العديد من خطط بطاقات البنوك في هذه البلدان تم طرحها لأسباب تتعلق بالسيادة الوطنية، وقد تم تعزيزها من خلال التغييرات التنظيمية المحلية والتشجيع السياسي للمؤسسات المالية المحلية. كما أنها تعزز التكامل مع أنظمة الدفع الوطنية الجديدة في الوقت الحقيقي، مثل نظام Pix في البرازيل وواجهة الدفع الموحدة (UPI) في الهند.
في السنوات الأخيرة، على الرغم من أن برامج بطاقات الائتمان الدولية تستمر في النمو، إلا أن حصتها في العديد من الأسواق غير الأمريكية قد انخفضت. في العديد من الأسواق، أدت التحولات التكنولوجية إلى ظهور المحافظ الرقمية والمدفوعات من حساب إلى حساب والتطبيقات الفائقة، وكل ذلك أدى إلى تقليص حصتها في السوق.
تمامًا كما رأينا انتشار الخطط الوطنية في سوق بطاقات الائتمان، من المحتمل جدًا أن نرى الولايات المتحدة خارج الولايات القضائية تواصل التركيز على تطوير عملتها الرقمية للبنك المركزي (CBDC) كأداة لاستقلالية الاستراتيجية الوطنية، خاصة في مجالات المدفوعات بالجملة والشركات.
أظهر استطلاع أجرته المنتدى الرسمي للعملات الرقمية والمؤسسات المالية (OMFIF) على 34 بنكاً مركزياً أن 75% من البنوك المركزية لا تزال تخطط لإصدار عملات رقمية مركزية. من المتوقع أن يرتفع معدل المستجيبين الذين يخططون لإصدار عملات رقمية مركزية في السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة من 26% في عام 2023 إلى 34% في عام 2024. في الوقت نفسه، تزداد بعض المشكلات العملية التي تعترض التنفيذ وضوحاً، حيث أرجأ 31% من البنوك المركزية موعد الإصدار بسبب مشكلات تشريعية ورغبتهم في استكشاف حلول أوسع.
بدأت العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في عام 2014، عندما بدأت بنك الشعب الصيني في دراسة اليوان الرقمي. ومن المثير للاهتمام أن هذه هي أيضًا السنة التي وُلدت فيها تيذر. في السنوات الأخيرة، شهدت العملات المستقرة تطورًا سريعًا بدافع من قوى السوق الخاصة.
بالمقارنة، لا يزال البنك المركزي الرقمي إلى حد كبير في مرحلة المشاريع التجريبية الرسمية. لم تشهد بعض الاقتصادات الصغيرة التي أطلقت مشاريع البنك المركزي الرقمي لبلدانها استخداماً كبيراً من قبل المستخدمين بشكل تلقائي. ومع ذلك، فإن تصاعد التوترات الجيوسياسية مؤخراً قد يؤدي إلى مزيد من الاهتمام بمشاريع البنك المركزي الرقمي.
العملات المستقرة والبنوك: الفرص والمخاطر
أدى اعتماد العملات المستقرة والأصول الرقمية إلى توفير فرص تجارية جديدة لبعض البنوك والمؤسسات المالية لتعزيز نمو الإيرادات.
دور البنوك في نظام العملات المستقرة
مات بلومنفلد، رئيس الأصول الرقمية العالمي والأمريكي في برايس ووتر هاوس كوبرز
تتوفر للبنوك العديد من فرص المشاركة في مجال العملات المستقرة. يمكن أن يكون ذلك من خلال كونها مباشرة كجهة إصدار للعملات المستقرة، أو كجزء من حلول الدفع، أو من خلال بناء منتجات هيكلية حول العملات المستقرة، أو من خلال تقديم دعم عام للسيولة، وغيرها من الأدوار غير المباشرة. ستجد البنوك طرقًا للاستمرار في كونها وسيطًا لتدفق الأموال.
مع سعي المستخدمين للحصول على منتجات أكثر جاذبية وتجربة أفضل، شهدنا تدفق الودائع من النظام المصرفي. بفضل تقنية العملات المستقرة، لدى البنوك فرصة لإنشاء منتجات وتجارب أفضل، مع الاحتفاظ بالودائع داخل النظام المصرفي (حيث يفضل المستخدمون عادةً أن تظل ودائعهم مؤمنة في النظام المصرفي)، ولكن من خلال قنوات جديدة.
الشكل 7: البنوك والعملات المستقرة: الإيرادات والفرص التجارية
على المستوى النظامي، قد تؤدي العملات المستقرة إلى تأثيرات مشابهة لـ "البنوك الضيقة"، حيث كانت هناك مناقشات طويلة الأمد على المستوى السياسي حول مزايا وعيوب هذه المؤسسات. قد تؤثر التحويلات من الودائع البنكية إلى العملات المستقرة على قدرة البنوك على الإقراض. قد تؤدي هذه الانخفاض في قدرة الإقراض إلى تقليل النمو الاقتصادي على الأقل خلال فترة الانتقال في التكيف النظامي.
تعارض السياسات الاقتصادية التقليدية البنوك الضيقة، كما تم تلخيصه في تقرير صندوق النقد الدولي عام 2001، وذلك بسبب المخاوف المتعلقة بخلق الائتمان والنمو الاقتصادي. وقد قدم معهد كاتو (Cato Institute) في عام 2023 وجهة نظر معاكسة، حيث اعتبرت أصوات مشابهة أن "البنوك الضيقة" يمكن أن تقلل من المخاطر النظامية، بينما ستتAdjust تدفقات الائتمان وغيرها من الأموال.
الشكل 8: وجهات نظر مختلفة حول البنوك الضيقة