LSD Map 2.0: Структура, данные, тренды, доходность и анализ пользователей

По сравнению с предыдущей версией LSDFi Map, большинство продуктов, которые мы предсказывали, уже появились, такие как стабильные монеты на основе LST (R, TAI, USDL и другие ), а также войны управления, вызванные veToken ( Pendle War ) и т.д. Но также есть много неожиданных данных и открытий. В этой статье мы соберем большинство проектов, связанных с LSD, и предложим вопросы и размышления.

Сначала обновленная LSD MAP 2.0, как показано на рисунке ниже. Подробные данные и субъективные оценки смотрите в отдельно подготовленной таблице.

структура

На рынке LSD уже сформировалась первоначальная структура. По уровням можно выделить провайдеров DVT-технологий, таких как SSV Network и Obol Labs, которые можно считать уровнем L0. Технология DVT может повысить стабильность и безопасность валидаторов. Как первый проект, выпустивший токены, SSV Network имеет преимущество в узнаваемости бренда.

Lido, Ankr, Coinbase и другие выпускатели LST относятся к уровню L1. Уровень L1 в основном использует комиссионную модель, основные доходы пользователей поступают от доходов POS ETH. После обновления Шанхая количество проектов на уровне L1 превысило ожидания, но более 20% все еще находятся на этапе тестирования. Согласно данным, Lido занимает 74,45% доли ликвидного стекинга, Lido и Rocket Pool в сумме занимают около 82,5%, а LST, выпущенные централизованными биржами во главе с Coinbase, составляют более 12%, оставляя ограниченное пространство для других децентрализованных проектов по стекингу.

Продукты фиксированного дохода, стейблы и агрегаторы доходности, основанные на LST, расположены на уровне L3, который обычно называется LSDFi. На этом уровне наибольшее количество составляют стейблы, основанные на LST, которые почти все поддерживают другие стейблы и ETH/WETH и т.д. Кредитные и левередж проекты встречаются реже, что временно приводит к недостатку проектов по агрегации доходности и структурированным стратегиям. С появлением и развитием таких продуктов, как пул доходности Yearn, структурированные продукты Shield по опционам, и продукты фиксированного дохода Pendle, дальнейшее развитие проектов по агрегации доходности и структурированным стратегиям будет стимулировано.

Уровень L2 показывает важность команды. Некоторые проекты, которые вошли на рынок LSD, достигли неплохих результатов. После того, как некоторые проекты в таких областях, как фиксированный доход, опционы, агрегация доходности, стабильные монеты и синтетические активы, добились успеха, это также заставляет задуматься о их возможном вступлении в LSDFi. Недостаток ликвидности на рынке, до и после обновления в Шанхае, ETH, как ведущая криптовалюта, может обеспечить сильную ликвидность даже на медвежьем рынке. Сколько команд смогли воспользоваться этой возможностью? С приходом цикла и бычьего рынка, после увеличения ликвидности, могут ли другие активы с доходом взять пример с ETH и разработать аналогичные продукты?

В статье продукты, основанные на L2, определяются как L3. StakeDAO, Equilibria и Penpie, вызвавшие Pendle War, соответствуют этому определению; также автоматическое реинвестирование AcidTrip и упрощенная операция unshETH с увеличением доходности gUSHer и другие. Основным остается соперничество за права управления, вызванное veToken. Этот уровень имеет большой потенциал для воображения, не ограничиваясь инструментами L2 и проектами агрегированной власти. Например, L3 для нескольких L2 продуктов, фронт для агрегированных стратегий и т.д.

Eigenlayer позволяет индивидуальным держателям ETH ставить ETH и stETH у провайдеров услуг, которые распределяют операторов узлов для участия в протоколе Eigenlayer, прямого участия проверяющих узлов или делегирования управления другим операторам. Различные промежуточные программные обеспечения, слои доступности данных и другие получают вознаграждение за свои услуги. Фактически это использование принципа стейкинга ETH, но не производит LST, а наоборот может ставить LST (, в настоящее время поддерживает rETH, stETH, cbETH ), поэтому относится к уровню L2.

Индексные продукты в основном основаны на трех индексах LST, выпущенных Index Coop, с небольшим количеством видов LST в составе.

В целом

1. Наивысший барьер входа для технологий L0, но необходимо обратить внимание на реальную полезность токена.

2. L1 уже имеет лидера, кроме внутренних или системных рисков, временные и пространственные условия больше не позволяют появление новых TOP3, но новые игроки все еще имеют возможность.

