Как шифрование гениев испарило триллион долларов

Эта яхта довольно роскошна: весит около 500 тонн, ее 171-футовый корпус из стекла и стали белоснежен, а также оснащена плавательным бассейном с стеклянным дном. Она должна быть завершена в июле и станет отличным выбором для ужина на закате на Сицилии или для наслаждения коктейлями на бирюзовых пляжах Ибицы. Будущий владелец яхты стоимостью 50 миллионов долларов хвастался фотографиями перед друзьями на вечеринке, утверждая, что она "больше, чем яхты всех самых богатых миллиардеров Сингапура", и описывал планы по декорированию каюты с помощью проектора для демонстрации NFT-арт.

Эта суперъяхта стоимостью 150 миллионов долларов является крупнейшей яхтой, проданной итальянской верфью Sanlorenzo в Азии, и символизирует шифрование богатых "новых русских". "Это откроет захватывающее путешествие," заявил яхтенный брокер в объявлении о продаже в прошлом году, "мы с нетерпением ждем, чтобы стать свидетелями радостных моментов на борту." Покупатель дал этому судну имя, которое отражает шифровальную культуру и при этом достаточно интересно — Much Wow.

Однако покупатели яхты Су Чжу и Кайл Дэвис так и не дождались момента, когда можно будет открыть шампанское на носу корабля. Они выпускники Университета Андовер и управляют сингапурским шифрованиям хедж-фондом под названием Three Arrows Capital. В июле этого года, в том же месяце, когда яхта должна была выйти в море, оба подали заявление о банкротстве и пропали до выплаты последнего платежа, оставив яхту "брошенной" в причале на итальянском побережье. Хотя яхта еще не была официально выставлена на продажу, в кругу международных суперъяхт-дилеров уже начала распространяться информация о этой роскошной яхте.

Эта яхта позже стала бесконечным мемом и предметом обсуждения в Twitter. От миллионов мелких держателей шифрования до профессионалов и инвесторов в отрасли, почти все были шокированы, наблюдая за крахом Three Arrows Capital — фонда, который когда-то считался одним из самых уважаемых инвестиционных учреждений в процветающей глобальной финансовой сфере. Его банкротство вызвало цепную реакцию, которая не только привела к исторической распродаже биткойнов, но и "уничтожила" огромное количество "достижений" шифрования за последние два года.

Несколько криптовалютных компаний из Нью-Йорка и Сингапура непосредственно пострадали от краха Three Arrows Capital. Voyager Digital - это публичная криптобиржа со штаб-квартирой в Нью-Йорке, которая когда-то оценивалась в миллиарды долларов, в июле подала заявление о банкротстве, заявив, что Three Arrows Capital задолжала ей более 650 миллионов долларов. Genesis Global Trading предоставила Three Arrows Capital кредит на сумму 2,3 миллиарда долларов. Blockchain.com - это криптовалютная компания, которая изначально предоставляла цифровые кошельки и позже развилась в крупную биржу, Three Arrows Capital задолжала ей 270 миллионов долларов по непогашенному кредиту, компания сократила четверть своих сотрудников.

Наблюдатели за индустрией шифрования считают, что Three Arrows Capital несет важную ответственность за этот раунд краха шифрования в 2022 году. Рыночная неразбериха и принудительная распродажа привели к падению цен на цифровые активы, такие как биткойн, на 70% и более, что привело к испарению более триллиона долларов стоимости. Генеральный директор FTX Сэм Банкман-Фрид заявил: "Этому падению, по оценкам, 80% причин можно отнести к краху 3AC." FTX недавно оказал помощь нескольким обанкротившимся кредиторам, и он, вероятно, знает об этих проблемах больше, чем кто-либо другой. "Проблемы были не только у 3AC, просто они сделали это в гораздо больших масштабах, чем кто-либо другой. Именно поэтому они получили больше доверия в экосистеме шифрования, что в конечном итоге привело к более серьезным последствиям."

