Finanças Descentralizadas Profundidade pesquisa: A evolução da estrutura regulatória e a reavaliação de valor sob a nova política da SEC
I. Introdução: A nova política da SEC e a mudança crucial na regulamentação de Finanças Descentralizadas
Finanças Descentralizadas(DeFi) tem se desenvolvido rapidamente desde 2018, tornando-se um pilar central do sistema de ativos criptográficos global. DeFi oferece uma rica gama de funcionalidades financeiras, como negociação de ativos, empréstimos e derivativos, realizando uma profunda reestruturação das finanças tradicionais com base em contratos inteligentes, liquidação on-chain e outras tecnologias. Desde o "Verão DeFi" de 2020, o valor total bloqueado(TVL) ultrapassou temporariamente 180 bilhões de dólares, mostrando um enorme potencial.
No entanto, o desenvolvimento das Finanças Descentralizadas também é acompanhado por problemas como a falta de conformidade e riscos sistêmicos. A SEC dos EUA adotou anteriormente uma estratégia de fiscalização mais rigorosa em relação à indústria de criptomoedas, incluindo protocolos DeFi e DEX na esfera de regulação. Entre 2022 e 2024, vários projetos de destaque foram investigados. A longa ausência de critérios de avaliação em torno do grau de descentralização e do financiamento público fez com que as Finanças Descentralizadas enfrentassem dificuldades de desenvolvimento.
No segundo trimestre de 2025, a atitude regulatória sofre uma mudança significativa. O novo presidente da SEC propôs um caminho de exploração de regulamentação ativa para as Finanças Descentralizadas, incluindo mecanismos de isenção de inovação, uma estrutura de regulamentação baseada em funcionalidades, e a inclusão das DAO em uma sandbox regulatória, entre outros. Esta mudança de política marca uma transição no pensamento regulatório de "ilegal por padrão" para "adaptação de funcionalidades", trazendo novas oportunidades de desenvolvimento para as Finanças Descentralizadas.
Dois, a evolução do caminho regulatório nos EUA: da "ilegalidade padrão" à lógica de transformação "de adaptação funcional"
A evolução da regulação DeFi nos Estados Unidos reflete o processo pelo qual a regulação financeira responde a novas tecnologias. Compreender essa mudança exige retroceder às raízes da atitude regulatória, ao feedback de eventos de aplicação da lei e à tensão na aplicação da lei.
Desde 2019, a SEC determina se os tokens DeFi constituem valores mobiliários principalmente com base no Howey Test. De 2021 a 2022, a SEC tomou uma série de ações de aplicação da lei em destaque, investigando empresas como a Uniswap Labs. O tom regulatório desta fase pode ser resumido como "presumidamente ilegal", exigindo que as partes envolvidas provem que não constituem transações de valores mobiliários.
No entanto, essa estratégia rapidamente enfrentou desafios. Casos de litígios expuseram as limitações do julgamento regulatório, como o caso SEC contra Ripple. Ao mesmo tempo, enfrentam problemas fundamentais em novas estruturas, como as DAOs. Foi nesse contexto que, no início de 2025, a SEC ajustou sua estratégia, mudando para uma "regulação adaptativa ao funcionamento".
A nova abordagem regulatória enfatiza o princípio da neutralidade tecnológica e a estratificação de riscos, construindo um sistema de classificação de riscos através de modelagem de dados, testes de protocolos e outros meios. É introduzido um mecanismo de isenção para protocolos altamente descentralizados, ao mesmo tempo que se orienta os projetos a entrar em uma sandbox regulatória. Esta mudança reflete uma compreensão mais profunda da heterogeneidade tecnológica e representa a tentativa das autoridades reguladoras de introduzir um novo paradigma de governança.
Três, Três grandes códigos de riqueza: Reavaliação de valor sob a lógica institucional
Com a nova política da SEC implementada, o setor DeFi recebe incentivos positivos há muito aguardados. O mercado começa a reavaliar o valor dos protocolos DeFi, com várias áreas reprimidas mostrando potencial de reavaliação. A partir da lógica institucional, a atual reavaliação do valor do DeFi concentra-se principalmente em três direções:
Prêmio institucional da estrutura de intermediários em conformidade. Serviços de KYC na cadeia, custódia em conformidade, etc., tornaram-se caminhos obrigatórios para a conformidade, e os projetos relacionados obterão maior tolerância política.
