BTC tarihî zirveye ulaştı, faiz indirimi ve daha fazla yükseliş bekleniyor

Riskli varlık piyasası güçlü bir performans sergiledi, bu da Wall Street'teki hedge fonlarını şaşırttı ve birçok kişinin önemli bir bilgiyi kaçırıp kaçırmadığını sorgulamasına neden oldu.

Nisan ayındaki toparlanmanın ardından, ABD'nin üç büyük borsa endeksi Mayıs ayında güçlü bir yükseliş göstermeye devam etti, BTC ise tarihinin en yüksek seviyesine ulaştı.

"Gümrük savaşı" biraz hafiflese de, anlaşma sağlama konusunda hâlâ çığır açıcı bir ilerleme kaydedilemedi; "Rusya-Ukrayna çatışması" müzakereler ile savaş arasında bir çekişme içinde devam ediyor.

Ancak, büyük miktarda fon girişi ile BTC spot ETF net girişi 2.7 milyar doları aştı. Uzun vadeli yatırımcıların pozisyonları zirveye yakın, borsa BTC tutma miktarı sürekli olarak düşüyor, BTC arz ve talep durumu oldukça güçlü.

Politika düzeyinde, ABD'nin birçok eyaletinde BTC rezerv yasası tarihi bir atılım gerçekleştirdi. Stabil coin ile ilgili olan "GENIUS ACT" da senato oylamasını geçti.

Amerika'nın istihdam verileri güçlü bir performans sergiliyor, enflasyon sürekli olarak düşüyor, GSYİH beklentileri yükseltilmeye başlandı. Bu, piyasanın güçlenmesinin temel nedeni olabilir. Ancak gümrük vergisi sorunları henüz çözülmedi, "Güzel Büyük Plan" nedeniyle ABD tahvilleriyle ilgili endişeler devam ediyor, ABD hisse senetleri ve BTC bu ay en iyimser beklentileri içeriyor, gelecek dönemde belirsizlikleri ortadan kaldırmak için dalgalanmalar olabilir, üçüncü çeyrekteki faiz indirimini bekliyoruz.

Makro Finans: Gümrük Tarifesi Şoku ABD Ekonomisini "ılımlı duraklama" ile Sonuçlandırabilir

Nisan raporunda, "en zor dönemlerin geride kaldığını, Washington ve Fed rasyonel bir oyun oynamaya geri döndüğünde, piyasanın kendi işleyiş kurallarına döneceğini" belirttik. Gerçekten de, küresel jeopolitik oyunlar ve Amerikan demokratik sistemi bazı kişilerin hırslarını yendi, piyasa beklentileri nihayet rasyonelliğe döndü ve sürekli bir yükselişle en iyimser fiyatlamaları gerçekleştirdi.

"Hisse Senedi, Tahvil, Döviz" üçlü saldırısı, ABD finans piyasasında şiddetli dalgalanmalara neden oldu. İş dünyasının güçlü karşı çıkışlarıyla birlikte, gümrük savaşı Mayıs ayında hızla ikinci aşama "müzakere" sürecine girdi ve üçüncü aşamaya geçerek İngiltere ile gümrük anlaşması sağlamaya başladı.

Mayıs ayının başlarında, ABD ve Çin İsviçre'de ilk tur ticaret görüşmeleri gerçekleştirdi ve iki ülke arasındaki bir aydan fazla süren yoğun gümrük tarifeleri savaşına ara verildi. Taraflar 12 Mayıs'ta ortak bir açıklama yaparak, önümüzdeki 90 gün içinde daha önce artırılan yüksek gümrük tarifelerini karşılıklı olarak düşürme taahhüdünde bulundu ve ekonomik ticaret ilişkileri konusunda müzakerelere devam edeceklerini belirtti. Aynı gün S&P 500 %3.26 yükseldi.

Nisan ayının başlarında, gümrük tarifeleri konusundaki duruşun yumuşamasıyla birlikte, ABD borsa büyük bir saldırıya başladı ve gümrük savaşı süresince kaybedilen değerleri büyük ölçüde geri kazandı. Mayıs ayında, ABD ve Çin'in resmi olarak müzakere temaslarına başlamasıyla, daha önce duraklayan ABD borsası yeniden ivme kazandı ve yükselişine devam etti. 31 itibarıyla, Nasdaq, S&P 500 ve Dow Jones sırasıyla %9.56, %6.15 ve %3.94 oranında aylık yükseliş kaydetti.

