Дослідження Децентралізованих фінансів: еволюція регуляторного ландшафту та переоцінка вартості в умовах нової політики SEC
Одне. Вступ: Ключовий поворот у новій політиці SEC та регуляторному ландшафті Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси(DeFi) швидко розвиваються з 2018 року, стаючи основною опорою глобальної системи криптоактивів. DeFi пропонує багатий фінансовий функціонал, включаючи торгівлю активами, кредитування, деривативи тощо, реалізуючи глибоку реконструкцію традиційних фінансів за допомогою технологій, таких як смарт-контракти та ончейнові розрахунки. З моменту "DeFi Summer" у 2020 році загальний обсяг заблокованих активів(TVL) одного разу перевищив 180 мільярдів доларів, демонструючи величезний потенціал.
Проте розвиток Децентралізованих фінансів супроводжується такими проблемами, як розмивання стандартів та системні ризики. Раніше Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) запровадила сувору правозастосовчу стратегію щодо криптоіндустрії, включивши протоколи DeFi, DEX та інші в регуляторну сферу. У період з 2022 по 2024 рік кілька провідних проєктів підпали під розслідування. Відсутність тривалих критеріїв оцінки, таких як ступінь децентралізації та публічне фінансування, призвела до труднощів у розвитку DeFi.
У другому кварталі 2025 року стався значний зсув у регуляторній політиці. Новий голова SEC запропонував активний шлях регулювання DeFi, включаючи інноваційні механізми звільнення, регуляторні рамки за функціональним принципом, включення DAO до регуляторного пісочниці тощо. Цей політичний зсув знаменує перехід регуляторної думки від "за замовчуванням незаконно" до "функціональної адаптації", що відкриває нові можливості для розвитку DeFi.
Два, еволюція регуляторного шляху США: від "дефолтно незаконного" до "функціональної адаптації".
Еволюція регулювання DeFi в США відображає процес, у якому фінансове регулювання реагує на нові технології. Щоб зрозуміти цю трансформацію, необхідно повернутися до коренів регуляторного ставлення, відгуків на основні правоохоронні події та напруженості в застосуванні законодавства.
З 2019 року SEC в основному спирається на тест Хоуі для визначення того, чи є токени DeFi цінними паперами. У 2021-2022 роках SEC провела ряд гучних правоохоронних заходів, розпочавши розслідування щодо Uniswap Labs та інших. Ця стадія регуляторної політики може бути охарактеризована як "за замовчуванням незаконна", вимагаючи від проєктних команд доводити, що їхня діяльність не є торгівлею цінними паперами.
Однак ця стратегія незабаром зіткнулася з викликами. Судові справи виявили обмеження регуляторних оцінок, такі як справа SEC проти Ripple. Водночас виникають фундаментальні проблеми з новими структурами, такими як DAO. Саме на цьому тлі SEC на початку 2025 року здійснила корекцію стратегії, перейшовши до "регулювання, що адаптується до функцій".
Новий підхід до регулювання акцентує увагу на принципах технічної нейтральності та ризикової диференціації, шляхом побудови системи класифікації ризиків через моделювання даних, тестування протоколів та інші засоби. Для високодецентралізованих протоколів вводяться механізми звільнення, одночасно спрямовуючи проекти в регуляторні пісочниці. Ця зміна відображає поглиблене розуміння технологічної гетерогенності, а також представляє спробу регуляторних органів ввести нову парадигму управління.
Три, три великі коди багатства: переоцінка цінності в рамках інституційної логіки
З огляду на нову політику SEC, сектор Децентралізованих фінансів отримав давно очікувані позитивні стимули від системи. Ринок почав переоцінювати вартість DeFi-протоколів, і кілька придушених напрямків демонструють потенціал для переоцінки. Виходячи з логіки системи, поточна переоцінка вартості DeFi зосереджена на трьох напрямках:
Інституційна премія за відповідність структури посередника. Послуги KYC на блокчейні, відповідальне зберігання тощо стають обов'язковими шляхами для відповідності, відповідні проекти отримають вищу політичну терпимість.
Стратегічне становище інфраструктури ліквідності на блокчейні. Правові ризики для платформ DEX, таких як Uniswap, значно зменшилися під новими правилами, і вони можуть знову стати переважним вибором для припливу капіталу.