Для компании, которая всегда описывала себя как играющую только на свои деньги — "У нас нет внешних инвесторов," сказал генеральный директор 3AC Су Чжу в интервью в феврале этого года — разрушения, вызванные крахом Three Arrows Capital, шокируют. На середину июля кредиторы подали требования на сумму более 2,8 миллиарда долларов, и эта цифра, возможно, еще не полная. От самых известных кредиторов до состоятельных инвесторов, кажется, все одалживали цифровую валюту 3AC, включая даже сотрудников 3AC, которые также вкладывали свои зарплаты на платформу компании, чтобы заработать проценты. "Многие люди чувствуют разочарование, некоторые чувствуют смущение," сказал генеральный директор компании блокчейн-анализа Nansen Алекс Свейнвик. "Им не следовало этого делать, потому что это может разрушить жизни многих людей, многие дали им деньги."

Эти деньги, похоже, уже исчезли, вместе с ними пропали активы нескольких дочерних фондов и часть средств, управляемых 3AC, в различных шифрование проектах. Реальный масштаб убытков, возможно, никогда не будет определен, и для многих крипто-стартапов, которые хранили средства в этой компании, публичное раскрытие таких отношений может привести к риску усиленной проверки со стороны инвесторов и регуляторов.

Тем временем этот безхозный яхта, похоже, стала символом высокомерия, жадности и безрассудства 35-летнего соучредителя компании. Поскольку хедж-фонд находится в хаотичной процедуре ликвидации, Su Zhu и Davies в настоящее время скрываются. Для отрасли, которая постоянно оправдывается, работники шифрования с первого дня стремятся доказать, что это не мошенничество, но Three Arrows Capital, похоже, в одиночку доказала точку зрения "оппонента".

Су Чжу и Дэвис – два амбициозных молодых человека, они очень умные и прекрасно понимают структурные возможности цифровых валют: шифрование – это игра, в которой виртуальное богатство создается из ничего и убеждает других в традиционной денежной форме, они утверждают, что это виртуальное богатство должно стать богатством реального мира. Они строят репутацию в социальных сетях, изображая себя миллиардерами-финансовыми гениями, превращают ее в реальные финансовые кредиты, а затем используют миллиарды долларов заимствования для спекулятивных инвестиций, которые они могут продвигать к успеху через влиятельные крупные платформы. Незаметно, притворяясь миллиардерами, они становятся настоящими миллиардерами с возможностью купить суперъяхты. Они пробираются вперед, но, казалось бы, всегда могут идеально реализовать свои планы, пока конец света не наступает внезапно.

В 2005 году Су Чжу и Дэвис учились на четвертом курсе в Университете Андовера. Су Чжу и Кайл Дэвис встретились в Филлипс Академии в Андовере, штат Массачусетс, где, как известно, многие студенты происходят из огромного богатства или знатных семей, но Су Чжу и Дэвис выросли в относительно обычной среде в пригороде Бостона. "Наши родители не были состоятельными," сказал Дэвис в интервью в прошлом году. "Мы очень среднего класса." Они также не были особенно популярны. "Их все называли странными, особенно Су," сказал один однокурсник. "На самом деле, они совсем не странные — просто застенчивые."

Су Чжу, иммигрант из Китая, приехал в США в возрасте 6 лет, известен своим идеальным средним баллом и выдающимися результатами по курсам AP; в старших классах он получил высшую оценку "самый трудолюбивый". Его работа в области математики была удостоена специальной награды, но он не только специалист по числам — он также получил высшую награду по литературе в Андовере при выпуске. "Су — самый умный человек в нашем классе," вспоминает один из одноклассников.

Дэвис также является звездой кампуса, но одноклассники в других отношениях считают его Outsider-ом — если они вообще его помнят. Будучи начинающим изучающим японский язык, Дэвис получил высшую награду по японскому языку на выпускных экзаменах. По словам Дэвиса, он и Су Чжу в то время не были особенно близки. "Мы вместе учились в средней школе, вместе в университете, вместе нашли первую работу," — сказал он в своем подкасте о шифровании в 2021 году. "Мы никогда не были лучшими друзьями. Я не очень хорошо знал его в средней школе. Я знал, что он умный человек — он был как наш классный речник на выпускном — но в университете у нас появилось больше общения."

"Вместе в университет" — это в Колумбийском университете, они все выбрали математические курсы и присоединились к стендовой команде. Su Zhu с отличием закончил учебу на год раньше и затем переехал в Токио, где работал в Credit Suisse в торговле производными финансовыми инструментами, а Davies пошел за ним на стажировку. Их рабочие столы были рядом, пока Su Zhu не был уволен во время финансового кризиса, после чего он присоединился к высокочастотной торговой платформе в Сингапуре под названием Flow Traders.