Amerikan borsalarının Nisan ayındaki yükselişi, panik satışlarının sona ermesi ve gümrük tarifleri konusunda yumuşayan bir tutumun yansıması olarak görülebilir; bu, gümrük savaşı ilk aşamasının tamamlanmasının ardından hızlı bir fiyatlandırmadır. Mayıs ayındaki yükseliş ise gümrük savaşı ikinci aşamasının ( müzakerelerine ) yönelik iyimser bir fiyatlandırmayı ifade etmektedir. Mevcut kamuya açık bilgilere göre, bu fiyatlandırma yeterince iyimser ve kapsamlıdır. Gümrük savaşında yeni gelişmeler elde edilmeden, Fed'in faiz indirmesi ve "Rusya-Ukrayna çatışması"nda daha fazla ilerleme kaydedilmeden, devam eden büyük yükseliş fiyatlandırmasının yeterince temkinli olmadığını düşünüyoruz.

Mayıs ayındaki fiyatlandırma, ABD ekonomisinin ve istihdam temelinin görece "güçlü" performansını içermektedir.

Mayıs ayı sonunda açıklanan verilere göre, ABD'nin ilk çeyrek GSYİH'sı yıllık bazda %0.2 daraldı. Önceki ilk değer (-0.3%)'den biraz daha iyi, ancak yine de tüketim harcamaları ve ithalatın ABD ekonomisini yılın başında belirli bir şekilde etkilediğini gösteriyor.

Geçen birkaç ayın göz ardı edilmesinin ardından, GDP yumuşak verileri geri döndü. Atlanta Fed GDP Now verileri, Nisan sonundan bu yana verilerin sıfır ekseninin üzerine çıktığını ve Mayıs sonunda %3.8'e ulaştığını gösteriyor, bu da gümrük savaşındaki yumuşamanın ardından iyimser ruh halini yansıtıyor.

May ayında yayımlanan, Fed'in yakından takip ettiği PCE verileri, enflasyonun sürekli olarak yavaşladığını göstermektedir. PCE yıllık oranı 3 ay üst üste düşerek %2.15'e, çekirdek PCE ise %2.52'ye gerileyerek pandemi sonrası en düşük seviyeye inmiş ve Fed'in %2 hedefine doğru yavaş yavaş yaklaşmaktadır.

İstihdam verileri beklenenden yüksek çıktı. Mayıs ayının başında ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu, 2024 Nisan ayında tarım dışı istihdamın 177 bin kişi arttığını, bunun 138 bin kişilik beklentinin üzerinde olduğunu açıkladı. 24 Mayıs haftasında, ilk kez işsizlik maaşı başvurusunda bulunanların sayısı 240 bin, bir önceki haftaya göre 14 bin artış gösterdi ve 230 binlik beklentinin üzerinde gerçekleşti. İstihdamın güçlü olması, bir yandan ABD ekonomisinde resesyon endişelerini ortadan kaldırırken, diğer yandan da Fed'in "enflasyonu düşürme" hedefine odaklanmasını sağlıyor.

Bu ayki Fed toplantısı, ardı ardına 3 ay boyunca hareketsiz kalma kararı aldı. "Üçlü öldürme" döneminde bazı "güvercin" yorumlar yapılsa da, finansal piyasalardaki istikrar sonrasında baskılara rağmen faiz oranlarını sabit tutmayı başardı ve gümrük vergilerinin neden olduğu belirsizliklerin enflasyonun yeniden artmasına yol açabileceğine vurgu yaptı.

Finansal piyasalardaki güçlü performans, ticaret savaşının sona ermemesi ve enflasyonun yeniden yükselme olasılığı, piyasaların ABD Merkez Bankası'nın ilk yarıda faiz indirimine geri dönemeyeceğini değerlendirmesine neden oldu. CME FedWatch'tan alınan son verilere göre, traderlar bu yıl yalnızca iki kez, Eylül ve Aralık'ta, her biri 25 baz puan olmak üzere faiz indirimi bekliyor. Bu beklenti, likiditenin ABD borsa ve kripto varlıkları büyük bir yükselişle desteklenmesi alanını aslında sınırlıyor.

Mevcut veriler ve durumlara dayanarak, önümüzdeki 2 ay boyunca ABD hisse senetleri ve BTC'nin büyük olasılıkla dalgalı bir seyir izleyeceğini tahmin ediyoruz, ta ki Ağustos ayında faiz indirim beklentileri ABD hisse senetleri ve BTC'nin yeni zirvelere ulaşmasını tetikleyecek kadar güçlü olana kadar. Bu değerlendirme, ticaret savaşının olumlu bir sonucu ve ABD ekonomisinin görece "ılımlı" bir duraklamasını içermektedir.

Amerika'nın GSYİH'sı birinci çeyrekte -0.21% daralma kaydetti, ikinci çeyrekte ise gümrük savaşının tüketici güvenindeki düşüşe ve piyasa karmaşasına yol açması, eğer ikinci çeyrek GSYİH'sının hafif bir düşüş yaşamasına neden olursa, "ılımlı daralma" standartlarına ulaşacaktır, bu nedenle Eylül ayında faiz indiriminin başlaması daha ihtiyatlı bir beklenti olabilir.

