Виклики та еволюція біржі децентралізованої торгівлі безстроковими ф'ючерсами

Нещодавно на крипторинку сталася вражаюча подія. Один трейдер на платформі для торгівлі безстроковими ф'ючерсами відкрив позицію на покупку ефіру з важелем 50x, а його нереалізований прибуток перевищував 2 мільйони доларів. Через великий обсяг позиції та прозорість децентралізованих фінансів весь крипторинок уважно стежить за рухами цього "великого киту".

Неочікувано, цей трейдер не обрав продовжувати збільшувати позицію або безпосередньо закривати її для отримання прибутку, а застосував унікальну стратегію. Він отримав прибуток, знявши частину маржі, що призвело до підвищення ліквідаційної ціни для довгих позицій. Врешті-решт, цей трейдер спровокував ліквідацію, отримавши приблизно 1,8 мільйона доларів.

Ця операція суттєво вплинула на ліквідність платформи. Ліквідність платформи автоматично створюється системою, яка функціонує за рахунок збору комісій за кошти та доходів від ліквідації, а також дозволяє користувачам надавати ліквідність. Через надмірний прибуток цього трейдера, нормальне закриття позицій може призвести до недостатності ліквідності з боку контрагента. Проте він обрав активувати ліквідацію, внаслідок чого ці втрати покриває ліквідний пул. Лише за один день, 12 березня, ліквідність пулу зменшилася приблизно на 4 мільйони доларів.

Ця подія підкреслила серйозні виклики, з якими стикаються децентралізовані біржі безстрокових ф'ючерсів, особливо в аспекті механізму ліквідності, який потребує інновацій. Давайте порівняємо механізми кількох основних платформ децентралізованої торгівлі безстроковими ф'ючерсами та обговоримо, як запобігти подібним атакам.

Огляд механізмів трьох провідних децентралізованих безстрокових ф'ючерсних бірж

платформа A

Надання ліквідності:

• Використання моделі пулу ліквідності спільноти
• Користувачі можуть вносити активи, такі як USDC, для участі в маркетмейкінгу
• Дозволити користувачам створювати власні фонди для участі в розподілі прибутку від маркет-мейкінгу

Модель маркет-мейкінгу:

• Використання високопродуктивної ланцюгової книги замовлень
• Ліквідні пулі виконують роль маркет-мейкерів, розміщуючи ордери на книзі ордерів для забезпечення глибини
• Використання зовнішніх цінових оракулів для забезпечення того, щоб ціна ордерів була близькою до глобального ринку

Механізм ліквідації:

• Ліквідація спрацьовує, коли маржа нижча за мінімальні вимоги
• Будь-який користувач з достатніми коштами може брати участь у ліквідації
• Ліквідні пулі одночасно виконують роль страхового фонду для ліквідації, беручи на себе можливі втрати

Управління ризиками:

• Використання цінових оракулів з кількох бірж, регулярне оновлення
• Щодо великих позицій підвищено вимоги до мінімальної маржі
• Відкриття прав на ліквідацію підвищує рівень децентралізації

Вартість фонду та витрати на позицію:

• Щогодини розраховується ставка коштів на довгі та короткі позиції для прив'язки ціни контракту
• Коли биків більше, бики сплачують фінансування ведмедям, і навпаки.
• Утримання позицій на ніч не передбачає додаткових відсотків, але високе кредитне плече може збільшити витрати на фінансування.

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

платформа B

Надання ліквідності:

• Використання багатоякісних ліквідних пулів
• Користувачі можуть обмінювати активи для участі в наданні ліквідності
• Ліквідні пулі беруть на себе ризики як контрагент

Модель маркет-мейкерів:

• Інноваційний ліквідний пул для механізму трейдерів
• Завдяки ціноутворенню через оракул, досягається практично нульовий сліпий обсяг торгівлі
• Підтримка обмежених ордерів та інших розширених функцій, але фактично виконуються за ціною оракула.

Механізм ліквідації:

• Автоматизована система ліквідації
• Коли маржа знижується нижче вимог до підтримки, смарт-контракт автоматично закриває позицію.
• Ліквідність пулу виступає контрагентом для поглинання прибутків та збитків

Управління ризиками:

• Використання оракулів для забезпечення того, щоб ціна контракту була близькою до спотової
• Висока TPS базового блокчейну допомагає зменшити ризик затримки ліквідації
• Можна встановити обмеження на загальну позицію окремого активу
• Платежі за кредитування зростають з підвищенням використання активів, стримуючи екстремальні偏偏.

Вартість капіталу та вартість утримання позиції:

• Без традиційних фінансових ставок
• Використання механізму плати за позики, накопичення відсотків щогодини
• Чим довший час утримання або вищий рівень використання активів, тим більше накопичених відсотків.

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

платформа C

Надання ліквідності:

• Багатоактивний індексний пул забезпечує ліквідність
• Користувачі можуть вносити активи для карбування ліквідних токенів
• Ліквідні пулі стають контрагентами всіх угод

Модель маркет-мейкінгу:

• Без традиційної книги замовлень
• Автоматичне створення ринку за допомогою цін з оракула та активів пулу
• Використання механізму впливу ціни для регулювання пропорцій активів у фонді

Механізм ліквідації:

• Автоматизована система ліквідації
• Використання децентралізованого оракула для обчислення вартості позиції
• При зниженні рівня маржі нижче рівня підтримки відбувається ліквідація

Управління ризиками:

• Використання багато джерельних авторитетних оракулів для зменшення ризику маніпуляцій
• Встановлення максимальної межі відкриття позицій для активів, що можуть бути маніпульовані
• Обмеження ризику левериджу через динамічний механізм збору комісії

Ставка фінансування та вартість позиції:

• Без взаємних витрат на фонди довгих і коротких позицій
• Використання механізму плати за позики, стягуваної щогодини
• Чим вища використання активів, тим вища річна ставка за кредитами.

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

Децентралізація торгівлі ф'ючерсами біржі

Ця подія виявила деякі потенційні ризики безстрокових ф'ючерсів на децентралізованій біржі, особливо в аспектах прозорості та автоматичного виконання правил. Зловмисники використали спосіб отримання прибутку від великих позицій для атаки на внутрішню ліквідність платформи.

Щоб запобігти подібним ситуаціям, платформа може вжити такі заходи:

1. Знизити обсяг відкриття позицій користувачем:

   • Налаштування верхньої межі кредитного плеча
   • Підвищення вимог до маржі

2. Реалізація автоматичного механізму зменшення позицій ( ADL ):

   • Запускається, коли резерви ризику не можуть покрити збитки від ліквідації
   • Хеджування збиткових позицій з прибутковими або високими кредитними позиціями

3. Посилення аналізу зв'язності адрес:

   • Запобігання атакам на кілька облікових записів
   • Але потрібно збалансувати принципи децентралізації

У довгостроковій перспективі найкращим рішенням залишається постійне збільшення ліквідності самої платформи, підвищуючи витрати на атаки до тих пір, поки це не стане невигідним. Поточний виклик є неминучим етапом у розвитку децентралізованих безстрокових ф'ючерсних бірж, і з розвитком ринку та вдосконаленням механізмів ці платформи можуть забезпечити користувачам більш безпечне та ефективне торгове середовище.