USDC危機後のステーブルコイン市場の変化と考察

最近、提携している銀行の倒産によりUSDCが流動性危機に直面しています。データによると、USDCは3月11日に価格が最低0.8788ドルまで下落し、1日の下落率は12％を超えました。このデペッグは、USDCを担保資産とする他のステーブルコイン、例えばDAIやFRAXなどにもさまざまな程度の影響を与えました。

USDCの危機は3月13日に緩和されましたが、かつて最も信頼されていたステーブルコインの一つとして、この事件はステーブルコイン市場に多くの変化と思考をもたらしました。他のタイプのステーブルコインに機会を与えるのでしょうか？市場のステーブルコイン流動性は変化したのでしょうか？危機の間、ステーブルコインは主にどこに流れたのでしょうか？ステーブルコインの基本的な状況と市場データ（3月11-18日）を分析することによって、私たちは次のことを発見しました：

1. 法定通貨ステーブルコインの平均時価総額は全面的に上昇し、暗号資産に基づくステーブルコインの平均時価総額は全面的に下落した。これは、市場が法定通貨ステーブルコインに対して依然として比較的強い信頼を持っていることを示しており、暗号資産に基づくステーブルコインはより大きな悪影響を受けている。

2. 現在のUSDCの時価総額はUSDTの約47%で、半分にも満たない。TUSDの時価総額は54%以上増加し、最も上昇幅が大きい。USDT、DAI、LUSD、USDP、GUSDなどのステーブルコインの時価総額も増加している。

3. 3月18日の取引所のステーブルコインの在庫は約214.61億ドルで、11日から11.02%減少し、流出速度が速い。

4. 13種類の主要ステーブルコインがUniswapv3、Curve、AAVE v2での総ロック量は、11日の346.4億ドルから18日の329.7億ドルに減少し、減少率は約4.83%です。

5. 3月11日、DEXにおけるステーブルコイン取引ペアの取引総額は231.7億ドルに達し、今月初めの日平均10億ドル程度を大きく上回った。USDC、USDT、DAIの3種類のステーブルコイン間の取引は、危機下におけるステーブルコインのDeFiでの主要な流動経路を形成し、ユーザーの法定通貨ステーブルコインに対する信頼を反映している。

TUSDの時価総額が急増、USDC危機が他のステーブルコインに与える影響は様々である

USDCのペッグ解除により、USDC自身と他のステーブルコインの市場価値に明らかな変動が生じました。11日と10日の市場価値の変化を比較すると、主要なステーブルコインは下落が多く上昇が少ない傾向を示しています。USDCの市場価値は2.5%減少し、SUSD、DOLA、MAI、USTCはさらに影響を受け、市場価値の下落幅は2.8%-5.0%の間です。一方で、他の9種類のステーブルコインは市場価値がむしろ上昇し、その中でもUSDPが最も大きく、11%以上の上昇を記録しました。

18日と11日の時価総額の変化はほとんど以前のトレンドを継続している。USDT、TUSD、DAI、LUSDの4つのステーブルコインの時価総額は引き続き上昇しており、その中でもTUSDの上昇幅が最も高く、54%を超え、USDTも6%以上の上昇を見せた。USDC、BUSD、MIM、SUSDなどの7つのステーブルコインの時価総額は引き続き下落しており、その中でMIMの下落幅が最も高く、17%を超え、USDCも14%以上の下落を記録した。

異なるタイプのステーブルコインの平均時価総額の変化から見ると、USDCの危機は法定通貨ステーブルコインの集団崩壊を引き起こしていない。逆に、6種類の法定通貨ステーブルコインの平均時価総額は2つの期間でともに上昇傾向を示し、平均上昇率はそれぞれ1.83%と2.41%である。これは市場が法定通貨ステーブルコインに対して依然として比較的強固な信頼を持っていることを示している。

しかし、USDCの危機は、暗号資産に基づくステーブルコイン、特にUSDCを担保とするステーブルコインに持続的な悪影響を与えています。9種類の暗号資産に基づくステーブルコインの平均時価総額は、2つの期間で下落し、それぞれの平均下落率は0.74%と1.42%でした。

注目すべきは、アルゴリズムステーブルコインが今回の危機の中で一定の弾力性を示したことです。11日には10日と比較して4種類のアルゴリズムステーブルコインの時価総額が平均で1.26%下落したが、18日には11日と比較して時価総額が平均で2.82%上昇し、同期間の平均上昇率が最大となりました。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的な低水準に低下

USDCの時価総額はUSDTの半分にも満たず、法定通貨ステーブルコインが依然として主流です。

現在、市場には100種類以上のステーブルコインが存在し、総市場価値は約1333.88億ドルです。3月18日現在、USDTは依然としてステーブルコインの"リーダー"で、市場価値は約767.4億ドルです。次にUSDCが続き、市場価値は約360.3億ドルです。両者を合わせた総市場価値は1127.64億ドルで、ステーブルコインの総市場価値の約85%を占めています。この危機を経て、USDCの現在の市場価値はUSDTの約47%で、半分にも満たない状況です。

USDTとUSDCを除いて、市場価値が10億ドルを超えるステーブルコインにはBUSD、DAI、TUSD、FRAXがあり、それぞれステーブルコインの総市場価値の6.22%、4.08%、1.53%、0.78%を占めています。市場価値が1億ドルを超えるステーブルコインにはUSDP、USDD、GUSD、LUSD、USTC、MIM、SUSDがあり、他のステーブルコインの市場価値は4800万ドルから8800万ドルの間です。

