LSD MAP 2.0: Анализ факторов, таких как структура, данные, тренды, доходность и пользователи

С момента выпуска предыдущей версии карты LSDFi мы предсказали появление большинства продуктов, таких как поддерживаемые LST стабильные монеты (R, TAI, USDL и другие ), а также войны управления, вызванные veToken (, такие как Pendle War ). Однако также есть много неожиданных данных и открытий. В этой статье будет собрана информация о большинстве проектов, связанных с LSD, будут подняты вопросы и даны рекомендации по размышлениям и действиям.

Сначала обновленная LSD MAP 2.0, как показано на рисунке ниже. Подробные данные и субъективные оценки можно найти в таблице, составленной лично.

структура

На рынке LSD сформировалась первоначальная структура. По уровням можно выделить таких поставщиков услуг DVT, как SSV Network и Obol Labs, которые можно отнести к уровню L0. Технология DVT позволяет валидаторам более стабильно и безопасно выполнять свои обязанности по подписанию. В качестве первого проекта, выпустившего токены, SSV Network имеет преимущество первопроходца в отношении узнаваемости бренда.

Lido, Ankr, Coinbase и другие эмитенты LST могут рассматриваться как L1. L1 в основном использует комиссионную модель, основной доход пользователей поступает от POS-дохода ETH. После обновления Шанхая количество проектов на уровне L1 превысило ожидания и значительно превысило количество проектов на уровне L2, но по данным исследований более 20% находятся на стадии тестовой сети. Согласно данным, Lido занимает 74,45% доли ликвидного стекинга. Lido и Rocket Pool составляют около 82,5%, в то время как LST, выпущенные централизованными биржами во главе с Coinbase, составляют более 12%, что оставляет очень мало места для других децентрализованных проектов по стекингу. Некоторые участники на этом уровне являются многосетевыми эмитентами LST, но механика LSD на Ethereum немного отличается от других публичных цепочек, кроме Ankr, имеющего преимущество на старте, пока не наблюдается других выдающихся проектов.

Фиксированные доходные продукты, стейблы, агрегаторы доходности и другие, основанные на дизайне LST, составляют уровень L3, который обычно называется LSDFi. На этом уровне наибольшее количество составляет стейблы на основе LST, почти все из которых поддерживают другие стейбы и ETH/WETH в качестве залога. Проектов по кредитованию и левереджу сравнительно мало, что напрямую приводит к временно небольшому количеству проектов в области агрегирования доходности и структурированных стратегий. С появлением и развитием таких проектов, как доходные пулы Yearn, структурированные опционы Shield и фиксированные доходные продукты Pendle, это будет способствовать дальнейшему появлению проектов по агрегированию доходности и структурированным стратегиям. После обновления в Шанхае проекты, которые увеличивали доходность стейкинга за счет субсидирования собственными токенами, столкнулись с резким падением как цен на токены, так и TVL.

Уровень L2 демонстрирует важность команд, некоторые проекты, которые пришли на рынок LSD с нуля, достигли хороших результатов. Некоторые проекты из таких областей, как фиксированный доход, опционы, агрегирование доходов, стабильные монеты, синтетические активы и т.д., также добились успеха, что вызывает размышления о возможности их выхода на рынок LSDFi. В условиях недостаточной ликвидности на рынке, до и после обновления в Шанхае, ETH, как вторая по величине криптовалюта, даже в медвежьем рынке может обеспечить сильную ликвидность. Сколько команд смогли воспользоваться этой возможностью? С приближением цикла, ожидая бычьего рынка, после увеличения ликвидности, могут ли другие доходные активы заимствовать у ETH и разработать аналогичные продукты?

В данной статье продукты, основанные на L2, определяются как L3. StakeDAO, Equilibria и Penpie, вызвавшие Pendle War, соответствуют этому определению; также автоматическое реинвестирование AcidTrip от 0xAcid; и gUSHer, упрощающий операции с unshETH и увеличивающий доход. Можно увидеть, что основное внимание по-прежнему уделяется борьбе за права управления, вызванным veToken. На этом уровне существует большое пространство для воображения, не ограничивающееся только инструментами L2 и проектами агрегированной治理. Например, могут появиться L3 с несколькими продуктами L2 или фронт-энд агрегированных стратегий.

В Eigenlayer владельцы ETH могут ставить ETH и stETH у поставщиков услуг по ставке, позволяя операторам узлов, назначенным поставщиками, участвовать в протоколе Eigenlayer, верифицируя узлы, или управляя ими через делегирование другим операторам. Различные промежуточные слои, слои доступности данных и т.д. выплачивают определенные вознаграждения ( токенам проекта, комиссии и т.д. ) для получения дохода. На самом деле, это использует принцип ставки ETH, но не производит LST, а вместо этого может проводить LST ( в настоящее время поддерживает ставку rETH, stETH, cbETH ), поэтому он отнесен к уровню L2.

