Mevcut Piyasa İşlem Mantığı: Durgunluk Beklentileri Egemen, Stagflasyon Riski Belirginleşiyor

Şu anda piyasanın ticaret mantığı esas olarak duraklama beklentileri tarafından yönlendiriliyor ve aynı zamanda stagflasyon riski de giderek belirginleşiyor.

Faiz oranı piyasası sinyallerine göre, 2 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi hızla düşerken, kısa vadeli finansman oranlarıyla olan fark genişliyor. Aynı zamanda, 10 yıllık getiri kısa vadeli finansman oranının altına düştü ve bu, piyasanın ekonomik yavaşlama ve ABD Merkez Bankası'nın zorunlu olarak faiz indirmesi beklentilerini önceden fiyatladığını gösteriyor. Uzun vadeli faiz oranlarının tersine dönmesi de durgunluk uyarısını daha da güçlendirdi.

Likidite açısından belirli bir çelişki ortaya çıktı. Hazine hesaplarının harcamaları, dolar likiditesinde marjinal bir iyileşmeyi teşvik etse de, piyasa riskten kaçınma duygusu yüksek riskli varlıklardan fonların çekilmesine ve devlet tahvili pazarına akmasına neden oldu. Bu da "likidite bol ama risk iştahı daralıyor" çelişkili bir duruma yol açtı.

Riskli Varlıkların Dalgalanmasının Kaynağı: Ekonomik Verilerin Zayıflığı ve Politika Belirsizliği

Riskli varlıklar son zamanlarda dalgalanma gösterdi, bunun başlıca iki nedeni var:

Öncelikle ekonomik veriler zayıf. Tüketici güven endeksi büyük ölçüde düşerken, istihdam piyasasında da soğuma belirtileri görülüyor. Potansiyel gümrük tarifleri tehdidi ile birlikte, piyasalardaki "sert iniş" endişesi artıyor.

İkincisi, politik belirsizliktir. AI anlatımı zorluklarla karşılaşıyor, piyasa AI'nin ticarileşme uygulanabilirliği konusunda şüpheler taşıyor ve bu da özellikle hesaplama sektörü olmak üzere teknoloji hisselerinde satışlara yol açıyor.

Kripto piyasasında da bir zincirleme reaksiyon ortaya çıktı. Vadeli işlemler piyasasındaki yapısal değişiklikler, arbitraj çekiciliğini zayıflatırken, ETF fonlarının çıkışı ile birlikte Bitcoin ile Amerikan borsalarının senkronize bir şekilde düşmesine ve piyasa panik duygusunun belirgin bir şekilde artmasına neden oldu.

Gelecek Haftanın Ana Oyun Noktası: Tarım Dışı İstihdam Verileri "Durgunluk Ticaretinin" Gücünü Belirleyecek

Gelecek haftaki piyasanın ana mücadele noktası, tarım dışı istihdam verileri olacak; bu, "durgunluk ticareti"nin gücünü belirleyecek.

Eğer Şubat ayındaki tarım dışı istihdam beklenenden iyi gelmeye devam ederse veya imalat PMI'sı düşmeye devam ederse, bu, durgunluk fiyatlamasını daha da pekiştirecek, ABD tahvil getirilerini aşağı çekip, riskli varlıkları baskılayacaktır. Tam tersine, eğer veriler beklenenden iyi gelirse, piyasanın "yumuşak iniş" beklentisini kısa vadede onarabilir.

Politika açısından, potansiyel tarife politikalarının detaylarına ve ABD Merkez Bankası yetkililerinin faiz indirim yolu üzerindeki açıklamalarına dikkat edilmesi gerekiyor; bunlar piyasalarda dalgalanmalara neden olabilir.

Mevcut ortamda, yatırım stratejisi savunma odaklı olmalı ve aynı zamanda fırsatları değerlendirmelidir. Kripto endüstrisindeki kısa vadeli satış baskısı, kaldıraç fonların çıkışından kaynaklanıyor, ancak uzun vadede, düzenlemelerin gevşemesi ve teknolojik yenilikler hala büyüme potansiyelini destekliyor.

Stagflasyon mu yoksa durgunluk mu, piyasa neyi işlemekte?

Bu Haftaki Makro Gözden Geçirme

1. Likidite ve faiz oranı değişiklikleri

Likidite marjında bir iyileşme gözlemlendi, bunun başlıca nedeni Hazine'nin hesaplarındaki harcamalar olabilir. Dolar bazındaki likidite geçen haftaya göre 39 milyar dolar artış gösterdi, ancak hala geçen yılın aynı döneminin altında. Hazine hesapları, Şubat ortasındaki 800 milyar dolardan hızlı bir şekilde 530 milyar doların üzerine düştü.

Faiz oranı piyasası faiz indirimini fiyatlamaya başladı, uzun vadeli devlet tahvili getirileri ekonomik yavaşlama beklentilerini yansıtıyor. 2 yıllık devlet tahvili getirisi ile kısa vadeli finansman oranları arasında belirgin bir ayrışma ortaya çıktı, 10 yıllık devlet tahvili getirisi de kısa vadeli finansman oranlarının altında kaldı. Bu aşağıdaki noktaları yansıtıyor:

• Ekonomik verilerin kötüleşmesi bağlamında, piyasa ABD Merkez Bankası'nın yıl içinde faiz indirimine yönelik beklentilerini artırdı. Kısa vadeli finansman maliyetlerinin uzun vadeli faiz oranlarından yüksek olması, genellikle sıkılaştırma döngüsünün sona yaklaştığını gösterir.