3. Большинство проектов на L2 не имеют защитного барьера, что больше испытывает команду и способности по развитию бизнеса. Чем больше проектов на основе LST, тем более процветающим становится L2.

4. Рыночная капитализация/ликвидность L3 ограничена уровнем развития продуктов L2, но пространство для воображения огромно, необходимо время для развития.

Данные и тенденции

Ставка залога

После обновления в Шанхае объем залога дважды значительно колебался: один раз это произошло после получения награды за залог и продолжения залога, другой раз основной капитал ( в основном поступил от снятия залога с биржи ). Затем он начал постепенно расти, в середине мая объем залога превысил 20M, в июне - 16%.

Автор с осторожностью относится к сравнению уровня стейкинга ETH с другими публичными цепочками. Ожидается, что уровень стейкинга ETH стабилизируется на уровне около 25%, по следующим причинам:

1. ETH имеет высокую степень децентрализации, распределение токенов разнообразно, в отличие от некоторых "VC-цепей" и "альянс-цепей" с высоким уровнем стейкинга.

2. ETH имеет широкие области применения и является одним из наиболее часто используемых активов в экосистеме Ethereum.

3. Развитие многопоточной экосистемы дало возможность децентрализовать ETH, снизив тенденцию к централизованному стекингу.

4. Соображения о соблюдении законодательства, ETF и вторичные фонды трудно могут непосредственно участвовать в стейкинге.

Ценовые факторы также могут повлиять на ставку стейкинга. Если в следующем году период халвинга разожжет бычьи настроения, некоторые стейкеры ETH могут выбрать продажу для получения прибыли и покупку новых популярных монет.

LSDFi безусловно будет способствовать повышению ставки стейкинга, LST, полученные от стейкинга, смогут участвовать в различных проектах для получения дополнительной прибыли. На данный момент на уровне L2 еще не появилось проектов, способных вместить большое количество ETH, многие LST на уровне L1 не используются на L2, поэтому на L2 все еще существуют огромные инвестиционные возможности.

Централизованная и децентрализованная стейкинг

Согласно данным, доля децентрализованных стейкинг-платформ составляет менее 40%, централизованные биржи — около 20%, остальные в основном приходятся на стейкинг узлов и индивидуальный стейкинг. После обновления в Шанхае централизованные биржи вывели максимальный объем капитала, составивший 57.74%. Поскольку Lido занимает 31.8% от общего объема стейкинга, это вызывает опасения о централизации децентрализованных платформ. В L2 появились проекты с балансировкой LST, которые поощряют участников получать больше LST от небольших платформ путем пропорционального распределения вознаграждений.

С точки зрения рациональности, стейкеры в первую очередь учитывают безопасность, а затем доходность. LST от Lido и Rocket Pool практически применимы ко всем проектам LSDFi на уровне L2, и на данный момент не было зафиксировано инцидентов с безопасностью. Lido полагается на свою ведущую позицию в ставках ETH для получения дохода и доли рынка. Будучи получателями выгоды, централизация также может повредить интересам Ethereum и, соответственно, их собственным интересам. Конечно, внутренние риски и внешние риски, такие как регулирование, являются теми аспектами, на которые каждый L1 платформе необходимо обратить внимание.

Поэтому автор продолжает считать, что топ-3 занимают лидирующие позиции, но считает, что децентрализация является естественным свойством криптовалют, а разнообразие L1 — неизбежной тенденцией. Среди L1 также появилось много продуктов, которые сочетают в себе децентрализацию, безопасность и низкий порог входа, но некоторые качественные продукты все еще трудно избавиться от проблемы полезности токенов.

Доходность

Не учитывая факторы безопасности, высокая доходность и постоянство дохода являются двумя самыми важными факторами LSD. Что касается высокой доходности, ставщики должны участвовать в зависимости от своей способности к принятию рисков. Многие проекты L2 в начале своего запуска, при прямом ставлении LST, могли достигать трехзначных доходов под воздействием токеновых субсидий, тогда как LP даже мог достигать четырехзначных, но колебания цен были резкими, а распродажа при майнинге была неизбежной. В настоящее время некоторые проекты применяют модель вознаграждений в виде баллов, а также получение аирдропов за ставку, что минимально влияет на удержание пользователей и цену токенов.

