Finanzas descentralizadas Profundidad de investigación: Evolución del marco regulatorio y revaluación de valor bajo la nueva política de la SEC
Uno, Introducción: El nuevo régimen de la SEC y el punto de inflexión clave en la regulación de las Finanzas descentralizadas
Las Finanzas descentralizadas(DeFi) han crecido rápidamente desde 2018, convirtiéndose en el pilar central del sistema global de activos criptográficos. DeFi ofrece funciones financieras ricas como el comercio de activos, préstamos y derivados, logrando una profunda reestructuración de las finanzas tradicionales gracias a tecnologías como los contratos inteligentes y la liquidación en cadena. Desde el "Verano DeFi" de 2020, el valor total bloqueado(TVL) ha superado en ocasiones los 180 mil millones de dólares, mostrando un potencial enorme.
Sin embargo, el desarrollo de las Finanzas descentralizadas también está acompañado de problemas como la falta de regulación y riesgos sistémicos. La SEC de EE. UU. ha adoptado previamente una estrategia de aplicación más estricta en la industria de criptomonedas, incluyendo los protocolos DeFi, DEX, entre otros, en el ámbito de supervisión. Entre 2022 y 2024, varios proyectos líderes fueron objeto de investigación. La falta de criterios de juicio a largo plazo en torno al grado de descentralización y la financiación pública ha llevado a las Finanzas descentralizadas a una situación de desarrollo difícil.
En el segundo trimestre de 2025, hubo un cambio significativo en la actitud regulatoria. El nuevo presidente de la SEC propuso un camino de exploración de regulación activa para las Finanzas descentralizadas, incluyendo un mecanismo de exención de innovación, un marco de regulación por funciones y la inclusión de DAO en la caja de arena regulatoria. Este cambio de política marca una transición en el enfoque regulatorio de "ilegal por defecto" a "adaptación funcional", lo que brinda nuevas oportunidades de desarrollo para las Finanzas descentralizadas.
II. Evolución de la ruta regulatoria en EE. UU.: la lógica de transformación de "default ilegal" a "adaptación funcional"
La evolución de la regulación DeFi en Estados Unidos refleja el proceso en que la regulación financiera responde a las nuevas tecnologías emergentes. Entender este cambio requiere retroceder a las raíces de la actitud regulatoria, la retroalimentación de los principales eventos de aplicación de la ley y la tensión en la aplicación de la ley.
Desde 2019, la SEC ha determinado si los tokens DeFi constituyen valores principalmente en base a la Prueba Howey. En 2021-2022, la SEC llevó a cabo una serie de acciones de aplicación de la ley muy visibles, investigando a Uniswap Labs y otros. La tonalidad reguladora de esta etapa se puede resumir como "predeterminado a ser ilegal", exigiendo a los proyectos que demuestren que no constituyen transacciones de valores.
Sin embargo, esta estrategia se enfrentó rápidamente a desafíos. Los casos de litigio expusieron las limitaciones del juicio regulatorio, como el caso SEC contra Ripple. Al mismo tiempo, se enfrentó a problemas fundamentales en nuevas estructuras como las DAO. Fue en este contexto que la SEC experimentó un cambio de estrategia a principios de 2025, optando por una "regulación adaptativa a funciones".
El nuevo enfoque regulatorio enfatiza los principios de neutralidad tecnológica y estratificación de riesgos, construyendo un sistema de clasificación de riesgos a través de modelado de datos, pruebas de protocolos y otros métodos. Se introduce un mecanismo de exención para protocolos altamente descentralizados, al mismo tiempo que se guía a los proyectos a entrar en un sandbox regulatorio. Este cambio refleja una comprensión más profunda de la heterogeneidad tecnológica y también representa el intento de las autoridades reguladoras de introducir un nuevo paradigma de gobernanza.
Tres, los tres grandes códigos de riqueza: Revalorización del valor bajo la lógica del sistema
Con la implementación de la nueva política de la SEC, el sector DeFi recibe un incentivo institucional positivo que no se había visto en mucho tiempo. El mercado comienza a reevaluar el valor de los protocolos DeFi, y múltiples sectores reprimidos muestran potencial de revalorización. Desde la lógica institucional, la reevaluación actual del valor de DeFi se centra principalmente en tres direcciones:
Prima institucional de la estructura de intermediarios regulados. Los servicios KYC en cadena, la custodia conforme, etc., se convierten en un canal obligatorio para el cumplimiento regulatorio, y los proyectos relacionados obtendrán una mayor tolerancia política.
La posición estratégica de la infraestructura de liquidez en cadena. Plataformas DEX como Uniswap han visto una reducción significativa en los riesgos legales bajo la nueva política, y se espera que se conviertan nuevamente en la opción preferida para la entrada de capital.