Kripto Varlıklar: Büyük Miktarda Fon Girişi BTC'nin Yeni Zirveye Ulaşmasını Sağladı

Mayıs ayında BTC 94182.55 dolardan açıldı, 104645.87 dolara kapandı, tüm ay %11.11 pump, dalgalanma %19.79, işlem hacmi iki ay üst üste düştü.

Bizim sürekli takip ettiğimiz teknik göstergelere göre, BTC fiyatı Nisan'da "Trump Tabanı" (9 bin~110 bin ) seviyesine geri döndükten sonra, 112000 dolarlık yeni bir zirve yaratmış ve "boğa piyasasının birinci yükseliş trendi çizgisi"nin üzerine çıkmıştır.

Yüksek faiz oranları ortamında, perakende yatırımcılar gerçek bir belirleyici alım gücü oluşturmadı, aslında geçen yılın Mart ayından bu yana BTC günlük yeni adres sayısı düşük seviyelere düştü.

Nisan ayından bu yana yaşanan dipten yükselişte, belirleyici güç kurumlardan geldi.

Strategy şirketinin duyurusuna göre, 2025 yılından itibaren 133850 adet BTC ekledi, toplam pozisyonu 580250 adete ulaştı.

2024 Ocak'ta, 11 adet BTC spot ETF onaylandı, 2024 Mayıs'ta, ABD Temsilciler Meclisi "Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasası"nı geçirdi, kripto varlıklar ve blok zincir teknolojisi ABD'de giderek önemli gelişim alanları olarak belirlendi. Sonrasında, BTC'yi temsil eden kripto varlıkların ABD'deki kullanımı daha da yaygınlaştı.

2025 Mart'ında, Amerikan hükümeti "stratejik Bitcoin rezervi" oluşturdu ve yaklaşık 200.000 BTC'yi ulusal rezerv varlığı olarak belirledi.

Sonrasında, 20'den fazla eyalet eyalet düzeyinde Bitcoin rezerv yasası önermeye başladı. Mayıs ayında da bir atılım gerçekleşti. 7 Mayıs'ta, New Hampshire, kripto parayı stratejik rezervlerine resmi olarak dahil eden ilk eyalet oldu. Bu yasa, eyalet maliye bakanının eyalet hükümeti fonlarının en fazla %5'ini kripto paraya yatırmasına izin veriyor. Texas ve Arizona'daki ilgili yasalar da senato oylamasını geçti ve vali imzasını bekliyor.

Blockchain ve Web3 alanında, 19 Mayıs'ta stabil coin gelişimini düzenleyen "GENIUS ACT" Senato'da 66 oyla kabul edilip, 32 oyla reddedilerek prosedürel oylama ile yürürlüğe girdi ve nihai imza için zemin hazırladı. Aynı ay, Hong Kong Yasama Meclisi 21'inde resmi olarak yasal para stabil coin ihraççısı lisanslama sistemini onayladı.

Birçok büyük Amerikan bankası, JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup ve Wells Fargo'nun dahil olduğu ortak bir stabilize para birimi çıkarmak için işbirliği yapmayı araştırıyor.

2400 milyar doların üzerinde bir piyasa hacmine sahip stablecoin'ler, uyumlu gelişim çağına girecek. BTC'nin dışında, stablecoin'ler muhtemelen en yaygın benimsenen ikinci kripto varlık olacak ve Web3 alanında 1 milyar kullanıcıyı aşan ilk öldürücü uygulama olabilir. Bu, blok zincirinin özellikle akıllı sözleşme platformlarının gelişimi için bir kullanım durumu temeli oluşturuyor.

Uyum sistemine dahil olduktan sonra, BTC ve blok zinciri Amerika'nın ele geçirmesi gereken teknolojik bir yüksekliğe dönüşüyor. Bu trendin yarattığı yatırım ve spekülasyon duygusu yayılmaya devam ediyor. Strategy dışında, dünya genelinde bazı medya grupları da dahil olmak üzere birçok şirket BTC ve diğer kripto varlıkların ( ETH, SOL) gibi birikim planlarını başlatıyor.

Kullanım senaryosu genişlemesi ve uyum aşımının tetiklediği FOMO duygusu ve satın alma gücü, BTC ve diğer kripto varlıkların fiyatındaki yükselişin temel itici gücü haline geldi.