Ставщики могут повысить доходность, воспользовавшись следующими методами:

1. Выберите LST с большим количеством сценариев использования/партнеров.
2. Повышение эффективности капитала за счет использования заемных средств
3. Участвуйте в L2 продуктах (, некоторые L2 продукты имеют L3, которые могут многократно обертываться )
4. Участие в новых проектах IDO или наградных мероприятиях ( имеет низкую безопасность, но потенциальная прибыль значительная )

Использование двухуровневых матрешек может повысить доходность от стейкинга до 10% и более. Читатели могут разработать подходящую стратегию в зависимости от своего уровня риска.

Исследование показало, что проекты, способные поддерживать устойчивость, в основном имеют характеристики низкой доходности и во многом полагаются на субсидии собственных токенов или других проектов. Основной доход от стейкинга LST поступает от вознаграждений за стейкинг Ethereum, а дополнительные доходы L2 и L3 в основном происходят из:

1. Токеновые стимулы: субсидия собственных токенов/субсидия токенов от других сторон
2. Затраты на заимствование: часть стабильных монет
3. Плата за ликвидность LP
4. Хеджирование деривативов
5. Eigenlayer взимает плату с провайдеров для субсидирования стейкинг-узлов
6. Торговые сборы/комиссия за продукты

Стабильность доходов позволяет в значительной степени судить о стабильности доходов L2/L3. Только методы 1, 4 и 6 соответствуют характеристикам высокой доходности, при этом методы 4 и 6 имеют значительную неопределенность в использовании. Таким образом, метод 1 в настоящее время и в течение длительного времени останется основным методом, но в процессе его конкретного применения существуют значительные различия в деталях. Для долгосрочного существования проекта при использовании метода 1 необходим优秀的 токеномика.

Я считаю, что качественные проекты должны представлять собой сочетание реальной прибыли + сценариев применения + отличной токеномики. В настоящее время на уровне L2 уже появились проекты, такие как PENDLE, которые соответствуют критериям реальной прибыли + классу veToken.

ЛСД на L2

Согласно данным, на Arbitrum количество LST наибольшее, и связанных с L2 проектов тоже больше всего. Хотя на Optimism количество LST немалое, количество проектов, созданных специально для LST, гораздо меньше, чем количество DeFi проектов, предлагающих ликвидные пулы. Комиссии за транзакции на L2 ниже, транзакции проходят быстрее, а количество держателей постоянно увеличивается, поэтому проекты L2, развивающиеся на Layer2, имеют больше шансов занять ликвидность LST на L2, если они будут развернуты как можно скорее.

Уровень пользователя

Разные пользователи имеют разные потребности в стейкинге, но основные элементы включают безопасность, доходность, уровень децентрализации, токеномику, UI/UX, простоту использования и т.д.

В настоящее время уровень L0 из-за высоких технологических барьеров и большого количества ранних венчурных инвестиций встречается довольно редко; на уровне L1 уже появились лидеры, многие крупные держатели ставят ETH на L1 и участвуют в L2; на уровне L2 участвуют участники из различных источников, но по сравнению с TVL на L2 все еще существует значительное рыночное пространство.

Каждый фактор имеет разную привлекательность для пользователей с различным объемом капитала, в будущем новички L1 и проекты L2 будут в полной мере учитывать все элементы:

1. Безопасность: команда, внутреннее управление, аудит, хранение средств и т.д.
2. Доходность: высокие и низкие, устойчивость, разнообразие доходов
3. Степень децентрализации: способ хранения, технологии DVT, распределение токенов
4. Токеномика: полезность и баланс спроса и предложения
5. UI/UX: интерфейс прост и понятен, низкий порог входа
6. Удобство использования: назначение продукта ясно и четко

Рекомендация проекта

Основная информация о проекте внесена в отдельную таблицу, пожалуйста, настройте в соответствии с личными предпочтениями по риску.

В качестве примера автора, объем средств небольшой, стремление к высокой доходности, участвует только в одном проекте L1 лидера/новичка, остальные - это реальные проекты L2 и проекты L3, а также небольшое участие в новых проектах.

( выше не является инвестиционной рекомендацией )

Резюме

Большинство проектов LSD используют слоган "LSD Summer", сравнивая его с DeFi Summer. Судя по всему, это сопоставление в основном невозможно, но у LSD действительно будет период роста. Если копнуть глубже, то вся экосистема LSD основана на токенах POS, что также означает, что пользователи LSDFi должны понимать Web3, и большинство из них являются проектами на блокчейне, токены не торгуются на бирже, а доходы выражаются в самой валюте. Таким образом, основными участниками LSD являются опытные пользователи Web3, которые составляют лишь небольшую часть этой группы, и вход для внешних пользователей крайне ограничен.

![LSD MAP 2.0: структура, данные, тренды, доходы, пользователи и т.д.