В Flow Traders Су Чжу изучил искусство арбитража — пытался поймать небольшие изменения относительной стоимости между двумя связанными активами, обычно продавая переоцененные активы и покупая недооцененные активы. Он сосредоточился на торговле ETF(, по сути, это взаимные фонды), котирующиеся как акции, покупая и продавая связанные фонды для получения небольшой прибыли. Он добился успеха в этой области и занял высокие позиции в рейтинге прибыли Flow. Этот успех дал ему новую уверенность. Известно, что он без стеснения критиковал результаты работы своих коллег и даже обвинял своего начальника. Су Чжу выделялся еще и тем, что в офисе Flow, полном серверов и с повышенной температурой, он приходил на работу в шортах и футболке, а затем снимал рубашку, даже переходя через холл здания, не заботясь о том, как он выглядит. "Су ходил в своих мини-шортах, голый по пояс," вспоминает один из его бывших коллег. "Он был единственным, кто торговал без рубашки."

После работы в Flow, Су Чжу некоторое время работал в Deutsche Bank, следуя по стопам легенды шифрования и миллиардера-сооснователя BitMEX Артура Хейза. Дэвис оставался в Credit Suisse, но тогда оба устали от жизни в крупных банках. Су Чжу жаловался знакомым на низкое качество своих банковских коллег, которые заставляли компанию терять деньги на сделках без каких-либо последствий. По его мнению, самые выдающиеся таланты уже покинули хедж-фонды или работали на себя. Он и 24-летний Дэвис решили открыть свою компанию. "Уходить почти не имело никаких недостатков," объяснил Дэвис в интервью прошлого года. "Как будто, если мы уходим и действительно все провалим, мы определенно найдем другую работу."

В 2012 году Су Чжу и Дэвис временно жили в Сан-Франциско, сосредоточив свои сбережения и заняв деньги у родителей, чтобы собрать около 1 миллиона долларов США в виде стартового капитала для Three Arrows Capital. Это название происходит из японской легенды, где выдающийся даймё или полководец учит своих сыновей различать попытку сломать одну стрелу — без усилий — и попытку сломать три стрелы одновременно — невозможно.

Дэвис в подкасте UpOnly сказал, что за меньше чем за два месяца их деньги удвоились. Оба вскоре отправились в Сингапур, где нет налога на прирост капитала, и к 2013 году зарегистрировали фонд, планируя отказаться от американского паспорта и стать гражданами. Су Чжу свободно говорит на китайском и английском, легко передвигается в социальных кругах Сингапура и иногда устраивает игры в покер и дружеские турниры вместе с Дэвисом. Однако они, похоже, расстроены тем, что не могут поднять Three Arrows Capital на новый уровень. На ужине около 2015 года Дэвис пожаловался другому трейдеру, как трудно привлекать средства от инвесторов. Трейдер не был удивлён — в конце концов, у Су Чжу и Дэвиса не было ни особых связей, ни значительных достижений.

На этом раннем этапе Three Arrows Capital сосредоточился на нишевом рынке: арбитраже новых развивающихся рынков валюты ( или "FX" ) производных — финансовых продуктов, связанных с будущими ценами на более мелкие валюты (, такие как тайский бат или индонезийская рупия ). Хейс из BitMEX недавно написал в посте на Medium, что вход на эти рынки зависит от установления крепких торговых отношений с крупными банками, и что войти на эти рынки "практически невозможно". "Когда Су и Кайл рассказали мне, как они начали, я был впечатлен их стремительным вступлением на этот прибыльный рынок."

В то время валютная торговля переходила на электронные платформы, и было легко заметить различия или спреды между котировками разных банков. Three Arrows Capital обнаружила свою лучшую позицию, а именно, в случае ценовой ошибки тянуть и "выбирать их", как говорится на Уолл-стрит, обычно за каждую операцию в один доллар зарабатывая всего несколько центов. Это стратегия, которую банки не любят — Су Чжу и Дэвис в основном захватывают те средства, которые эти учреждения, как правило, оставляют за собой. Иногда, когда банки осознают, что они неправильно котируют Three Arrows Capital, они требуют исправления.