A posição estratégica da infraestrutura de liquidez on-chain. Plataformas DEX como Uniswap enfrentam riscos legais significativamente reduzidos sob a nova regulamentação, e têm potencial para se tornar a escolha preferida para a entrada de fundos.
Reconstrução de crédito de protocolos de alta rentabilidade interna. Protocolos de empréstimo como Compound e Aave, com modelos de rendimento quantificáveis, têm potencial para se tornarem "veículos de fluxo de caixa estável na cadeia".
A lógica comum por trás dessas três linhas principais é o processo de reequilíbrio da transformação do bônus de reconhecimento de políticas em peso de precificação de mercado. Os protocolos DeFi terão pela primeira vez uma lógica de precificação de crédito semelhante à das instituições financeiras, criando condições para a integração ao sistema financeiro tradicional.
Quatro, Reação do Mercado: De um aumento no TVL à reavaliação dos preços dos ativos
A nova política da SEC rapidamente desencadeou uma reação em cadeia no mercado, formando um feedback positivo de "expectativa institucional - retorno de capital - reavaliação de ativos". Especificamente, isso se manifesta em:
O total de valor bloqueado em Finanças Descentralizadas (TVL) aumentou significativamente. Uma semana após a nova política, o TVL em DeFi na rede Ethereum subiu de 46 bilhões de dólares para 54 bilhões de dólares, um aumento superior a 17%.
Reavaliação dos preços dos principais ativos DeFi. Os preços dos tokens como UNI e AAVE subiram em média 25%-60% em uma semana, refletindo uma nova rodada de avaliação do mercado sobre a capacidade de fluxo de caixa futuro do DeFi.
Mudança na estrutura de distribuição de fundos. A proporção de fundos institucionais aumentou, as stablecoins em exchanges centralizadas estão a sair, e o fluxo líquido para protocolos DeFi está a recuperar, demonstrando a recuperação da confiança dos investidores.
Lógica de avaliação de regressão. O mercado começou a usar indicadores como P/E, múltiplos de TVL, entre outros, para reavaliar os protocolos de Finanças Descentralizadas, marcando a evolução do mercado DeFi para uma fase mais madura.
Apesar da reação significativa do mercado, a reavaliação de ativos ainda está em estágio inicial, e o espaço para a realização do prémio institucional ainda não está completo. Atualmente, a valorização de vários protocolos de topo ainda está muito abaixo dos níveis de mercado em alta, e há ainda espaço para valorização no futuro.
V. Perspectivas Futuras: a reestruturação institucional do DeFi e um novo ciclo
A nova política da SEC é um ponto de inflexão crucial para a reestruturação institucional da indústria DeFi. O desenvolvimento futuro do DeFi apresentará as seguintes tendências:
Paradigma de design e transformação do modelo de negócios. O protocolo irá projetar um sistema de identidade dupla que combina vantagens técnicas e atributos de conformidade, formando um novo paradigma de "conformidade embutida".
Diversificação do modelo de lucro. As equipas de projeto prestarão mais atenção à construção de modelos de lucro sustentáveis, como a partilha de receitas da camada de protocolo, RWA em blockchain, entre outros.
Reestruturação do sistema de governança. Explorar uma estrutura de governança híbrida com maior eficácia legal, melhorando a eficiência e a legitimidade das decisões.
Transformação dos sujeitos participantes e da estrutura de capital. A redução do limiar de entrada para investidores institucionais gera mais produtos personalizados voltados para instituições.
A inovação tecnológica e a fusão entre cadeias aceleram. A proteção da privacidade, os protocolos entre cadeias e outras tecnologias ganharão impulso, promovendo a formação de um ecossistema de fusão multichain.
Apesar das oportunidades significativas, o processo de institucionalização das Finanças Descentralizadas ainda enfrenta vários desafios, necessitando da colaboração de todas as partes da indústria para avançar na elaboração de normas e na construção de mecanismos de autorregulação.
Seis, Conclusão
A nova política da SEC trouxe um ambiente de regulamentação e oportunidades para as Finanças Descentralizadas, impulsionando a indústria de um crescimento descontrolado para um desenvolvimento em conformidade. No futuro, as Finanças Descentralizadas têm potencial para alcançar uma inclusão financeira mais ampla e uma reconfiguração de valor, mas ainda precisam continuar a trabalhar em questões de risco regulatório e segurança técnica. Com a clareza regulatória, o setor DeFi pode enfrentar uma explosão total, e os tokens blue-chip podem ter uma reavaliação de valor.
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BearMarketBuyer
· 07-22 07:07
Revisão positiva das regulamentações, vamos ao trabalho.