Индексы продуктов в основном представляют собой три LST индекса, выпущенные Index Coop, но среди них количество LST невелико.

В целом

1. L0 обладает наивысшим техническим барьером, но необходимо обратить внимание на реальную полезность токена.

2. L1 уже сформировала лидирующую структуру, кроме внутренних или системных рисков, временные условия больше не позволяют появление новых TOP3, но у новичков все еще есть возможность.

3. В L2 большая часть не имеет защитного барьера, больше проверяется способность команды и BD. Чем больше базовых DeFi стратегий на основе LST, тем более процветающим будет L2.

4. Рыночная капитализация/ликвидность L3 ограничена уровнем развития продукта L2, но есть большой потенциал для роста, который требует определенного времени для развития.

данные & тенденции

ставка залога

После обновления в Шанхае ставка залога не снизилась во второй волне, как ожидалось. Напротив, после извлечения вознаграждений за залог и продолжения залога, а также частичного основного капитала (, который в основном поступает от CEX) после снятия залога, началось стабильное увеличение. В середине мая объем залога превысил 20M, в июне - 16%.

Что касается мнений о сравнении ставки залога ETH с другими публичными цепочками, я придерживаюсь сильного сомнения. Я считаю, что ставка залога ETH будет стабилизироваться на уровне около 25%. Вот почему:

1. ETH имеет высокий уровень децентрализации, распределение токенов различное, в отличие от некоторых "VC-цепей" и "альянс-цепей" с высоким уровнем стейкинга.

2. ETH обладает высокой практичностью и является основным активом на наиболее активной публичной цепочке в настоящее время.

3. Процветание L2 и развитие многосетевого экосистемы сделали ETH основным активом в нескольких экосистемах, что снизило тенденцию к централизованному стекингу.

4. Соображения по соблюдению законодательства, ETF и вторичные фонды сталкиваются с юридическими рисками при прямом залоге ETH

Ценовые факторы также могут влиять на ставку доходности. Если в следующем году период халвинга разожжет бычьи настроения, то во время роста альткойнов, будут ли стейкеры ETH выбирать продажу для получения прибыли и покупку новых популярных монет, еще предстоит наблюдать.

LSDFi, безусловно, будет способствовать увеличению ставки стейкинга. LST, полученные от стейкинга, могут участвовать в различных проектах для получения нескольких доходов, снижая альтернативные затраты, и даже могут приносить сверхдоход. В настоящее время на уровне L2 еще не появились проекты, способные вместить большое количество ETH, многие LST на уровне L1 не используются на уровне L2, поэтому на уровне L2 все еще существуют огромные инвестиционные возможности.

Централизованное стекинг и децентрализованное стекинг

По грубым расчетам данных, ставка по ставкам на децентрализованных платформах составляет менее 40%, доля CEX составляет около 20%, а оставшаяся часть в основном состоит из ставок узлов и Solo Staking. После обновления в Шанхае CEX вывел наибольшую сумму капитала, составившую 57,74%. Поскольку Lido занимает 31,8% от общей доли ставок, это вызывает опасения о централизованности децентрализованных платформ. В L2 появились проекты с балансировкой LST, которые поощряют участников получать больше LST от небольших платформ, распределяя вознаграждения по доходам пропорционально.

На платформе L1 также существует множество попыток повысить уровень децентрализации с использованием технологий DVT и других. Однако с рациональной точки зрения, основное внимание стейкеров сосредоточено на безопасности, а затем на доходности. LST от Lido и Rocket Pool практически подходят для всех проектов LSDFi на уровне L2, и на данный момент не зафиксированы инциденты с безопасностью. Lido получает доход и долю рынка благодаря своему лидерству в стейкинге ETH, и как бенефициар, централизация, наносящая ущерб Ethereum, также повредит его собственным коренным интересам. Конечно, внутренние риски и внешние риски, такие как регулирование, являются теми аспектами, на которые каждая платформа L1 должна обращать внимание.

Поэтому я продолжаю верить в позиции топ-3 лидеров, но считаю, что децентрализация, как естественное свойство криптовалют, является неизбежной тенденцией для разнообразия L1. На L1 также появилось много продуктов, которые учитывают децентрализацию, безопасность и низкий порог входа. Однако некоторые качественные продукты все еще не могут избавиться от проблемы полезности токенов.

