加密貨幣市場震蕩背後：川普政策引發的不確定性

上周加密貨幣市場經歷了較大幅度的回調。雖然市場普遍將此歸因於联准会主席鲍尔的所謂"鷹派降息"言論，但實際上這可能只是次要因素。真正的影響來自川普在上周三對國會短期支出案的強勢施壓，以及他提出取消債務上限規則的言論所引發的不確定性，這引爆了資金的避險情緒。

联准会政策並非主因

上周四的FOMC利率決策符合市場預期，以降低25個基點收場。市場普遍將風險資產下跌歸因於兩個方面:

1. 點陣圖顯示本次會議並未達成一致意見，克利夫蘭聯儲主席哈馬克傾向於維持利率不變。

2. 2025年的目標利率中位數上調至3.75%-4.00%，相比9月點陣圖的3.25%-3.5%有所提高，降息預期從4次下調至2次。

然而，從美國國債收益率曲線變化來看，遠端利率雖然走高，但對1年期收益率影響並不大。這表明市場對遠期經濟前景有所擔憂，但風險並非短期內發生。

從25年12月到期的30天聯邦基金期貨合約價格可以看出，市場對未來兩次降息的預期早在11月就已反應。因此，將回調主要歸因於联准会未來利率決策風險似乎缺乏足夠依據。

宏觀數據未顯示明顯風險

從PCE指數、非農就業與失業率以及GDP增長細項來看:

• PCE指數在過去一段時間並未出現明顯漲，PCE同比和核心PCE同比增速均保持在2.5%以下。
• 失業率沒有明顯增加，11月非農就業相比之前還有增長。
• GDP增長趨於穩定，各細項均未出現明顯下滑。

這些數據並不支持未來一年通脹重燃或經濟衰退的判斷。因此，鲍尔的擔憂很可能來自川普政策的不確定性影響。

川普政策引發市場擔憂

上周三，川普聯合馬斯克對國會短期支出案進行強勢施壓，甚至威脅要取消債務上限規則。這引發了市場對未來政策的巨大不確定性，進而觸發了資金的避險情緒。

12月17日，衆議院議長約翰遜與民主黨就政府支出達成短期協議，以避免政府關門。然而，18日馬斯克在社交媒體上抨擊該提案，認爲其嚴重侵害納稅人權益，導致提案被迅速否決。

川普隨後表示，國會需要在他正式上任前廢除債務上限規則。共和黨迅速修改了新的支出法案，刪除了一些妥協性支出，並增加了廢除或暫停債務上限的提案。雖然該提案在衆議院未能通過，但川普表達的廢除債務上限的態度明顯引發了市場擔憂。

廢除債務上限的潛在影響

美國債務上限是聯邦政府可借款的最大法定額度。目前美國公共債務對GDP的比例已達歷史最高點，超過120%。若此時廢除債務上限，意味着美國將在較長時期內不受任何財政紀律約束，這對美元信用體系的影響難以預估。

川普希望廢除債務上限，可能是爲了推行其減稅政策。減稅雖可增加經濟活力，但短期內會造成政府收入降低。通過廢除債務上限，可以靠繼續舉債來度過財政危機。

對加密貨幣市場的影響

川普廢除債務上限的提議，間接打擊了"美國建立比特幣儲備以解決債務危機"的敘事。這一敘事是近期加密貨幣市場的重要支撐點之一。敘事受挫引發了獲利盤的鎖定和避險情緒。

因此，在接下來一段時間內，關注川普團隊的施政動向將比其他因素更爲重要。市場需要持續觀察相關政策的發展及其對加密貨幣生態的潛在影響。