Finanças Descentralizadas监管转向与价值重估：SEC新政下的机遇与挑战
Finanças Descentralizadas Profundidade pesquisa: A evolução da estrutura regulatória e a reavaliação de valor sob a nova política da SEC
I. Introdução: A nova política da SEC e a mudança crucial na regulamentação de Finanças Descentralizadas
Finanças Descentralizadas(DeFi) tem se desenvolvido rapidamente desde 2018, tornando-se um pilar central do sistema de ativos criptográficos global. DeFi oferece uma rica gama de funcionalidades financeiras, como negociação de ativos, empréstimos e derivativos, realizando uma profunda reestruturação das finanças tradicionais com base em contratos inteligentes, liquidação on-chain e outras tecnologias. Desde o "Verão DeFi" de 2020, o valor total bloqueado(TVL) ultrapassou temporariamente 180 bilhões de dólares, mostrando um enorme potencial.
No entanto, o desenvolvimento das Finanças Descentralizadas também é acompanhado por problemas como a falta de conformidade e riscos sistêmicos. A SEC dos EUA adotou anteriormente uma estratégia de fiscalização mais rigorosa em relação à indústria de criptomoedas, incluindo protocolos DeFi e DEX na esfera de regulação. Entre 2022 e 2024, vários projetos de destaque foram investigados. A longa ausência de critérios de avaliação em torno do grau de descentralização e do financiamento público fez com que as Finanças Descentralizadas enfrentassem dificuldades de desenvolvimento.
No segundo trimestre de 2025, a atitude regulatória sofre uma mudança significativa. O novo presidente da SEC propôs um caminho de exploração de regulamentação ativa para as Finanças Descentralizadas, incluindo mecanismos de isenção de inovação, uma estrutura de regulamentação baseada em funcionalidades, e a inclusão das DAO em uma sandbox regulatória, entre outros. Esta mudança de política marca uma transição no pensamento regulatório de "ilegal por padrão" para "adaptação de funcionalidades", trazendo novas oportunidades de desenvolvimento para as Finanças Descentralizadas.
Dois, a evolução do caminho regulatório nos EUA: da "ilegalidade padrão" à lógica de transformação "de adaptação funcional"
A evolução da regulação DeFi nos Estados Unidos reflete o processo pelo qual a regulação financeira responde a novas tecnologias. Compreender essa mudança exige retroceder às raízes da atitude regulatória, ao feedback de eventos de aplicação da lei e à tensão na aplicação da lei.
Desde 2019, a SEC determina se os tokens DeFi constituem valores mobiliários principalmente com base no Howey Test. De 2021 a 2022, a SEC tomou uma série de ações de aplicação da lei em destaque, investigando empresas como a Uniswap Labs. O tom regulatório desta fase pode ser resumido como "presumidamente ilegal", exigindo que as partes envolvidas provem que não constituem transações de valores mobiliários.
No entanto, essa estratégia rapidamente enfrentou desafios. Casos de litígios expuseram as limitações do julgamento regulatório, como o caso SEC contra Ripple. Ao mesmo tempo, enfrentam problemas fundamentais em novas estruturas, como as DAOs. Foi nesse contexto que, no início de 2025, a SEC ajustou sua estratégia, mudando para uma "regulação adaptativa ao funcionamento".
A nova abordagem regulatória enfatiza o princípio da neutralidade tecnológica e a estratificação de riscos, construindo um sistema de classificação de riscos através de modelagem de dados, testes de protocolos e outros meios. É introduzido um mecanismo de isenção para protocolos altamente descentralizados, ao mesmo tempo que se orienta os projetos a entrar em uma sandbox regulatória. Esta mudança reflete uma compreensão mais profunda da heterogeneidade tecnológica e representa a tentativa das autoridades reguladoras de introduzir um novo paradigma de governança.
Três, Três grandes códigos de riqueza: Reavaliação de valor sob a lógica institucional
Com a nova política da SEC implementada, o setor DeFi recebe incentivos positivos há muito aguardados. O mercado começa a reavaliar o valor dos protocolos DeFi, com várias áreas reprimidas mostrando potencial de reavaliação. A partir da lógica institucional, a atual reavaliação do valor do DeFi concentra-se principalmente em três direções:
Prêmio institucional da estrutura de intermediários em conformidade. Serviços de KYC na cadeia, custódia em conformidade, etc., tornaram-se caminhos obrigatórios para a conformidade, e os projetos relacionados obterão maior tolerância política.