Доходность

Не учитывая факторы безопасности, высокая доходность и устойчивость доходов являются двумя наиболее важными факторами, связанными с LSD. Что касается высокой доходности, то участники стейкинга должны участвовать в зависимости от своей способности принимать риски. Многие L2 проекты в начале своего запуска предлагали доходность от прямого стейкинга LST в трехзначных числах при поддержке токенов, а LP доходность могла достигать четырехзначных чисел, но колебания цен были резкими, и распродажа в процессе майнинга была неизбежной. В настоящее время в некоторых проектах применяются модели вознаграждений в виде баллов, а также стейкинг для получения аирдропов, что минимально влияет на удержание пользователей и цены токенов.

Стейкеры могут рассмотреть следующие методы для повышения доходности:

1. Выберите LST с большим количеством сценариев использования/партнеров.
2. Повышение эффективности средств с помощью кредитного плеча
3. Участвуйте в L2 продукте (, некоторые L2 продукты имеют L3, которые могут многократно повторяться )
4. Участие в IDO новых проектов или в акциях с вознаграждениями ( имеет низкую безопасность, но потенциальная прибыль значительная )

Использование двухуровневых матрешек может повысить доходность от стейкинга до более чем 10%, читатели могут разработать подходящую стратегию в зависимости от своего уровня риска.

Исследование показало, что проекты, способные поддерживать устойчивость, имеют одну основную характеристику: низкую доходность, многие из них полагаются на свои токены или токены других проектов для предоставления определенных субсидий. Доходность от части ETH→LST поступает от вознаграждений за ставку Ethereum, тогда как источники дохода для L2 и L3, основанных на LST, в основном следующие:

1. Токен стимул: собственные токен субсидии/субсидии токенов других сторон
2. Затраты на заем: некоторые стабильные монеты
3. Плата за ликвидность LP
4. Хеджирование производных инструментов
5. Eigenlayer взимает плату с провайдеров для субсидирования ставочных узлов
6. Торговые сборы/комиссии продукта

По стабильности источников дохода можно в основном судить о стабильности доходов L2/L3, только методы 1, 4 и 6 могут соответствовать характеристикам высокой доходности, при этом 4 и 6 имеют очень высокую степень неопределенности в реализации. Таким образом, метод 1 в настоящее время и в будущем на протяжении длительного времени будет основным методом, но в процессе его конкретного использования существуют значительные различия в деталях. Чтобы проект смог долго существовать, при использовании метода 1 необходимо разработать качественную токеномику.

Я считаю, что качественные проекты должны быть комбинацией реальной доходности + сценариев применения + хорошей токеномики. В настоящее время на уровне L2 появились проекты, такие как PENDLE, которые соответствуют классу реальной доходности + классу veToken и в основном соответствуют вышеуказанным условиям.

ЛСД L2

Многие проекты были развернуты на уровне L2, в статистику входят Top3 децентрализованных стекингов LST(wstETH, rETH, fraxETH):

На Arbitrum количество проектов самое большое, также больше всего продуктов уровня L2 строится на Arbitrum. Хотя на Optimism количество LST немало, но проектов, созданных специально для LST, значительно меньше, чем DeFi-проектов, предлагающих ликвидные пулы. Комиссии за транзакции на L2 ниже, транзакции происходят быстрее, и количество держателей также постоянно увеличивается, поэтому есть основания оптимистично смотреть на L2-проекты, развивающиеся на Layer2. Чем раньше будет развернуто, тем больше шансов занять ликвидность LST на L2.

Пользовательская классификация

Разные пользователи имеют различные потребности в ставках, но основные элементы включают безопасность, доходность, степень децентрализации, токеномика, UI/UX, удобство использования и т.д.

В настоящее время уровень L0 имеет небольшое количество, так как выпуск токенов запоздал, технические барьеры высоки, а ранние инвестиции венчурных компаний значительны. Уровень L1 уже сформировал лидеров, многие крупные держатели уже заложили ETH на L1 и участвуют в L2. Уровень L2 имеет участников со всех сторон, но по сравнению с TVL L1 и L2, у L2 все еще есть большое рыночное пространство.

Каждый фактор имеет разную привлекательность/удержание для пользователей с различными объемами капитала, я считаю, что в будущем новички L1 и проекты L2 будут в полной мере использовать все элементы:

1. Безопасность: команда, внутреннее управление, аудит, хранение средств и т.д.
2. Доходность: различия в уровне, длительность, разнообразие инвестиционных продуктов
3. Уровень децентрализации: способ хранения, технологии DVT, концентрация токенов
4. Токеномика: возможно ли обеспечить полезность при одновременном балансе спроса и предложения или превышении спроса над предложением?