Кредитна реконструкція високих внутрішніх доходів. Кредитні протоколи, такі як Compound, Aave, мають шанс стати "онлайн носіями стабільного грошового потоку" завдяки кількісним моделям доходу.
Ці три основні лінії мають спільну логіку, яка полягає в процесі перерозподілу ваги ринкового ціноутворення, що виникає внаслідок переосмислення політики. Протоколи DeFi вперше матимуть логіку кредитного ціноутворення, подібну до фінансових компаній, що створює умови для інтеграції в традиційну фінансову систему.
Чотири, Ринковий відгук: від різкого зростання TVL до переоцінки активів
Нові правила SEC швидко викликали ланцюгову реакцію на ринку, сформувавши позитивний зворотний зв'язок "очікування від системи - повернення коштів - переоцінка активів". Конкретно це проявляється в:
Загальний обсяг заблокованих коштів DeFi (TVL) значно зріс. Протягом тижня після нових політик обсяг TVL DeFi на ланцюзі Ethereum зріс з 46 мільярдів доларів до 54 мільярдів доларів, зростання перевищило 17%.
Пересування цін на провідні активи DeFi. Ціни токенів UNI, AAVE та інших за тиждень в середньому зросли на 25%-60%, що відображає новий раунд оцінки ринком здатності DeFi генерувати грошові потоки в майбутньому.
Зміни в структурі розподілу капіталу. Частка інституційних коштів зросла, стейблкоїни з централізованих бірж виводяться, чистий приплив до протоколів DeFi відновлюється, що свідчить про відновлення довіри інвесторів.
Логіка повернення оцінки. Ринок починає використовувати показники P/E, множники TVL та інші для повторної оцінки протоколів Децентралізованих фінансів, що позначає еволюцію ринку DeFi до більш зрілого етапу.
Незважаючи на значну реакцію ринку, переоцінка активів все ще перебуває на початковій стадії, а простір для реалізації інституційної премії ще далеко не завершено. Наразі оцінка кількох провідних протоколів все ще значно нижча за рівень бичачого ринку, у майбутньому все ще є простір для зростання.
П'ять, Перспективи: Інституційна реконструкція DeFi та новий цикл
SEC нові правила є ключовою точкою повороту для індустрії Децентралізованих фінансів на шляху до інституційної реконструкції. У майбутньому розвиток Децентралізованих фінансів буде демонструвати такі тенденції:
Проектна парадигма та зміна бізнес-моделей. Протокол розробить подвійна ідентифікаційна система, що поєднує технологічні переваги та комплаєнс-атрибути, формуючи нову парадигму "вбудованого комплаєнсу".
Диверсифікація моделей прибутку. Проектна команда буде більше зосереджуватися на створенні стійких моделей прибутку, таких як розподіл доходів на рівні протоколу, RWA на блокчейні тощо.
Реконструкція системи управління. Дослідження більш юридично ефективної змішаної моделі управління, підвищення ефективності та легітимності рішень.
Учасники та трансформація капітальної структури. Знижено поріг входу для інституційних інвесторів, що сприяє виникненню більшої кількості кастомізованих продуктів для інститутів.
Технічні інновації та інтеграція міжмережевих технологій прискорюються. Технології, такі як захист конфіденційності, міжмережеві протоколи, отримають імпульс для розвитку, сприяючи формуванню екосистеми мультиблокчейнів.
Попри суттєві можливості, процес інституціоналізації Децентралізованих фінансів все ще стикається з численними викликами, що вимагає співпраці всіх учасників галузі для просування встановлення стандартів та будівництва механізмів саморегулювання.
Шість, Висновок
Нові правила SEC створюють середовище, в якому для Децентралізованих фінансів поєднуються як норми, так і можливості, сприяючи переходу галузі від дикого зростання до відповідності. У майбутньому Децентралізовані фінанси можуть досягти більшого фінансового включення та перетворення вартості, але все ще потрібно продовжувати працювати над ризиками відповідності, безпекою технологій та іншими аспектами. З появою чіткої регуляції, сектор Децентралізованих фінансів може зазнати повного вибуху, а блакитні фішки можуть отримати переоцінку вартості.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
17 лайків
Нагородити
17
5
Поділіться
Прокоментувати
0/400
ChainComedian
· 16год тому
Регулятори, які раніше кричали про покарання, знову почали співати похвали.
