تصميم مشغل التداول: الموازنة بين الخطي وغير الخطي

عند تطوير بورصة لامركزية (DEX)، يعد تصميم معاملات التداول جزءًا أساسيًا. يمكن تقسيم معاملات التداول إلى نوعين: خطية وغير خطية، وهذا الاختلاف له تأثير عميق على آلية عمل DEX.

المعاملات التجارية الخطية تعتمد على نظرية السعر المتوازن، ويفترض أن السوق خالية من الفرص للتحكيم. في هذه الحالة، يجب أن تكون المعاملات المالية المعقولة خطية. إذا ظهرت نتائج غير خطية، فهذا يعني وجود فرص للتحكيم. لذلك، يجب أن يكون نموذج التداول باستخدام الأوراق المالية خطيًا بشكل مبدئي لتجنب الاستغلال. في السوق الكاملة، لا يمكن أن تحقق المعاملات التجارية غير التحكيمية إلا بواسطة المعاملات التجارية الخطية.

ومع ذلك، فإن المشغل الخطي له حدود أيضًا. إنه يجعل أي بركة تداول متساوية، ويصعب تحقيق توكنات البروتوكول. وذلك لأن التحولات الخطية متكافئة في كل مكان على السلسلة، ولا يمكنها التقاط القيمة في عقود معينة.

بالمقارنة، تحاول مشغل التجارة غير الخطية تحقيق ثلاثة أهداف في نفس الوقت: التسعير، التجارة، وتخزين القيمة. يمكن تصميمه ليكون له خصائص تعزيز ذاتي مرتبطة بالحجم، وبالتالي تخزين القيمة. لكن هذا التصميم يواجه أيضًا بعض التحديات:

1. عندما يصبح السوق مكتملًا، فإن المشغل غير الخطي في الواقع يتناسب مع المشغل الخطي في أحجام تداول صغيرة جدًا.

2. في الأسواق غير المكتملة، تبقى كفاءة وتكلفة تصميم العمليات غير الخطية محل تساؤل.

3. مصدر قيمة المدخلات لمشغل غير الخطي غير واضح، وقد يتلاشى تدريجياً في المنافسة مع المشغلات الخطية.

تستخدم العديد من AMM نموذج حاصل ثابت ( مثل XY=K)، وهو نوع من معاملات غير الخطية المرتبطة بالمقياس. يمكنه محاكاة المعاملات الخطية محليًا فقط عندما تكون أحواض صانعي السوق كبيرة بما يكفي.

قد يكون وضع سلطة التسعير بالكامل على السلسلة مجرد وهم. كل فعل على السلسلة هو نتاج مزاد، وهناك فجوة كبيرة بينه وبين طلب خدمات تداول التسعير. بالنسبة للأسواق غير المكتملة أو المشاريع الناشئة، ينبغي أن تكون الحاجة الأساسية هي تشكيل الأسعار بسرعة وبتكلفة منخفضة وإتمام كميات كبيرة من التداول.

تتعامل العمليات غير الخطية للتجارة مع التسعير والتداول في نفس الوقت، ولكن من الصعب أن تنافس في كفاءة التداول النماذج الخطية التي تستخدم الأوراق المالية. قد توجد مزاياها فقط في تكاليف التسعير وكفاءته، ولكن لا يزال يتعين دراسة ذلك بعمق.

من منظور السوق الكاملة، يحتاج المشغل غير الخطّي إلى عدد كبير من المعاملات الصغيرة لتعويض خسائر التحكيم الناتجة عن تقلبات الأسعار التوازنية، وهذه الشرط تعتبر صارمة للغاية. في الأسواق غير الكاملة بدرجة عالية، يمكن لأي مشغل غير خطّي تلبية احتياجات التداول، والمفتاح هو إتمام المعاملات بأكبر قدر ممكن.

بناءً على ما سبق، فإن العمليات التجارية غير الخطية ليست بالضرورة اتجاه تطوير ذو قيمة. في مجموعة البروتوكولات التي تودع القيمة اللامركزية على السلسلة، قد لا تكون العمليات التجارية غير الخطية الخيار الأفضل.

من الجدير بالذكر أن مُعامل الفائدة كنوع خاص من معاملات التداول، بسبب صعوبة التحكّم في الفوائد، لا يزال له قيمة معينة في ظل ظروف سوق الفائدة على السلسلة الحالية التي تعاني من الندرة، عند استخدام معاملات غير خطية في التسعير. لكن هذا أكثر ما يكون حلاً مؤقتًا، وليس ابتكارًا جوهريًا.

في المستقبل، قد تتطلب تحسينات مشغلات التداول غير الخطية إدخال معلومات تكرارية، أي التقاط مكونات قيمة من معلومات التداول التاريخية لتقليل مخاطر المضاربة. هذا المجال لا يزال قيد البحث حاليا، لكن بعض الأشخاص أدركوا أنه يمكن تقليل الخسائر غير الدائمة في DEX من خلال دمج المشغلات التكرارية والمشغلات غير الخطية.

تحليل عميق للمخاطر الأساسية وراء كل عامل، ونمذجة واضحة لأهداف التداول، سيكون المفتاح لدفع عالم التمويل على السلسلة نحو الأمام. توحيد جميع الخدمات المالية تحت نظرية العوامل، والحصول على المزيد من المعادلات الرياضية الفعالة، سيساعد في تحسين فعالية وكمال تصميم المنتجات.