Reconstrucción del crédito de los protocolos de alta rentabilidad endógena. Protocolos de préstamos como Compound y Aave, gracias a sus modelos de rentabilidad cuantificables, tienen el potencial de convertirse en "vehículos de flujo de caja estable en la cadena".
La lógica común detrás de estas tres líneas principales es el proceso de reequilibrio en el que el dividendo de la comprensión de políticas se convierte en el peso de la fijación de precios del mercado. Los protocolos DeFi tendrán por primera vez una lógica de fijación de precios crediticios similar a la de las empresas financieras, creando así las condiciones para la integración con el sistema financiero tradicional.
Cuatro, Eco del mercado: de la explosión del TVL a la revaluación de los precios de los activos
La nueva política de la SEC provocó rápidamente una reacción en cadena en el mercado, formando un retroalimentación positiva de "expectativas del sistema - retorno de fondos - reevaluación de activos". Se manifiesta específicamente en:
El volumen total de activos bloqueados en DeFi (TVL) ha aumentado significativamente. En la semana posterior a la nueva política, el TVL de DeFi en la cadena de Ethereum pasó de 46 mil millones de dólares a 54 mil millones de dólares, con un aumento superior al 17%.
Revaluación de precios de los principales activos DeFi. Los precios de los tokens como UNI y AAVE han aumentado un promedio del 25%-60% en una semana, lo que refleja una nueva ronda de valoración del mercado sobre la capacidad de flujo de efectivo futura de DeFi.
Cambio en la estructura de distribución de fondos. Aumento en la proporción de fondos institucionales, salida de stablecoins de intercambios centralizados, recuperación de la entrada neta en protocolos DeFi, lo que muestra la recuperación de la confianza de los inversores.
Lógica de valoración de regresión. El mercado comienza a utilizar indicadores como P/E, múltiplos de TVL, etc., para revalorizar los protocolos de Finanzas descentralizadas, lo que marca la evolución del mercado DeFi hacia una etapa más madura.
A pesar de la reacción significativa del mercado, la revalorización de los activos aún se encuentra en una etapa inicial, y el espacio para la realización de la prima institucional aún no se ha completado. Actualmente, la valoración de varios protocolos líderes sigue estando muy por debajo de los niveles del mercado alcista, y en el futuro aún hay espacio para un aumento.
Cinco, Perspectivas Futuras: la reconstrucción institucional de las Finanzas descentralizadas y el nuevo ciclo
La nueva política de la SEC es un punto de inflexión clave para la reestructuración institucional de la industria DeFi. El desarrollo futuro de DeFi mostrará las siguientes tendencias:
Cambio en el paradigma de diseño y el modelo de negocio. El protocolo diseñará un sistema de identidad dual que combine ventajas tecnológicas y atributos de cumplimiento, formando un nuevo paradigma de "cumplimiento incrustado".
Diversificación del modelo de ganancias. El equipo del proyecto se centrará más en construir un modelo de ganancias sostenible, como la participación en los ingresos de la capa de protocolo, la cadena de RWA, etc.
Reestructuración del sistema de gobernanza. Explorar un marco de gobernanza híbrido con mayor eficacia legal, mejorando la eficiencia y legitimidad de la toma de decisiones.
Participantes y transformación de la estructura de capital. Se reduce la barrera de entrada para los inversores institucionales, lo que da lugar a más productos personalizados orientados a instituciones.
La innovación tecnológica y la fusión entre cadenas se aceleran. La protección de la privacidad, los protocolos entre cadenas y otras tecnologías obtendrán impulso para promover la formación de un ecosistema de múltiples cadenas.
A pesar de que las oportunidades son significativas, el proceso de institucionalización de las Finanzas descentralizadas aún enfrenta numerosos desafíos, y se requiere la colaboración de todas las partes de la industria para avanzar en la formulación de estándares y la construcción de mecanismos de autorregulación.
Seis, Conclusión
La nueva política de la SEC ha traído un entorno donde coexisten la regulación y las oportunidades para las Finanzas descentralizadas, impulsando a la industria a pasar de un crecimiento salvaje a un desarrollo en cumplimiento. En el futuro, se espera que las Finanzas descentralizadas logren una inclusión financiera más amplia y una revalorización del valor, pero aún se necesita seguir esforzándose en aspectos como el riesgo de cumplimiento y la seguridad técnica. Con una regulación más clara, el sector de Finanzas descentralizadas podría experimentar una explosión total, y los tokens de primera línea podrían obtener una revalorización.
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ChainComedian
· hace6h
Los reguladores que antes gritaban ataques ahora están comenzando a cantar alabanzas.