Fonlar: İyimser fiyatlandırma + ölçek genişlemesi

3-4 Nisan aylarında ABD borsalarının sert düşüşü sırasında, BTC spot ETF'ye giriş durdu, bu da BTC'nin ABD borsalarındaki ayarlamalarla %30'dan fazla düşmesine neden oldu ( bu döngünün en büyük düzeltmesi ), ve 4-5 Mayıs'ta ABD borsalarının güçlü bir şekilde toparlanmasıyla, BTC spot ETF alımları da güçlü bir şekilde geri geldi, sırasıyla 605 milyon ve 2.775 milyar dolar giriş yaparak, BTC'nin tüm kayıplarını telafi etmesine ve 112000 dolarlık yeni bir zirveye ulaşmasına yardımcı oldu.

Stablecoin açısından ( tamamen kripto işlemleri için kullanılmamaktadır, ) ayrıca genişlemektedir. Nisan ve Mayıs'ta sırasıyla 5.375 milyar ve 5.567 milyar dolar girişi oldu, ancak BTC spot ETF geçişindeki fon değişimi daha küçüktür.

Daha önce belirttiğimiz gibi, BTC'nin fiyatlandırma hakkı, piyasa içi fonlardan BTC spot ETF kanalı fonları ve benzeri stratejilere sahip kurumlara devredilmiştir. Bu tür kurumlar uzun vadeli subjektif boğa özellikleri göstermektedir; arkasında ise BTC ve kripto varlıkların Amerika'daki politikalar seviyesinde sürekli olarak önemli ilerlemeler kaydetmesi bulunmaktadır. Bu, BTC'nin 4-5 Mayıs'ta hızlı bir şekilde geri sıçramasının ve Nasdaq'ı geçerek ilk kez yeni zirveye ulaşmasının nedenidir ve aynı zamanda uzun vadeli olumlu bir temel mantık sağlamaktadır.

Ancak dikkat edilmesi gereken, ABD borsasının şu anda ticaret savaşına aşırı iyimser bir fiyatlandırma yaptığı ve bunun, ABD ekonomisinin büyük bir daralma yaşamayacağı varsayımını içerdiğidir. Şu anda ABD borsası yeni zirveleri aşmakta zorlanıyor, dalgalanmalar kaçınılmaz. Strategy gibi kurumlar sürekli akış sağlasa da, BTC spot ETF'sinin NASDAQ'tan farklı bir bağımsız piyasa sergilemesi zor görünüyor, bu nedenle orta ve kısa vadede BTC'nin yeni zirvelere ulaşması fazla iyimser bir beklenti.

Fon Yapısı: Borsa BTC Stoku Sürekli Olarak Azalıyor

3-4 ay düşüşte, BTC uzun vadeli yatırımcıları tekrar alım yapmaya başladı, bu da nesnel olarak piyasa satış baskısını azaltan bir dengeleyici rolü oynadı.

Mayıs ayı sonu itibarıyla, uzun pozisyonların elinde bulundurduğu miktar 14,419,900 adede ulaştı ve tarihi zirveye yaklaştı. Buna karşılık merkezi borsa stoku sürekli olarak azalmaya devam ediyor, şu anda sadece 2,988,200 adet kaldı ve 2020 yılı Kasım ayı sonu seviyelerine yakın.

Önceki döngüde, likiditenin patladığı zaman uzun pozisyon sahiplerinin satış yapması, fiyatın yükselişini objektif olarak baskılamıştır, ancak döngü boyunca fiyat düştüğünde uzun pozisyon sahipleri satış yapmayı yavaşlatır ya da tersine alım yapar, bu döngü de istisna değildir.

Geçmiş döngülerden farklı olarak, geçmişte büyük yatırımcıların "ikinci satışları" boğa piyasasını sona erdirirdi, ancak bu seferki "ikinci satış" sonrasında piyasanın yükselişe devam etmesi, büyük yatırımcı yapısına Strateji türü kurumların katılması ve böylece piyasa trendinin değişmesi nedeniyle olduğunu düşünüyoruz. Bu değişikliğin kalıcı mı yoksa geçici mi olduğu dikkatle izlenmelidir.

Sonuç

Her ne kadar BTC'nin uygulama genişlemesi ve uzun vadeli trendi konusunda iyimser bir tutum sergilese de, kısa vadede BTC'nin fiyatındaki güç ve hareketin sertliği, en iyimser tahminlerimizi aşmaktadır.

Sebebi, ABD borsa dahil olmak üzere riskli piyasalarda aşırı iyimserlik ve BTC'nin ABD'de büyük uygulama genişlemesi nedeniyle ortaya çıkan yatırım ve spekülasyon patlamasıdır. İkincisi konusunda kendimize güveniyoruz, ancak ABD borsa ve BTC piyasalarının "gümrük savaşı"na yönelik fiyatlamasının aşırı iyimser olduğunu düşünüyoruz, arada birçok dalgalanma olacaktır. Ayrıca, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimine ilişkin tahminlerimizi aşağı yönlü revize ettik.