A posição estratégica da infraestrutura de liquidez on-chain. Plataformas DEX como Uniswap enfrentam riscos legais significativamente reduzidos sob a nova regulamentação, e têm potencial para se tornar a escolha preferida para a entrada de fundos.
Reconstrução de crédito de protocolos de alta rentabilidade interna. Protocolos de empréstimo como Compound e Aave, com modelos de rendimento quantificáveis, têm potencial para se tornarem "veículos de fluxo de caixa estável na cadeia".
A lógica comum por trás dessas três linhas principais é o processo de reequilíbrio da transformação do bônus de reconhecimento de políticas em peso de precificação de mercado. Os protocolos DeFi terão pela primeira vez uma lógica de precificação de crédito semelhante à das instituições financeiras, criando condições para a integração ao sistema financeiro tradicional.
Quatro, Reação do Mercado: De um aumento no TVL à reavaliação dos preços dos ativos
A nova política da SEC rapidamente desencadeou uma reação em cadeia no mercado, formando um feedback positivo de "expectativa institucional - retorno de capital - reavaliação de ativos". Especificamente, isso se manifesta em:
O total de valor bloqueado em Finanças Descentralizadas (TVL) aumentou significativamente. Uma semana após a nova política, o TVL em DeFi na rede Ethereum subiu de 46 bilhões de dólares para 54 bilhões de dólares, um aumento superior a 17%.
Reavaliação dos preços dos principais ativos DeFi. Os preços dos tokens como UNI e AAVE subiram em média 25%-60% em uma semana, refletindo uma nova rodada de avaliação do mercado sobre a capacidade de fluxo de caixa futuro do DeFi.
Mudança na estrutura de distribuição de fundos. A proporção de fundos institucionais aumentou, as stablecoins em exchanges centralizadas estão a sair, e o fluxo líquido para protocolos DeFi está a recuperar, demonstrando a recuperação da confiança dos investidores.
Lógica de avaliação de regressão. O mercado começou a usar indicadores como P/E, múltiplos de TVL, entre outros, para reavaliar os protocolos de Finanças Descentralizadas, marcando a evolução do mercado DeFi para uma fase mais madura.
Apesar da reação significativa do mercado, a reavaliação de ativos ainda está em estágio inicial, e o espaço para a realização do prémio institucional ainda não está completo. Atualmente, a valorização de vários protocolos de topo ainda está muito abaixo dos níveis de mercado em alta, e há ainda espaço para valorização no futuro.
V. Perspectivas Futuras: a reestruturação institucional do DeFi e um novo ciclo
A nova política da SEC é um ponto de inflexão crucial para a reestruturação institucional da indústria DeFi. O desenvolvimento futuro do DeFi apresentará as seguintes tendências:
Paradigma de design e transformação do modelo de negócios. O protocolo irá projetar um sistema de identidade dupla que combina vantagens técnicas e atributos de conformidade, formando um novo paradigma de "conformidade embutida".
Diversificação do modelo de lucro. As equipas de projeto prestarão mais atenção à construção de modelos de lucro sustentáveis, como a partilha de receitas da camada de protocolo, RWA em blockchain, entre outros.
Reestruturação do sistema de governança. Explorar uma estrutura de governança híbrida com maior eficácia legal, melhorando a eficiência e a legitimidade das decisões.
Transformação dos sujeitos participantes e da estrutura de capital. A redução do limiar de entrada para investidores institucionais gera mais produtos personalizados voltados para instituições.
A inovação tecnológica e a fusão entre cadeias aceleram. A proteção da privacidade, os protocolos entre cadeias e outras tecnologias ganharão impulso, promovendo a formação de um ecossistema de fusão multichain.
Apesar das oportunidades significativas, o processo de institucionalização das Finanças Descentralizadas ainda enfrenta vários desafios, necessitando da colaboração de todas as partes da indústria para avançar na elaboração de normas e na construção de mecanismos de autorregulação.
Seis, Conclusão
A nova política da SEC trouxe um ambiente de regulamentação e oportunidades para as Finanças Descentralizadas, impulsionando a indústria de um crescimento descontrolado para um desenvolvimento em conformidade. No futuro, as Finanças Descentralizadas têm potencial para alcançar uma inclusão financeira mais ampla e uma reconfiguração de valor, mas ainda precisam continuar a trabalhar em questões de risco regulatório e segurança técnica. Com a clareza regulatória, o setor DeFi pode enfrentar uma explosão total, e os tokens blue-chip podem ter uma reavaliação de valor.