Transición de la regulación DeFi y revalorización: Oportunidades y desafíos bajo la nueva política de la SEC
Finanzas descentralizadas Profundidad de investigación: Evolución del marco regulatorio y revaluación de valor bajo la nueva política de la SEC
Uno, Introducción: El nuevo régimen de la SEC y el punto de inflexión clave en la regulación de las Finanzas descentralizadas
Las Finanzas descentralizadas(DeFi) han crecido rápidamente desde 2018, convirtiéndose en el pilar central del sistema global de activos criptográficos. DeFi ofrece funciones financieras ricas como el comercio de activos, préstamos y derivados, logrando una profunda reestructuración de las finanzas tradicionales gracias a tecnologías como los contratos inteligentes y la liquidación en cadena. Desde el "Verano DeFi" de 2020, el valor total bloqueado(TVL) ha superado en ocasiones los 180 mil millones de dólares, mostrando un potencial enorme.
Sin embargo, el desarrollo de las Finanzas descentralizadas también está acompañado de problemas como la falta de regulación y riesgos sistémicos. La SEC de EE. UU. ha adoptado previamente una estrategia de aplicación más estricta en la industria de criptomonedas, incluyendo los protocolos DeFi, DEX, entre otros, en el ámbito de supervisión. Entre 2022 y 2024, varios proyectos líderes fueron objeto de investigación. La falta de criterios de juicio a largo plazo en torno al grado de descentralización y la financiación pública ha llevado a las Finanzas descentralizadas a una situación de desarrollo difícil.
En el segundo trimestre de 2025, hubo un cambio significativo en la actitud regulatoria. El nuevo presidente de la SEC propuso un camino de exploración de regulación activa para las Finanzas descentralizadas, incluyendo un mecanismo de exención de innovación, un marco de regulación por funciones y la inclusión de DAO en la caja de arena regulatoria. Este cambio de política marca una transición en el enfoque regulatorio de "ilegal por defecto" a "adaptación funcional", lo que brinda nuevas oportunidades de desarrollo para las Finanzas descentralizadas.
II. Evolución de la ruta regulatoria en EE. UU.: la lógica de transformación de "default ilegal" a "adaptación funcional"
La evolución de la regulación DeFi en Estados Unidos refleja el proceso en que la regulación financiera responde a las nuevas tecnologías emergentes. Entender este cambio requiere retroceder a las raíces de la actitud regulatoria, la retroalimentación de los principales eventos de aplicación de la ley y la tensión en la aplicación de la ley.
Desde 2019, la SEC ha determinado si los tokens DeFi constituyen valores principalmente en base a la Prueba Howey. En 2021-2022, la SEC llevó a cabo una serie de acciones de aplicación de la ley muy visibles, investigando a Uniswap Labs y otros. La tonalidad reguladora de esta etapa se puede resumir como "predeterminado a ser ilegal", exigiendo a los proyectos que demuestren que no constituyen transacciones de valores.
Sin embargo, esta estrategia se enfrentó rápidamente a desafíos. Los casos de litigio expusieron las limitaciones del juicio regulatorio, como el caso SEC contra Ripple. Al mismo tiempo, se enfrentó a problemas fundamentales en nuevas estructuras como las DAO. Fue en este contexto que la SEC experimentó un cambio de estrategia a principios de 2025, optando por una "regulación adaptativa a funciones".
El nuevo enfoque regulatorio enfatiza los principios de neutralidad tecnológica y estratificación de riesgos, construyendo un sistema de clasificación de riesgos a través de modelado de datos, pruebas de protocolos y otros métodos. Se introduce un mecanismo de exención para protocolos altamente descentralizados, al mismo tiempo que se guía a los proyectos a entrar en un sandbox regulatorio. Este cambio refleja una comprensión más profunda de la heterogeneidad tecnológica y también representa el intento de las autoridades reguladoras de introducir un nuevo paradigma de gobernanza.
Tres, los tres grandes códigos de riqueza: Revalorización del valor bajo la lógica del sistema
Con la implementación de la nueva política de la SEC, el sector DeFi recibe un incentivo institucional positivo que no se había visto en mucho tiempo. El mercado comienza a reevaluar el valor de los protocolos DeFi, y múltiples sectores reprimidos muestran potencial de revalorización. Desde la lógica institucional, la reevaluación actual del valor de DeFi se centra principalmente en tres direcciones:
Prima institucional de la estructura de intermediarios regulados. Los servicios KYC en cadena, la custodia conforme, etc., se convierten en un canal obligatorio para el cumplimiento regulatorio, y los proyectos relacionados obtendrán una mayor tolerancia política.