Децентралізовані фінанси регулювання переходить до переоцінки вартості: можливості та виклики в умовах нової політики SEC
Дослідження Децентралізованих фінансів: еволюція регуляторного ландшафту та переоцінка вартості в умовах нової політики SEC
Одне. Вступ: Ключовий поворот у новій політиці SEC та регуляторному ландшафті Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси(DeFi) швидко розвиваються з 2018 року, стаючи основною опорою глобальної системи криптоактивів. DeFi пропонує багатий фінансовий функціонал, включаючи торгівлю активами, кредитування, деривативи тощо, реалізуючи глибоку реконструкцію традиційних фінансів за допомогою технологій, таких як смарт-контракти та ончейнові розрахунки. З моменту "DeFi Summer" у 2020 році загальний обсяг заблокованих активів(TVL) одного разу перевищив 180 мільярдів доларів, демонструючи величезний потенціал.
Проте розвиток Децентралізованих фінансів супроводжується такими проблемами, як розмивання стандартів та системні ризики. Раніше Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) запровадила сувору правозастосовчу стратегію щодо криптоіндустрії, включивши протоколи DeFi, DEX та інші в регуляторну сферу. У період з 2022 по 2024 рік кілька провідних проєктів підпали під розслідування. Відсутність тривалих критеріїв оцінки, таких як ступінь децентралізації та публічне фінансування, призвела до труднощів у розвитку DeFi.
У другому кварталі 2025 року стався значний зсув у регуляторній політиці. Новий голова SEC запропонував активний шлях регулювання DeFi, включаючи інноваційні механізми звільнення, регуляторні рамки за функціональним принципом, включення DAO до регуляторного пісочниці тощо. Цей політичний зсув знаменує перехід регуляторної думки від "за замовчуванням незаконно" до "функціональної адаптації", що відкриває нові можливості для розвитку DeFi.
Два, еволюція регуляторного шляху США: від "дефолтно незаконного" до "функціональної адаптації".
Еволюція регулювання DeFi в США відображає процес, у якому фінансове регулювання реагує на нові технології. Щоб зрозуміти цю трансформацію, необхідно повернутися до коренів регуляторного ставлення, відгуків на основні правоохоронні події та напруженості в застосуванні законодавства.
З 2019 року SEC в основному спирається на тест Хоуі для визначення того, чи є токени DeFi цінними паперами. У 2021-2022 роках SEC провела ряд гучних правоохоронних заходів, розпочавши розслідування щодо Uniswap Labs та інших. Ця стадія регуляторної політики може бути охарактеризована як "за замовчуванням незаконна", вимагаючи від проєктних команд доводити, що їхня діяльність не є торгівлею цінними паперами.
Однак ця стратегія незабаром зіткнулася з викликами. Судові справи виявили обмеження регуляторних оцінок, такі як справа SEC проти Ripple. Водночас виникають фундаментальні проблеми з новими структурами, такими як DAO. Саме на цьому тлі SEC на початку 2025 року здійснила корекцію стратегії, перейшовши до "регулювання, що адаптується до функцій".
Новий підхід до регулювання акцентує увагу на принципах технічної нейтральності та ризикової диференціації, шляхом побудови системи класифікації ризиків через моделювання даних, тестування протоколів та інші засоби. Для високодецентралізованих протоколів вводяться механізми звільнення, одночасно спрямовуючи проекти в регуляторні пісочниці. Ця зміна відображає поглиблене розуміння технологічної гетерогенності, а також представляє спробу регуляторних органів ввести нову парадигму управління.
Три, три великі коди багатства: переоцінка цінності в рамках інституційної логіки
З огляду на нову політику SEC, сектор Децентралізованих фінансів отримав давно очікувані позитивні стимули від системи. Ринок почав переоцінювати вартість DeFi-протоколів, і кілька придушених напрямків демонструють потенціал для переоцінки. Виходячи з логіки системи, поточна переоцінка вартості DeFi зосереджена на трьох напрямках:
Інституційна премія за відповідність структури посередника. Послуги KYC на блокчейні, відповідальне зберігання тощо стають обов'язковими шляхами для відповідності, відповідні проекти отримають вищу політичну терпимість.
