SEC 2025: 擁抱加密新時代

1929年的大蕭條促成了美國證券交易法和證監會的誕生，但此後SEC未能阻止任何金融創新或危機。1998年LTCM的量化投資失敗險些重演大危機，然而1999年電子交易系統條例仍然生效，量化、對沖和套利開始全面擁抱信息技術。2008年金融危機後，雖有針對暗池交易的監管，但暗池依然存在。

2025年，SEC在新任主席的領導下，決心擁抱未來的新趨勢——全面鏈上化和合規化。鏈上化意味着交易、資產分配和生息都將圍繞區塊鏈進行。合規化則包括將空投、質押、IXO和獎勵等納入監管框架，打造美國特色的"超級App"。

SEC的生存危機

SEC的監管轉向可分爲三個階段：新主席上任、成立加密工作組、推出Project Crypto計劃。這一轉變源於多方面壓力，包括與Ripple、Kraken等公司的訴訟需要體面結束，以及Coinbase、灰度等公司要求放松監管。

批準比特幣和以太坊ETF的實物質押和贖回是重大進展，但其他幣種仍需逐案審核。面對來自白宮和國會的壓力，SEC不得不調整策略。CFTC開始擴權，白宮報告實質上接受了現有DeFi模式。

爲應對可能被CFTC取代的危機，SEC不得不在Clarity Act正式成爲法律前，從行政實踐入手劃分監管勢力範圍。然而，SEC在批準更多質押型ETF、代幣化股票等方面仍持觀望態度。

最終，SEC和CFTC在加密貨幣時代的分管局面可能終結。SEC爲保護部門利益，只能選擇擁抱新時代，放棄舊世界的教條。

真實世界的"鏈上化"

Project Crypto從人、財、規三個方面全面規範了DeFi領域。主要內容包括：

1. 鼓勵開發者在美國本土進行加密項目開發。
2. 將DeFi相關活動（如代幣發行、質押、借貸、交易）納入合規框架。
3. 推動資產鏈上化，包括股票、債券、權益和實物資產的代幣化。

這一變革可能比計算機化更爲深刻。任何可被金融化的資產都有可能被代幣化，這將大大減少信息不對稱。最終，DeFi可能成爲新的主流金融形式，而不僅是傳統金融的補充。

結語

Project Crypto標志着DeFi進入新的監管時代。雖然具體實施細節和政策接受度還有待觀察，但可以預見的是，CFTC和SEC的界限將越來越模糊，因爲未來的數字商品和數字證券將難以區分。這一轉變既可能成爲金融泡沫的助推器，也可能是資產創新的必經之路。