ステーブルコインの種類から見ると、これらの主要なステーブルコインは、法定通貨ステーブルコイン、暗号資産に基づくステーブルコイン、アルゴリズムステーブルコイン、およびハイブリッドステーブルコインの4つの大きなカテゴリに分けられます。現在、法定通貨ステーブルコインの時価総額が最も高いですが、高時価総額のステーブルコインの中では、暗号資産担保のステーブルコインの数が最も多く、合計で9種類あります。

注目すべきは、Ethereumが多くの主要なステーブルコインの主チェーンであることを除いて、他のパブリックチェーンにも時価総額の大きいステーブルコインが登場している点です。例えば、手数料の影響で、TronはEthereumを超えてUSDTの主チェーンとなり、同時にTUSD、USDD、USDJの主チェーンでもあります。さらに、Optimism、Polygon、Kavaにも時価総額の大きいステーブルコインがあります。ステーブルコインは流動性の媒介として異なるパブリックチェーン上に登場し、各パブリックチェーンのDeFiの発展に対して積極的な意義を持っています。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的な低水準に低下

取引所のステーブルコインの供給が減少し、購買力が低下

3月18日の取引所のステーブルコインの在庫は約214.61億ドルで、3月11日のUSDC脱ペッグの日の241.20億ドルから11.02%減少し、流出速度が速い。しかし、11日の取引所のステーブルコインの在庫は10日よりも3.49%増加し、8.14億ドルとなり、これは11日にユーザーがリスク回避のために取引所でステーブルコインの交換を行ったことに関連している可能性がある。

今回のステーブルコイン危機は、ステーブルコインの購買力にも影響を与えました。ステーブルコイン供給指数（SSR）は、市場の潜在的な購買力を測るための一般的な指標で、BTCの時価総額が全てのステーブルコインの時価総額に対する比率を指します。SSRが低いほど、ステーブルコインの供給が十分であり、潜在的な購買圧力が強く、価格上昇の可能性が高くなります。

3月18日現在、SSRは約4で、ボリンジャーバンド（200,2）の上限近くにあり、11日の3.08から約30%上昇しています。最近の上昇は明らかです。これは最近のBTC価格の回復に関連しており、資産価格が短期間で急速に上昇する中で、ステーブルコインの時価総額は脱ペッグ危機によって全体的に減少し、SSRはわずかに上昇し、実際の購買力は低下しています。これにより、市場がブルマーケットに戻ることに対するさらなる不確実性がもたらされています。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的な低水準に低下

DEXステーブルコインの取引量が急増し、預金とローンの金利が下がった

危機の期間中、取引所ではステーブルコインが大量に流出しただけでなく、ステーブルコイン取引に密接に関連する3つのDeFiプロトコル（Uniswapv3、Curve、AAVE v2）におけるステーブルコインのロック量も減少しましたが、その減少幅は比較的小さいです。13種類の主要なステーブルコインがこの3つのDeFiにおける総ロック量は、11日の34.64億ドルから18日の32.97億ドルに減少し、減少率は約4.83%です。

注目すべきは、USDTがこの3つのDeFiプロトコルでのロック量が大幅に上昇しており、最高でUniswapv3では94%以上の上昇、最低でもCurveでは40%近くの上昇を見せていることです。一方、USDCのロック量はUniswapv3とCurveの両方で減少しており、その減少幅も大きいです。

さらに、FRAX、TUSD、SUSD、LUSD、MIM、USDD、MAIのロック量はこの3つのプロトコルですべて減少し、FRAXとTUSDはAAVE v2でのロック量が70%以上減少しました。対照的に、法定通貨ステーブルコインBUSDとGUSDのロック量は増加しました。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的な低水準に低下

3月11日、DEXにおけるステーブルコイン取引ペアの取引総額は231.7億ドルに達し、今月初めの日平均10億ドル程度を大きく上回りました。当日のステーブルコインと他の通貨取引ペアの取引総額も79.9億ドルに達し、少しのピークを作りました。

USDCのペッグ解除後、ステーブルコイン間の取引が非常に活発になりました。11日にはUSDCステーブルコイン取引ペアの取引量が104.3億USDに達し、USDTは85.1億USD、DAIは約37.1億USDに達しました。この3つのステーブルコイン間の取引は、危機下におけるステーブルコインのDeFiにおける主要な流動経路を形成しています。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的に低い水準に低下

USDCのペッグが外れた後、借貸市場の貸出金利と預金金利にも大きな影響を与えました。USDCとDAIの貸出金利の動きは基本的に"V"型を呈しており、借入需要と預金規模の変化は同程度かそれ以下ですが、相対的に変動は大きくありません。一方、USDT、TUSD、GUSD、LUSD、SUSDの貸出金利の動きは基本的に"Λ"型を呈しており、危機が発生したとき、借入需要の変化は預金規模の変化よりも大きく、流動性が相対的に不足しています。現在、借貸市場の貸出金利と預金金利はすでに月初の水準に回復しています。

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的な低水準に低下

! USDC危機後のステーブルコイン市場のデータレビュー:ステーブルコインの購買力は短期的に低い水準に低下

ステーブルコインは暗号の世界と法定通貨の間の最も主要な橋梁であり、現実世界と密接に関連する「コンポーネント」、例えば規制された米ドルステーブルコインは、システムの脆弱点になる可能性が高い。しかし、だからこそ、彼らのリスクに対する抵抗能力は、純粋に暗号の世界に基づいて構築された上層資産よりも強い。なぜなら、集中管理はリスクをより効果的に制御できるからだ。これは、ユーザーが規制された法定通貨ステーブルコインに対して信頼を保つ理由でもあり、ステーブルコインがますます規制当局の関心を集めている理由でもある。