La posición estratégica de la infraestructura de liquidez en cadena. Plataformas DEX como Uniswap han visto una reducción significativa en los riesgos legales bajo la nueva política, y se espera que se conviertan nuevamente en la opción preferida para la entrada de capital.
Reconstrucción del crédito de los protocolos de alta rentabilidad endógena. Protocolos de préstamos como Compound y Aave, gracias a sus modelos de rentabilidad cuantificables, tienen el potencial de convertirse en "vehículos de flujo de caja estable en la cadena".
La lógica común detrás de estas tres líneas principales es el proceso de reequilibrio en el que el dividendo de la comprensión de políticas se convierte en el peso de la fijación de precios del mercado. Los protocolos DeFi tendrán por primera vez una lógica de fijación de precios crediticios similar a la de las empresas financieras, creando así las condiciones para la integración con el sistema financiero tradicional.
Cuatro, Eco del mercado: de la explosión del TVL a la revaluación de los precios de los activos
La nueva política de la SEC provocó rápidamente una reacción en cadena en el mercado, formando un retroalimentación positiva de "expectativas del sistema - retorno de fondos - reevaluación de activos". Se manifiesta específicamente en:
El volumen total de activos bloqueados en DeFi (TVL) ha aumentado significativamente. En la semana posterior a la nueva política, el TVL de DeFi en la cadena de Ethereum pasó de 46 mil millones de dólares a 54 mil millones de dólares, con un aumento superior al 17%.
Revaluación de precios de los principales activos DeFi. Los precios de los tokens como UNI y AAVE han aumentado un promedio del 25%-60% en una semana, lo que refleja una nueva ronda de valoración del mercado sobre la capacidad de flujo de efectivo futura de DeFi.
Cambio en la estructura de distribución de fondos. Aumento en la proporción de fondos institucionales, salida de stablecoins de intercambios centralizados, recuperación de la entrada neta en protocolos DeFi, lo que muestra la recuperación de la confianza de los inversores.
Lógica de valoración de regresión. El mercado comienza a utilizar indicadores como P/E, múltiplos de TVL, etc., para revalorizar los protocolos de Finanzas descentralizadas, lo que marca la evolución del mercado DeFi hacia una etapa más madura.
A pesar de la reacción significativa del mercado, la revalorización de los activos aún se encuentra en una etapa inicial, y el espacio para la realización de la prima institucional aún no se ha completado. Actualmente, la valoración de varios protocolos líderes sigue estando muy por debajo de los niveles del mercado alcista, y en el futuro aún hay espacio para un aumento.
Cinco, Perspectivas Futuras: la reconstrucción institucional de las Finanzas descentralizadas y el nuevo ciclo
La nueva política de la SEC es un punto de inflexión clave para la reestructuración institucional de la industria DeFi. El desarrollo futuro de DeFi mostrará las siguientes tendencias:
Cambio en el paradigma de diseño y el modelo de negocio. El protocolo diseñará un sistema de identidad dual que combine ventajas tecnológicas y atributos de cumplimiento, formando un nuevo paradigma de "cumplimiento incrustado".
Diversificación del modelo de ganancias. El equipo del proyecto se centrará más en construir un modelo de ganancias sostenible, como la participación en los ingresos de la capa de protocolo, la cadena de RWA, etc.
Reestructuración del sistema de gobernanza. Explorar un marco de gobernanza híbrido con mayor eficacia legal, mejorando la eficiencia y legitimidad de la toma de decisiones.
Participantes y transformación de la estructura de capital. Se reduce la barrera de entrada para los inversores institucionales, lo que da lugar a más productos personalizados orientados a instituciones.
La innovación tecnológica y la fusión entre cadenas se aceleran. La protección de la privacidad, los protocolos entre cadenas y otras tecnologías obtendrán impulso para promover la formación de un ecosistema de múltiples cadenas.
A pesar de que las oportunidades son significativas, el proceso de institucionalización de las Finanzas descentralizadas aún enfrenta numerosos desafíos, y se requiere la colaboración de todas las partes de la industria para avanzar en la formulación de estándares y la construcción de mecanismos de autorregulación.
Seis, Conclusión
La nueva política de la SEC ha traído un entorno donde coexisten la regulación y las oportunidades para las Finanzas descentralizadas, impulsando a la industria a pasar de un crecimiento salvaje a un desarrollo en cumplimiento. En el futuro, se espera que las Finanzas descentralizadas logren una inclusión financiera más amplia y una revalorización del valor, pero aún se necesita seguir esforzándose en aspectos como el riesgo de cumplimiento y la seguridad técnica. Con una regulación más clara, el sector de Finanzas descentralizadas podría experimentar una explosión total, y los tokens de primera línea podrían obtener una revalorización.