• Kısa vadeli finansman oranlarının fiyatlandırılmamış faiz indirimi, Fed'in hala kısa vadeli likiditeyi kontrol altında tutmaya çalıştığını ve piyasanın aşırı hareket etmesini önlemeye çalıştığını gösteriyor.

• Devlet tahvili getirilerinin düşüş eğilimi yüksek, piyasanın riskten kaçınma duygusunun güçlü olduğunu ve fonların hızla devlet tahvillerine aktığını yansıtıyor.

Genel olarak, Fed kısa vadeli faiz oranlarını sıkı tutmaya devam etse de, devlet tahvili piyasasındaki işlem sonuçları, birden fazla faktörün etkisiyle piyasanın "ekonomik yavaşlamanın Fed'i faiz indirmeye zorlayacağı" beklentisini fiyatladığını göstermektedir.

2. Risk Pazarına Göz Atma

ABD hisse senedi piyasası bu hafta büyük dalgalanmalar yaşadı. Geçen haftaki zayıf verilerin etkisiyle satışlar devam etti, VIX endeksi 19'un üzerinde kaldı. Piyasa odak noktası enflasyondan ekonomik verilere kaydı, özellikle tüketici güven endeksi büyük bir düşüş gösterdi ve yeniden durgunluk endişelerini tetikledi. Cuma günü PCE verileri açıklandığında piyasa duygusu biraz rahatladı ve ABD hisse senetleri toparlanarak kapandı.

Ekonomik verilerin yanı sıra, AI anlatımı da zorluklarla karşı karşıya. Nvidia'nın finansal raporunun ardından "Scaling Law'un geçersizliği" tartışmaları yeniden alevlendi, ayrıca OpenAI'nin yeni teknolojisi, piyasada AI'nın ticarileşmesine yönelik şüpheler doğurdu. Teknoloji hisseleri, özellikle hesaplama sektörü, satış baskısıyla karşılaştı. Bu, piyasanın AI ana hattına yönelik beklentileri ayarladığını ve yeniden fiyatlandırdığını yansıtıyor.

Kripto piyasası bu hafta karamsar. Genel risk iştahının düşmesiyle birlikte, fonlar devlet tahvillerine yönelirken, kripto sektörü büyük bir geri çekilme yaşadı ve piyasalarda panik havası hakim.

Dolar likiditesindeki marjinal iyileşmeye rağmen, piyasa ekonomik yavaşlama endişeleri nedeniyle faiz indirimini fiyatlarken yüksek riskli varlıklar fayda sağlamadı. Fonlar yüksek riskli varlıklardan çekilerek hazine bonosu pazarına yöneliyor.

Bitcoin vadeli işlemler pazarı ile spot fiyat arasındaki fark daralıyor, hatta vadeli işlemlerde negatif fiyatlama görülüyor. Bu, baz farkı arbitrajının cazibesini zayıflatıyor, hedge fonların çekilmesine, Bitcoin ETF'lerinin fon çıkışlarına neden oluyor ve piyasa endişelerini ve satışı artırıyor. Cuma günü PCE verileri risk iştahını rahatlatana kadar piyasa geri sıçrama yaşamadı.

Gelecek Hafta Beklentileri

Pazar, beklenen şiddetli bir ayarlama dönüm noktasında, oyun faktörleri karmaşık ve ticaret zorluğunu artırıyor. En son verileri dikkatle izlemek ve beklentileri zamanında ayarlamak gerekiyor.

Gelecek haftaki önemli makro veriler arasında ISM imalat PMI'sı, ADP istihdam rakamları ve tarım dışı istihdam raporu bulunmaktadır.

Atlanta Fed'in en son GSYİH tahminleri, 2025'in birinci çeyreğinde GSYİH'nın -%1.5 olabileceğini göstermektedir. Bazı nedenlerin mevsimsel faktörler olmasına rağmen, potansiyel gümrük politikası tehditleri altında ekonomik yavaşlama riskinin arttığını da yansıtmaktadır. Pazar, "durgunluk beklentilerinin güçlenmesi" ve "politika etkisi" arasında çift yönlü bir ayarlama ile karşı karşıya kalıyor, varlık fiyatları muhtemelen yüksek dalgalı kalacaktır.

Tarım dışı istihdam verileri, pazarın "resesyon ticareti"ni daha da güçlendirip güçlendirmeyeceğini belirlemede anahtar olacak. Buna dayanarak, öneriyoruz:

• Risk nedeniyle, kör bir şekilde yüksek fiyatları takip etmek uygun değildir. Eğer risk iştahı istikrara kavuşursa, onarıcı bir sıçrama yaşanabilir, ancak dalgalanma riskine dikkat edilmelidir.

• Yatırım çeşitliliğini artırmak, savunma varlıkları ve niceliksel strateji ürünleri tahsis etmek, risk ve getiriyi dengelemek.

• Ekonomik veriler, faiz oranları, likidite ve politikanın getirdiği piyasa beklentilerindeki değişiklikleri dikkatle izleyin.

Kısa vadeli düşüş piyasa duygusunu olumsuz etkilese de, uzun vadede düzenlemelerin gevşemesi ve teknolojik yenilikler kripto sektörünün büyüme potansiyelini desteklemeye devam ediyor. Kısa vadeli fon çıkışları esas olarak risk yönetimi gereksinimlerinden kaynaklanıyor ve bu, sektörün geleceğine dair olumsuz bir görüş anlamına gelmiyor. Bitcoin ve kripto sektörünün uzun vadeli gelişimine olan inancımızı koruyoruz.