Стратегічне становище інфраструктури ліквідності на блокчейні. Правові ризики для платформ DEX, таких як Uniswap, значно зменшилися під новими правилами, і вони можуть знову стати переважним вибором для припливу капіталу.
Кредитна реконструкція високих внутрішніх доходів. Кредитні протоколи, такі як Compound, Aave, мають шанс стати "онлайн носіями стабільного грошового потоку" завдяки кількісним моделям доходу.
Ці три основні лінії мають спільну логіку, яка полягає в процесі перерозподілу ваги ринкового ціноутворення, що виникає внаслідок переосмислення політики. Протоколи DeFi вперше матимуть логіку кредитного ціноутворення, подібну до фінансових компаній, що створює умови для інтеграції в традиційну фінансову систему.
Чотири, Ринковий відгук: від різкого зростання TVL до переоцінки активів
Нові правила SEC швидко викликали ланцюгову реакцію на ринку, сформувавши позитивний зворотний зв'язок "очікування від системи - повернення коштів - переоцінка активів". Конкретно це проявляється в:
Загальний обсяг заблокованих коштів DeFi (TVL) значно зріс. Протягом тижня після нових політик обсяг TVL DeFi на ланцюзі Ethereum зріс з 46 мільярдів доларів до 54 мільярдів доларів, зростання перевищило 17%.
Пересування цін на провідні активи DeFi. Ціни токенів UNI, AAVE та інших за тиждень в середньому зросли на 25%-60%, що відображає новий раунд оцінки ринком здатності DeFi генерувати грошові потоки в майбутньому.
Зміни в структурі розподілу капіталу. Частка інституційних коштів зросла, стейблкоїни з централізованих бірж виводяться, чистий приплив до протоколів DeFi відновлюється, що свідчить про відновлення довіри інвесторів.
Логіка повернення оцінки. Ринок починає використовувати показники P/E, множники TVL та інші для повторної оцінки протоколів Децентралізованих фінансів, що позначає еволюцію ринку DeFi до більш зрілого етапу.
Незважаючи на значну реакцію ринку, переоцінка активів все ще перебуває на початковій стадії, а простір для реалізації інституційної премії ще далеко не завершено. Наразі оцінка кількох провідних протоколів все ще значно нижча за рівень бичачого ринку, у майбутньому все ще є простір для зростання.
П'ять, Перспективи: Інституційна реконструкція DeFi та новий цикл
SEC нові правила є ключовою точкою повороту для індустрії Децентралізованих фінансів на шляху до інституційної реконструкції. У майбутньому розвиток Децентралізованих фінансів буде демонструвати такі тенденції:
Проектна парадигма та зміна бізнес-моделей. Протокол розробить подвійна ідентифікаційна система, що поєднує технологічні переваги та комплаєнс-атрибути, формуючи нову парадигму "вбудованого комплаєнсу".
Диверсифікація моделей прибутку. Проектна команда буде більше зосереджуватися на створенні стійких моделей прибутку, таких як розподіл доходів на рівні протоколу, RWA на блокчейні тощо.
Реконструкція системи управління. Дослідження більш юридично ефективної змішаної моделі управління, підвищення ефективності та легітимності рішень.
Учасники та трансформація капітальної структури. Знижено поріг входу для інституційних інвесторів, що сприяє виникненню більшої кількості кастомізованих продуктів для інститутів.
Технічні інновації та інтеграція міжмережевих технологій прискорюються. Технології, такі як захист конфіденційності, міжмережеві протоколи, отримають імпульс для розвитку, сприяючи формуванню екосистеми мультиблокчейнів.
Попри суттєві можливості, процес інституціоналізації Децентралізованих фінансів все ще стикається з численними викликами, що вимагає співпраці всіх учасників галузі для просування встановлення стандартів та будівництва механізмів саморегулювання.
Шість, Висновок
Нові правила SEC створюють середовище, в якому для Децентралізованих фінансів поєднуються як норми, так і можливості, сприяючи переходу галузі від дикого зростання до відповідності. У майбутньому Децентралізовані фінанси можуть досягти більшого фінансового включення та перетворення вартості, але все ще потрібно продовжувати працювати над ризиками відповідності, безпекою технологій та іншими аспектами. З появою чіткої регуляції, сектор Децентралізованих фінансів може зазнати повного вибуху, а блакитні фішки можуть отримати переоцінку вартості.